24Q3盈利环比改善，中期分红强化股东回报

神火股份2024年三季报总结

核心数据

• 前三季度：营业收入283.14亿元（同比-1.10%），归母净利润35.38亿元（同比-13.75%），扣非归母净利润34.13亿元（同比-15.68%），基本每股收益1.578元（同比-9.76%），加权净资产收益率17.14%（同比-7.08pct）。
• 24Q3季度：营业收入100.93亿元（环比+0.96%，同比+6.02%），归母净利润12.54亿元（环比+5.09%，同比-8.00%），扣非归母净利润12.56亿元（环比+9.88%，同比-3.78%）。

经营情况

• 煤炭与铝业务：煤铝产销平稳，24Q3氧化铝价格强势（均价3939元/吨，同比+36.4%）导致公司盈利同比下降。河南永城瘦煤均价1542元/吨（同比-9.15%），工业纯铝均价19562元/吨（同比+3.84%），西南预焙阳极均价4323元/吨（同比-10.21%）。云南神火Q3电解铝产量平稳，煤矿已恢复正常水平。
• 铝加工业务：神火新材二期年产6万吨电池箔项目于2024年8月底投产，完善铝加工产业链。

股东回报

• 中期分红：拟每10股派息3.00元（含税），总额6.75亿元，占24Q3归母净利润的19.07%。

投资建议

• 推荐理由：成本优势（电解铝业务）、资源禀赋（煤矿区位）、产品竞争力（铝箔业务）。预计2024-2026年营收分别为373.83亿元、396.51亿元、424.28亿元，归母净利润分别为50.28亿元、56.33亿元、63.01亿元，EPS（摊薄）分别为2.24元、2.50元、2.80元，对应PE为8.3x/7.4x/6.6x，维持“买入”评级。

风险提示

• 重点煤矿安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。