营收稳健增长，在研管线未来可期

公司2024年三季报显示，营收稳健增长但利润阶段性下滑。具体数据如下：2024Q1-Q3实现营收14.66亿元（同比+9.47%），归母净利润5.14亿元（同比-4.20%），扣非净利润4.90亿元（同比-6.71%）；单Q3营收5.27亿元（同比+11.88%），归母净利润1.73亿元（同比-5.16%），扣非净利润1.66亿元（同比-9.03%）。毛利率81.65%（同比-0.7pct），净利率35.03%（同比-5.0pct）。费用端，销售/管理/研发费用率分别为33.56%/4.30%/2.14%（同比+7.0/-0.5/+1.0pct），主要受营收增长带动销售费用增加及持续加大研发投入影响。

经营层面，公司坚持械品妆品并重发展，深化渠道建设。产品端，医用敷料与化妆品双轮驱动，透明质酸钠与胶原蛋白协同增长，在研的重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维及填充产品有望驱动未来增长（三类械已备案临床）。化妆品方面，以面膜为主，次抛精华、眼膜等新品类快速扩充。渠道端，线上稳占天猫并拓展新平台，线下经销模式快速发展。

投资建议方面，公司基于贴片类专业皮肤护理市场领先地位，通过产品、渠道、营销多维度发力，预计2024-2026年营收21.35/23.97/27.01亿元，归母净利润7.94/8.84/9.92亿元，对应PE分别为18/17/15倍，维持“增持”评级。

风险提示包括：行业景气度下行、市场竞争加剧、新品推广不及预期、化妆品政策变动。