原油周报：特朗普交易或使油价短期有反弹动力

特朗普交易或使油价短期有反弹动力 2024年10月25日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：下周关注重点在中东地缘政治及美国大选，我们认为特朗普全胜概率的提升将促使市场再通胀预期升温，为油价提供短期反弹动力。本周油价整体震荡运行，周中油价虽有走高，但当前看涨情绪仍然较弱，油价冲高后再度回落，油价中长期的矛盾依然是：预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。而在短期内，大选将近，特朗普全胜概率提升将促使市场再通胀预期升温，这为大宗品短期提供反弹动力，另外大选前以色列与伊朗之前的冲突风险仍值得关注。我们预计四季度布油运行区间为65-80，策略上短期建议观望。 •风险提示：美国大选，宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 宏观情绪托底，但向上动力仍不足 •本周油价整体震荡走势，周一国内央行如期降息，为宏观情绪托底，但向上动力仍不足。截止10月24日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.33美元/桶，Brent原油报收74.54美元/桶；截至10月17日收盘，SC原油期货活跃合约收543.6元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内外价差震荡 •内外价差震荡，截至10月24日，Brent-WTI主力价差为4.21美元/桶，SC-Brent价差为1.76美元/桶，SC-WTI价差为5.97美元/桶。 期货（期权）研究报告 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差延续回落 •近远月价差延续回落。截至10月24日，布伦特近次月为0.35美元/桶，1-6价差收于1.35美元/桶，1-10价差收于1.93美元/桶；WTI近次月价差收于0.35美元/桶，1-6价差为1.30美元/桶，1-10价差为2.05美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 地缘风险减弱，原油净多持仓环比减少 •截至10月15日当周，WTI基金净多持仓为118,546手，环比-12,517手，Brent基金净多持仓为120,843手，环比-27,932手，成品油方面，汽油净多持仓+10,408手，柴油净多持仓-6,862手，取暖油净多持仓-3,982手。 二、原油供给 1、OPEC：9月产量下降主要来自于利比亚与伊拉克 •2024年9月，OPEC产量为2,604.4万桶/日，环比-60.4万桶/日，同比-179.3万桶/日，产量下 降 主 要 来 自 于 利 比 亚 和 伊 拉 克。沙 特/伊 拉 克/伊 朗/利 比 亚产 量 分 别 为897.1/411.2/331.6/54万桶/日，环比变化分别为-2.3/-15.5/+2.1/-41万桶/日，同比变化分别为-4.9/-20.5/+23.4/-63.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：9月产量下降主要来自于利比亚与伊拉克 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量维持高位 •据EIA数据，截至2024年10月18日当周，美国原油周度产量为1,350万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,342.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比基本持平，同比下滑 •截至10月18日当周，美原油出口数量为412.3万桶/日，环比-1.1万桶/日，同比-72.1万桶/日；当周美原油进口数量为643.1万桶/日，环比+90.2万桶/日，同比+41.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：石油产品需求量下滑 •截至10月18日当周，美汽油需求量为883.8万桶/日，环比+21.8万桶/日，同比-2.6万桶/日；馏分油需求为413.1万桶/日，环比-8.1万桶/日，同比+6.2万桶/日；航煤油需求为157.3万桶/日，环比-7.4万桶/日，同比-15.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,025.1万桶/日，环比-44.6万桶/日，同比+14.9万桶/日。 1、美国：炼厂开工回升，开工率处于相对高位 •截至10月18日当周，美国炼油厂产能利用率为89.5%，环比+1.8个百分点，同比+3.9个百分点；原油加工量为1,608.4万桶/日，环比+32.9万桶/日，同比+89.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润低位震荡 下游炼厂利润处于低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年9月，我国原油月度加工量为5,873万吨，同比-489.1万吨，同比降幅缩小。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口环比下降，同比降幅缩小 •2024年9月，我国原油进口数量为4,549万吨，同比-25万吨；成品油进口数量为448万吨，同比+29万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润下滑 •国内下游炼厂利润相较于8月底9月初有所下滑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工环比下滑 •截至10月24日，山东地炼开工率为57.02%，环比-1.33个百分点，同比-8.48个百分点。主营炼厂开工率为73.92%，环比-1.11个百分点，同比-5.94个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：9月原油供需偏紧，OECD小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年9月，全球原油油月度供给为10,182万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为-193万桶/日，前值为-31万桶/日，9月需求回升供给下滑，供需整体偏紧；OECD小幅累库，8月末库存为28.11亿桶，环比减少300万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油大幅累库 •商业原油库存（除SPR）：截至10月18日当周，美国原油库存（除SPR）为42,602.4万桶，环比+547.4万桶，同比+490.4万桶。主要是受需求下滑以及净进口增加的影响。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅去库 •截至10月118日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,468万桶，环比-34万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：汽油累库，馏分油去库 •截至10月118日当周，美国汽油库存为21,357.5万桶，环比+87.8万桶，同比-988.2万桶；美国馏分油库存为11,383.9万桶，环比-114万桶，同比+175.2万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：下周关注重点在中东地缘政治及美国大选，我们认为特朗普全胜概率的提升将促使市场再通胀预期升温，为油价提供短期反弹动力。本周油价整体震荡运行，周中油价虽有走高，但当前看涨情绪仍然较弱，油价冲高后再度回落，油价中长期的矛盾依然是：预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。而在短期内，大选将近，特朗普全胜概率提升将促使市场再通胀预期升温，这为大宗品短期提供反弹动力，另外大选前以色列与伊朗之前的冲突风险仍值得关注。我们预计四季度布油运行区间为65-80，策略上短期建议观望。 •风险提示：美国大选，宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！