金融期货策略日报：流动性收紧再现，诱发期债大幅下挫

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20161226——短端资金面好转，流动性隐忧制约股债配置 2016-12-26 中信期货金融期货日报20161223——Shibor利率下调，继续推升情绪回升 2016-12-23 中信期货金融期货日报20161222——流动性边际好转，股债情绪回暖但仍需谨慎 2016-12-22 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-12-28 流动性收紧再现，诱发期债大幅下挫 策略跟踪 观点：尽管昨日隔夜Shibor利率仍旧下行，但在央行扩大资金净回笼以及年末流动性隐忧的压力下，市场流动性再度趋紧。因此，在资金趋紧外加工业企业利润大增的压制下，市场情绪本就脆弱的期债价格再度大幅下行。股指方面，同样受制于量能不足，热点转换过快下难以形成一致性预期，行情或仍将延续震荡走势。年前来看，流动性仍是制约股债配置的主要因素。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月28日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行扩大净回笼，流动性再现收紧 (1) 央行公开市场扩大净回笼，净回笼1500亿； (2) 资金面再现收紧，银质押及国债回购利率大幅收涨。 逻辑：尽管昨日隔夜Shibor依旧下行，但从银质押以及国债回购利率大幅上涨来看，表明流动性再现收紧。从其原因来看，一方面，央行连续的资金回笼操作或对资金面形成一定压力；另一方面，在年末流动性隐忧仍存的背景下，市场对资金面变化较为敏感，或是助长了尾盘资金面收紧的趋势。因此，各类资产配置方面，在流动性收紧的制约下，资金未有明显配置偏好。 - —— 期指 观点：窄幅震荡，量能不足令上涨乏力 (1) 监管收紧，增量资金入市预期弱化； (2) IPO进度加快，分散场内资金； (3) 12月限售解禁高峰； (4) 热点轮动较快，上涨乏力。 逻辑：昨日两市全天窄幅震荡盘整，沪、深均小幅收跌，PPP、环保等相关板块领涨。同时，市场交投持续清淡，成交量较前一日进一步萎缩。因此，在盘面资金有限的制约下，热点板块轮动较快，前日上涨较多的券商等权重股昨日上涨乏力。受此影响，蓝筹难以提振，昨日三大期指中IH收跌。年前来看，鉴于量能不足，难以形成一致趋势，行情或仍延续震荡。 震荡 空仓观望 期债 观点：流动性隐忧再现，国债期货全线走弱 (1) 央行净回笼1500亿元，交易所逆回购利率尾盘飙升 (2) 工业企业利润大增，经济延续稳中向好趋势 逻辑：昨日央行继续在公开市场抽走流动性，连续的资金收回给本就脆弱的资金面造成一定压力，拖累债市午后扩大跌幅；另一方面，昨日公布的工业企业利润大增，给经济稳中向好再添砝码，对期债市场亦有所压制。考虑到大额逆回购到期，叠加银行年终考核、跨年资金备付、人民币贬值等因素继续施压流动性，债券违约事件持续发酵影响市场情绪，预计期债市场仍将继续震荡，建议投资者保持谨慎。继续关注流动性及市场情绪变化。 震荡 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月28日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行公开市场昨日净回笼1500亿元。中国央行昨日进行400亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作，昨日有2300亿逆回购到期。 2. 中国11月规模以上工业企业利润同比14.5%，前值9.8%。 中国1-11月规模以上工业企业利润同比9.4%，前值8.6%。 3. 统计局：三因素助11月份工业企业利润增速加快。统计局工业司何平博士解读指出，11月份工业企业利润增速加快的主要原因包括：工业生产、销售增长均有所加快；价格涨幅明显扩大；电子、专用设备和石油加工等行业拉动明显等三因素。不过，利润增长过多依赖于石油加工、钢铁等原材料行业价格反弹。原材料行业对前11个月工业利润同比增长的贡献率达到68%。 4. 中国航天白皮书：打造天地一体化信息网络 2030年跻身世界航天强国。 5. 国开行5年期增发固息债中标收益率3.6577%，投标倍数5.49，边际倍数1.33。国开行10年期固息增发债中标收益率3.7389%，投标倍数2.63，边际倍数2.5。 当地时间国家/区域指标今值预测值前值2016/12/27中国11月规模以上工业企业利润同比14.50%--9.80%2016/12/27美国12月谘商会消费者信心指数113.7108.5107.12016/12/27美国12月里士满联储制造业指数8542016/12/28美国12月达拉斯联储商业活动指数--10.210.22016/12/29美国12月24日当周首次申请失业救济人数--265K275K2016/12/29美国12月17日当周续请失业救济人数--2027K2036K2016/12/30美国12月芝加哥PMI--56.557.62016/12/31中国12月官方制造业PMI--51.551.72016/12/31中国12月官方非制造业PMI----54.7 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月28日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 3/0 9201 6/0 3/2 3201 6/0 4/0 6201 6/0 4/2 0201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 8201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9201 6/0 7/1 3201 6/0 7/2 7201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -400-350-300-250-200-150-100-50050100150ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6/1 1/2 8201 6/1 1/3 0201 6/1 2/0 2201 6/1 2/0 4201 6/1 2/0 6201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 0201 6/1 2/1 2201 6/1 2/1 4201 6/1 2/1 6201 6/1 2/1 8201 6/1 2/2 0201 6/1 2/2 2201 6/1 2/2 4201 6/1 2/2 6201 6/1 2/2 8投放量到期量 6.9356.9406.9456.9506.9556.960-0.10.00.10.10.20.20.3CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104106201 6/0 4/2 7201 6/0 5/1 1201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3201 6/1 2/0 7201 6/1 2/2 1美元指数 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月28日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -25-20-15-10-505美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 8201 6/0 6/0 1201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 9201 6/0 7/1 3201 6/0 7/2 7201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomber g