钨产业链分析
产业链概述： 钨产业链较长，上游以钨矿勘探、采选形成钨精矿为主，中游以APT和氧化钨路线为核心进行冶炼，包括钨化工（钨酸盐）和钨铁等，下游加工产品主要包括钨特钢和钨粉及其产品，其中钨硬质合金应用消费占比最高。价值链方面，上游钨矿采选和下游高端硬质合金（特别是高精度、高性能刀具）利润水平高；冶炼、制粉、中低档硬质合金及钨材利润率较低。
中国钨矿储采和进口： 中国是全球金属钨最大的储量国、开采国和出口国，钨储量及矿山钨产量世界第一。2021年全球钨储量为370万吨，中国储量占比超一半，产量190万吨，占比达到83.5%。中国钨矿类型以白钨矿为主，黑钨矿钨矿为辅，占比分别为69%、22%和9%。江西、湖南、河南是我国钨矿储量前三地区，2021年分别储量为169.8万吨、56.44万吨和20.29万吨，综合占比83.5%。近年来国内持续投入资金和整体探效率提升，储量提升明显。2021年全球钨精矿产量7.9万吨，中国产量占比达到83.5%。中国钨精矿储采比由2008年的14.6年提升至2021年的22.16年，略低于全球平均水平。近年来随着国家持续投入资金和整体探效率提升，储量提升明显。2021年中国钨矿产量为13.32万吨，同比2020年下降3.9%，虽然整体钨精矿产量下降明显，但相较配额仍超出2万吨以上。中国钨矿砂及其精矿进口主要来源于缅甸、玻利维亚和西班牙等国，2021年进口量为5802.65吨，2022年1-10月进口4875.8吨。
中国主要钨冶炼品现状： 仲钨酸铵（APT）2017-2021年中国APT产量波动变化，主要是由于部分产能退出，同时技改扩能增加了部分新产能。2021年中国仲钨酸铵产量至12.95万吨，2022年1-8月中国APT上游钨矿整体供给下降影响，整体价格持续提升。钨铁产能规模较大，钨铁进出口以出口为主，进口数量极小，2017-2021年出口量稳定在1500-3000吨之间，近年来受整体钨资源供给下降影响，钨铁出口量下降明显，2022年110月出口1859.65吨。钨酸盐国内整体产能水平较低，进口量较高。2021年我国钨酸盐（包括钨酸钠、钨酸钙及其他钨酸盐）进口量为1126.1吨，对比2020年下降明显，主要受钨酸钙进口大幅度下降影响，整体钨酸钠进口量仍表现为持续增长趋势。
钨下游加工品现状： 硬质合金是钨产业链产品中应用最广泛的产品，整体需求是钨价格变动的重要影响因素，主要由碳化钨、钴粉和钼粉固溶体制备而成。2020年中国硬质合金刀片成本结构占比，碳化钨和钴粉是生产硬质合金的主要原材料，分别占原料成本比例的5%以上和109%左右。硬质合金应用广泛，工业和交通等需求持续提升带动我国硬质合金产量持续增长。2010年的3,38万吨增长至2021年的5.1万吨，CAGR为10.83%。钨粉纯钨粉含量一般在99.9%以上，目前国内钨粉整体产量持续增长，出口量持续增长，进口量持续下降趋势。2017年以来，受整体下游应用产品硬质合金等需求持续提升带动，我国钨粉产量从5.02万吨提升至2021年的8.17万吨。钨材主要由纯钨粉制成，主要分为钨杆、带、丝、板、箔等各种加工型材，整体应用仅次于硬质合金，进出口中以出口为主，进口持续下降。碳化钨是制备硬质合金的关键中间产品，我国碳化钨行业集中度较低，产量呈增长趋势。2021年我国碳化钨产量为5.5万吨左右，同比增长超30%。
