华测检测2024年三季报点评：业绩符合预期，传统检测业务稳健发展

股票研究/2024.10.25 业绩符合预期，传统检测业务稳健发展华测检测(300012) 资本货物/工业 ——华测检测2024年三季报点评 肖群稀(分析师)张越(分析师) 0755-239768300755-23976385 xiaoqunxi027589@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880522090004 本报告导读： 公司2024年三季报业绩符合预期，传统检测领域稳健发展，需求有望逐步向好。同时公司积极推进战略并购，完善新兴检测领域布局，业绩有望稳步增长。 投资要点： 维持增持评级。公司为国内综合性检测龙头，预计传统检测领域稳健发展，在国家宏观经济政策刺激下需求有望逐步向好。维持2024-26年EPS为0.62/0.71/0.80元，参考行业2025年26.79倍估值，给 予公司2025年25倍PE，上调目标价至17.75元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告2024年三季报，2024年前三季度实现营收43.96亿元（同比+7.71%），归母净利7.47亿元（同比+0.79%），扣非归母净利7.01亿元（同比+3.18%），业绩符合预期；2024Q3实 现营收16.05亿元（同比+5.21%），归母净利3.10亿元（同比-0.82%）， 扣非归母净利2.98亿元（同比+1.14%）。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 17.75 上次预测: 14.14 当前价格：14.66 交易数据 52周内股价区间（元）9.54-16.94 总市值（百万元）24,670 总股本/流通A股（百万股）1,683/1,432 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,437 每股净资产（元）3.83 市净率（现价）3.8 净负债率-11.79% 52周股价走势图 传统检测领域稳健发展，需求有望逐步向好。生命科学板块预计保华测检测深证成指 持稳定增长，其中土壤三普业务中标情况理想，项目持续落地，积 极拓展海洋环境检测，食品检测持续提升运营效率。工业测试板块中建工及工业领域深化业务转型升级，计量校准保持稳定发展，积极布局“双碳”检测。消费品测试板块中汽车检测实验室整体效率提升，轻工玩具加强海外市场拓展，芯片半导体稳步推进投后整合加码投资FA、MA，贸易保障持续深化精益管理。医药及医学服务板块中医疗器械实验室扩建，实现快速增长，医药领域CMC业务药品检测等细分领域发展良好。 积极推进战略并购，完善新兴检测领域布局。公司已通过并购完善 半导体芯片测试、药学CMC研究领域、医疗器械、标物领域等产 业布局，2024年以来成功收购中国台湾广益，完善灯具测试行业布局；成功收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；拟收购希腊NAIAS实验室，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；拟投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业布局。 风险提示：下游需求恢复不及预期；半导体检测拓展不及预期。 21% 10% -2% -14% -25% -37% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 30% 37% -3% 相对指数 6% 14% -13% 相关报告 Q2利润增速转正，生命科学检测稳增长 2024.08.12 业绩符合预期，看好公司长期发展2024.07.05医药医学板块短期承压，长期发展向好2024.04.21 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 2023年业绩短期承压，长期发展有望持续向好 2024.01.19 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,131 5,605 6,403 7,302 8,282 (+/-)% 18.5% 9.2% 14.2% 14.1% 13.4% 净利润（归母） 903 910 1,041 1,193 1,352 (+/-)% 21.0% 0.8% 14.3% 14.7% 13.3% 每股净收益（元） 0.54 0.54 0.62 0.71 0.80 净资产收益率(%) 16.5% 14.7% 14.8% 14.9% 14.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 27.33 27.10 23.71 20.67 18.24 Q3业绩略低于预期，检测龙头长期发展向好 2023.10.25 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,602 1,451 1,871 2,418 3,139 营业总收入 5,131 5,605 6,403 7,302 8,282 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2,596 2,911 3,334 3,829 4,372 应收账款及票据 1,411 1,605 1,819 2,069 2,353 税金及附加 26 33 35 41 47 存货 97 99 113 132 149 销售费用 855 961 1,094 1,244 1,414 其他流动资产 777 776 810 854 905 管理费用 306 344 397 448 497 流动资产合计 3,887 