公司2024Q1-3实现营收317.3亿元，同比增长0.7%；归母净利润20.6亿元，同比增长2.9%；扣非后归母净利润20.5亿元，同比下降2.2%。其中，2024Q3营收108.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润6.6亿元，同比增长4.2%；扣非后归母净利润6.5亿元，同比下降5.1%。
业务方面，工程及装备业务订单略有下滑，矿山运维业务新签订单高增。2024Q1-Q3新签订单额527.9亿元，同比增长1%。分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务分别实现新签合同额336.3/49.8/131.2/10.6亿元，同比变动-6%/-7%/36%/-31%。生产运营服务中，矿山运维及水泥运维分别实现新签订单81.9/20.8亿元，同比分别增长45%/4%。分地区看，境内、境外2023Q1-Q3分别实现新签225.8/302.0亿元，同比变动-5%/6%。公司当前在手合同充足，达620.6亿元，同比增长4.75%，未来经营仍有支撑。
财务方面，公司2024Q1-3销售毛利率为18.86%，同比增长0.24个百分点；期间费用率10.41%，同比增长0.55个百分点，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.15%/8.39%/0.88%，同比变动-0.01个百分点/0.16个百分点/0.41个百分点，财务费用高增或因汇兑损失。资产及信用减值损失率0.26%，同比下降0.17个百分点，主要系应收账款管理加强，信用风险降低。归母净利率6.49%，同比增长0.14个百分点。2024Q1-3经营性现金流净流出2.6亿元，同比多流出2.46亿元；收现比78.45%，下降3.20个百分点；付现比79.58%，下降1.03个百分点。截至2024H1，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为115.3/120.6/162/75.6亿元，同比变动13.47%/23.79%/13.00%/-0.77%。
投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入489.01/519.16/546.88亿元，归母净利润30.29/32.80/36.84亿元。对应PE分别为8.98/8.30/7.39倍，维持“增持”评级。
风险提示：水泥运维业务推进不及预期、装备业务外扩不及预期、“一带一路”推进不及预期。
