Q3业绩稳健增长，护肤创新引领发展

2024年10月25日珀莱雅(603605.SH) 证券研究报告 Q3业绩稳健增长，护肤创新引领发展 公司发布2024年三季度报告： （1）2024年前三季度，公司实现营业收入69.66亿元/+32.72%，主要系线上渠道营收同比增长及小品牌的稳步增长；归母净利润9.99亿元/+33.95%，扣非归母净利润9.71亿元/+33.81%，经营活动现金流量净额4.04亿元/-49.44%，主要系大促支付节点较上年提前导致销售费用及支付货款增加。 （2）2024年第三季度，公司实现营业收入19.65亿元/+21.25%，归母净利润2.98亿元/+20.72%，扣非归母净利润2.92亿元/+18.33%。998345833 毛利率略微下滑，费用整体管控良好： （1）2024年前三季度，归母净利率14.34%/+0.13pct，盈利能力略有提升，毛利率70.07%/-1.11pcts，销售费用率46.39%/+3.12pcts，管理费用率3.91%/-1.55pcts，研发费用率2.04%/-0.42pct。 （2）2024年第三季度，归母净利率15.17%/+0.00pct，毛利率70.71%/-1.95pcts，销售费用率45.40%/+2.78pcts，管理费用率4.87%/-0.96pct，研发费用率2.44%/+0.16pct。 护肤类产品主导Q3营收，洗护类产品增速显著： 1）2024年第三季度，公司护肤类产品营收16.54亿元/+20.73%，美容彩妆类产品营收2.33亿元/+18.27%，洗护类产品营收0.75亿元/+47.06%。 2）2024年Q3护肤类产品平均售价80.22元/支，同比增长24.64%，主要是由于单价较高的精华、面霜类产品销售占比上升；美容彩妆类产品平均售价94.55元/支，同比下降6.65%，主要是由于品牌INSBAHA销售占比升高，而其售价低于美容彩妆类产品的平均售价；洗护类产品平均售价96.57元/支，同比下降6.84%，主要系公司加大促销力度，且品牌惊时销售占比增加，其售价低于洗护类产品的平均售价。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 聚焦护肤创新与科研，引领行业新发展： 相关报告 Q2保持高速增长，多品牌健康发展2024-08-282023&24Q1业绩高增，多品牌战略成效显著2024-04-1923Q3延续高增长态势，盈利能力持续提升2023-10-2323H1业绩超预告，子品牌表现优异2023-08-30 1）双十一预售表现亮眼。双十一预售期间，公司成功夺得天猫及抖音美妆护肤排行榜榜首。根据天猫官方数据，现货开卖五分钟，公司产品销售破亿，打响双十一开门红，有望在今年双十一获得优异表现。2）推进产品创新升级，聚焦舒缓与修护功能优化：报告期内，公司持续推进护肤类产品创新升级，在修护与舒缓领域表现突出。如7月上新的源力冻干面膜，配备双重人体同源蛋白，速修全皮层，双重镇静舒缓成分能够提高肌肤舒适度，集修护、褪红、镇静、保湿于一体，解决非敏肌消费者在光电场景时应激反应；9月，公司针对干性肌肤 推出丰润版能量面霜，通过模拟极限干燥肤质以测试滋润度，采取独特乳化技术，提高产品与肌肤的亲和力。 23H1业绩高增，经营战略平稳运行2023-07-13 3）持续深耕护肤科研，引领行业发展：报告期内，公司在国际化妆品科学大会上发布两项前沿性研究成果，一是与欧洲顶尖干细胞研究机构联合深入探究基底膜与表皮干细胞的关联机制，该发现有望引领护肤行业对肌肤底层机理的全新认知；二是在美白领域提出“双降解美白机制”，通过泛素蛋白酶系统和细胞自噬途径实现对黑素生成的源头性和持久性抑制，更高效更持久地达成美白目标。公司持续推进护肤领域的前沿性研究，有望引领行业发展新趋势，增强产品竞争力。 投资建议： 买入-A投资评级,6个月目标价116.53元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为23.3%、22.3%、21.6%，净利润的增速分别为29.1%、26.4%、23.7%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为116.53元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧，品牌推广不及预期，平台销售费用提升，产品推广不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034