东吴建筑建材上海港湾软土地基处理龙头境外订单增速亮眼加速拓展一带一路市

观点重申

东南亚基建需求强劲，中长期地基处理行业景气向上：

1. “一带一路”驱动基建需求：沿线国家基建需求明显增加，测算2031年全球地基处理市场规模达440亿美元，2025-2030年东南亚市场规模约72~144亿美元。
2. 行业壁垒与竞争格局：地基处理需差异化综合解决方案，隐形壁垒高，海外三大龙头聚焦欧美，国内“走出去”企业较少。

公司核心优势

破解软土硬化难题，技术+标准输出驱动出海：

1. 技术体系：高真空击密、真空预压等技术体系支撑业绩稳健增长。
2. 市场拓展：自印尼出海，获得当地技术标准话语权，逐步在东南亚、中东获认可。
3. 差异化竞争：与国内国际巨头走差异化道路，聚焦东南亚及中东高质量客户，盈利能力、周转能力和现金流质量优于同业。

业绩支撑

境外订单高增、国内重大订单落地共同支撑中期业绩：

1. 业绩表现：24H1境内营收5978万元（同比-71.4%），境外5.7亿元（同比+59.8%）；新签合同额11.9亿元（超2023全年），境外占比79%。
2. 关键订单：境内新签2.5亿元主要来自大连机场航站楼项目；大连机场跑道区项目近期招标，叠加一带一路与中东市场高景气，预计支撑中期业绩。

预测与结论

预测24-26年归母净利润2.1/3.1/3.7亿元，对应PE 22/16/13倍，24-26年PEG 0.7倍。 公司为全球客户提供岩土工程综合服务，受益于东南亚、中东基建高景气与海外订单获取能力，看好中长期发展前景。

风险提示

东南亚、中东基建需求不及预期；境外业务风险；汇率大幅波动风险。