事件概述
2024年10月24日，公司披露2024年三季报，前三季度实现营收12.10亿元/+2.04%，归母净利1.94亿元/+25.68%，扣非归母净利1.48亿元/+19.92%；单Q3实现营业收入4.47亿元/-0.46%，归母净利8289万元/+14.00%，扣非归母净利5887万元/+6.06%。
点评
- 新开店进度：Q3已完成全年新开店计划83.5%，1-9月公司累计新开835家，完成全年新开千店目标83.5%，新开进度稳中向好；3Q24末加盟门店数5286家、环比Q2持平，主因新关门店229家、与新开数（231家）基本持平。
- 分业务看：
- 特许加盟收入3.4亿元/-2.1%，其中期末门店总数达5286家/+6.4%，平均单店收入6.4万元/-8.0%，环比Q2（-11.9%）有所收窄。
- 直营店营收423万元/-34.42%。
- 团餐业务营收9703万元/+9.20%，对总收入贡献21.7%/+1.9pct,团餐回暖较为明显，主要由于公司推广大客户及零售销售战略。
- 分地区看，华东/华南/华中/华北收入3.63/0.39/0.30/0.15亿元、同比-2.24%/+15.81%/+7.82%/-2.00%，华南地区加盟店拓展较快。
- 费用与收益：销售费用率改善，公允价值变动收益增加较多。3Q24毛利率26.79%/-0.13pct，销售费用率3.96%/-1.11pct、同比改善较明显,管理费用率8.83%/+2.19pct，归母净利率18.55%/+2.35pct,扣非归母净利率13.17%/+0.81pct。非经常收益较大主要来金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益（主要为持有东鹏饮料股票产生的收益），单Q3影响税前利润约3823万元。
- 股份回购：公司年中通过回购方案，拟回购总金额1~2亿元用于减少注册资本，回购价格不超过24.47元/股。截至报告期末，公司已累计回购公司股份678.82万股，占公司当前总股本的比例为2.72%，已支付的资金总额为9301万元。回购股份体现公司对自身发展信心，亦有利于稳定市场预期。
盈利预测、估值与评级
- 团餐回暖，开店稳步推进，单店收入已现改善，预计24E-26E归母净利2.46/2.50/2.83亿元，对应24E-26E PE为15.8/15.5/13.7X，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动，食品安全质量问题，行业竞争加剧等。
关键数据
- 2022年营业收入1,525百万元，归母净利222百万元。
- 2023年营业收入1,630百万元，归母净利214百万元。
- 2024E营业收入1,669百万元，归母净利246百万元。
- 2025E营业收入1,898百万元，归母净利250百万元。
- 2026E营业收入2,139百万元，归母净利283百万元。
- 2023年毛利率26.79%，销售费用率3.96%，管理费用率8.83%，归母净利率14.6%。
- 截至2023年底，资产负债率20.51%，净负债/股东权益-49.20%。
