第三季度复苏步入正轨 ； 准备从 2H24 / FY25E XR / TWS / 游戏产品发布中受益

核心观点与业绩回顾

歌尔股份2024年第三季度（3Q24）收入/净利润同比增长2%/138%，超出市场预期。主要得益于利用率提高、效率提升和谨慎的成本控制，毛利率提升至11.4%（环比下降2.2个百分点，同比上升1.2个百分点）。展望2024年第四季度（4Q24）及2025财年（FY25E），预计盈利将持续回升，主要受益于毛利率同比改善、成本控制得当以及AR/VR/游戏市场需求回暖（因主要厂商推出多款新产品）。

关键数据与预测

• 3Q24业绩：营收/净利润同比增长2%/138%，毛利率11.4%。
• 4Q24预测：营收/净利润预计分别增长36.3%/166.7%，主要受益于Meta Quest 3S、AirPods 4系列及其他AR/VR产品的推出。
• FY25E预测：净利润同比增长30%，预计AirPods订单恢复及新AR/VR产品推动增长。
• EPS预测上调：2024年至2026年每股收益（EPS）预测上调0-6%，反映2024年第三季度结果、更好的经营杠杆及费用控制。

研究结论与评级

维持“买入”评级，目标价上调至人民币27.39元（基于2025财年25倍市盈率P/E）。歌尔股份在TWS/XR/声学/游戏等领域的行业领导地位和产品路线图将使其受益于行业复苏和市场份额增长。未来潜在催化剂包括新XR产品发布和持续的毛利率回升。

未来展望

• 2025年4季度：边缘AI和可穿戴产品发布将带来持续盈利能力恢复和销售增长。
• 长期机遇：有望抓住Meta、索尼、谷歌、三星和华为等公司在AR/VR产品周期中的机遇。