3,930 4,613 5,473 6,546 研发费用 435 473 544 618 687 长期投资 244 336 408 479 554 EBIT 957 929 1,156 1,318 1,485 固定资产 1,726 2,424 2,701 2,927 3,061 其他收益 97 93 90 115 126 在建工程 469 214 122 57 12 公允价值变动收益 11 15 0 0 0 无形资产及商誉 757 971 1,110 1,254 1,408 投资收益 44 71 67 79 91 其他非流动资产 749 874 902 953 1,009 财务费用 -11 -1 -12 -20 -30 非流动资产合计 3,945 4,819 5,242 5,670 6,044 减值损失 -54 -57 0 0 0 总资产 7,833 8,749 9,855 11,143 12,591 资产处置损益 1 2 2 2 2 短期借款 2 8 3 2 0 营业利润 1,022 1,007 1,169 1,338 1,515 应付账款及票据 749 883 954 1,119 1,277 营业外收支 2 4 0 0 0 一年内到期的非流动负债 126 108 100 100 100 所得税 99 84 106 120 135 其他流动负债 830 835 1,034 1,160 1,319 净利润 925 927 1,063 1,218 1,380 流动负债合计 1,707 1,834 2,091 2,380 2,696 少数股东损益 22 17 22 25 28 长期借款 4 7 7 7 7 归属母公司净利润 903 910 1,041 1,193 1,352 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 229 260 260 260 260 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 219 228 232 232 232 ROE(摊薄,%) 16.5% 14.7% 14.8% 14.9% 14.8% 非流动负债合计 452 496 499 499 499 ROA(%) 12.9% 11.2% 11.4% 11.6% 11.6% 总负债 2,159 2,330 2,590 2,879 3,195 ROIC(%) 14.3% 12.5% 13.8% 13.9% 13.9% 实收资本(或股本) 1,683 1,683 1,683 1,683 1,683 销售毛利率(%) 49.4% 48.1% 47.9% 47.6% 47.2% 其他归母股东权益 3,793 4,523 5,347 6,321 7,424 EBITMargin(%) 18.6% 16.6% 18.1% 18.0% 17.9% 归属母公司股东权益 5,476 6,205 7,030 8,004 9,107 销售净利率(%) 18.0% 16.5% 16.6% 16.7% 16.7% 少数股东权益 198 214 236 261 289 资产负债率(%) 27.6% 26.6% 26.3% 25.8% 25.4% 股东权益合计 5,674 6,419 7,266 8,265 9,396 存货周转率(次) 34.0 29.7 31.6 31.3 31.1 总负债及总权益 7,833 8,749 9,855 11,143 12,591 应收账款周转率（次） 4.3 3.8 3.8 3.8 3.8 总资产周转周转率（次） 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 1.2 1.6 1.5 1.5 经营活动现金流 1,100 1,122 1,622 1,830 2,056 资本支出/收入 12.5% 11.6% 15.8% 14.5% 13.1% 投资活动现金流 -696 -845 -956 -1,049 -1,073 EV/EBITDA 25.66 16.06 13.05 11.20 9.62 筹资活动现金流 20 -428 -246 -233 -263 P/E(现价&最新股本摊薄) 27.33 27.10 23.71 20.67 18.24 汇率变动影响及其他 9 0 0 0 0 P/B(现价) 4.51 3.98 3.51 3.08 2.71 现金净增加额 433 -150 420 548 720 P/S(现价) 4.81 4.40 3.85 3.38 2.98 折旧与摊销 457 492 620 703 792 EPS-最新股本摊薄(元) 0.54 0.54 0.62 0.71 0.80 营运资本变动 -277 -265 7 -22 -36 DPS-最新股本摊薄(元) 0.06 0.10 0.11 0.13 0.15 资本性支出 -641 -652 -1,014 -1,057 -1,089 股息率(现价,%) 0.4% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 2024/10/24 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300797.SZ 钢研纳克 12.42 0.45 0.51 0.63 27.66 24.28 19.58 301306.SZ 西测测试 42.97 0.87 1.47 49.35 29.30 平均值 38.51 26.79 代码公司 收盘价EPSPE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：收盘价和EPS货币单位均为元。可比公司EPS预测值来自Wind一致性预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见