镍周报：成本支撑松动，镍价承压下跌

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：短期看，供给端紧缺边际缓解，镍矿价格矛盾转移至需求侧，需求的淡季容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿价格的回落。中长期看，印尼政府正致力于通过管理镍矿石的供应和需求来支撑镍价，矿价易涨难跌。本周印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.6美金/湿吨，价格较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比上周持平。 ◆中间品：目前中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5，随着印尼湿法中间品项目的投产以及上游镍矿供给紧缺得到缓解，预计原料系数价格将有所下移。截至10月25日，MHP价格报12988美元/金属吨，高冰镍报13550美元/金属吨。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍价格降幅明显。目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品价格跟随镍价下跌后，对硫酸镍成本支撑松动。后市来看，9、10月前驱体产量环比小幅下降，进入年终淡季预计需求继续下滑，或带动中间品折扣系数回落，引发硫酸镍价格进一步下跌。周五国内硫酸镍现货价格报27230-27820元/吨，均价较上周-670元/吨。 ◆精炼镍：本周镍价大幅回落，精炼镍升贴水多数微调。周五国内精炼镍现货价报125800-128200元/吨，均价较上周-2450元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较上周0元/吨，金川镍现货升水报1500-1600元/吨，均价较上周-150元/吨。当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落，参考去年10月至1月的下跌行情。但应注意，在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大，主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议仍以逢高沽空为主。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 上周沪镍主力合约收盘价125870元，周内-2.24%。LME镍三月15时收盘价16210美元，周内-4.34%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止10月25日，周五国内精炼镍现货价报125800-128200元/吨，均价较上周-2450元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较上周0元/吨，金川镍现货升水报1500-1600元/吨，均价较上周-150元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水236.0美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，LME镍库存报135522吨，较上周库存+930吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报1007-1030元/镍点，均价较上周-12元/镍点。2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27230-27820元/吨，均价较上周-670元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且印尼镍矿供应效率（实际供应量/通过的配额）约为85%（受到天气因素浮动），实际能开采并供应至下游的量约为2.35-2.4亿吨，加之菲律宾镍矿的进口量，全年供应量合计将达到约2.46亿湿吨，整体处于紧平衡状态。2、印尼矿业部长BahlilLahadalia在公开场合表示，印尼正致力于通过管理镍矿石的供应和需求来支撑镍价。 资源端：菲律宾 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季,发运量会明显减少。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至10月25日，镍矿港口库存报1504万吨，较上周同期小幅1.0%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.6美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比上周持平。 2、短期看，供给端紧缺边际缓解，镍矿价格矛盾转移至需求侧，需求的淡季容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿价格的回落。中长期看，矿价易涨难跌。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、9月，印尼MHP产量3.2万镍吨，环比大幅上涨15.5%；冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平。2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 中间品 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 1、2024年9月中国镍湿法中间品进口量11.38万吨，环比减少6.9%； 2、2024年9月中国镍锍进口量3.42万吨，环比大幅减少3.40万吨。其中自印度尼西亚进口量为3.12万吨，环比增加14.96%，占本月进口量的91.33%。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5，随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 2、截至10月25日，MHP价格报12988美元/金属吨，高冰镍报13550美元/金属吨。 精炼镍 1、国内电镍厂产量持续爬升，2024年9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%。主要系华东地区预计将有新项目投产，西北及东北因检修而减停产企业预计产量恢复。 2、预计10月国内精炼镍产量30730吨，环比增加4.42%，同比增加31.58%。 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、4月份以来人民币与沪伦比走势的背离使得交LME盘面利润更好，同时华友跟格林美也在这一时间注册了LME交割品，但国内目前这一窗口基本关闭。 2、2024年9月中国精炼镍进口量5588吨，环比下降47%。出口量10305吨，环比减少17%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，10月25日国内+LME显性库存报17.6万吨，较上周小幅增加0.2万吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、2024年9月中国硫酸镍金属产量3.37万吨，环比减少2.5%，同比减少5.4%。其中镍豆镍粉占比0%，镍湿法冶炼中间品占比55.8%，高冰镍占比35.6%，再生镍占比8.6%。 2、2024年9月中国镍的硫酸盐进口量2.17万吨,环比减少0.12万吨,减少5.42%;同比增加0.72吨,增幅49.94% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年9月中国三元前驱体产量7.25万吨，环比下降4.7%。三元材料产量5.73万吨，环比减少7.4%。2、2024年10月中国三元前驱体排产6.89万吨，环比下降5.0%。三元材料排产5.52万吨，环比减少3.6%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，已经接近成本线。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层