经营修复，环比改善

甘源食品发布2024年三季报，前三季度实现收入16.06亿元，同比增长22.23%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.48%。单Q3实现收入5.63亿元，同比增长15.58%；归母净利润1.11亿元，同比增长17.10%。报告要点包括：

1. 税收红利释放，利润表现亮眼：Q3毛利率同比-0.75pct至36.80%，销售费用率、管理费用率分别同比+1.49、0.29pct至11.41%、3.74%，毛销差略有缩窄；受益于先进制造业税收政策，净利率同比+0.26pct至19.66%。公司持续强化渠道力、产品力、运营力建设，重视组织效率优化及成本控制，短期毛利率略有承压，但看好未来经营修复。

2. 品类布局完善，渠道优化加速：公司坚持“多品类+全渠道”模式，深化品控、产品、品牌、管理等多维度战略升级。老三样受益于渠道扩张实现稳健增长，新品散装综合果仁和缤纷豆果增长潜力值得期待。渠道端以传统商超为基，积极拓展高端会员店、零食量贩店等，加强与优质经销商合作，优化长尾经销商，提升网点覆盖率及单店售卖力。

3. 盈利预测、估值与评级：公司品类布局日益完善，期待产品、渠道优化带来的弹性。调整2024-2026年营业收入至22.67/27.15/32.14亿元，同增22.68%/19.76%/18.40%；归母净利润至3.97/4.73/5.77亿元，同增20.54%/19.33%/21.86%，三年CAGR为20.57%，EPS分别为4.26/5.08/6.19元/股。维持“买入”评级。

4. 风险提示：食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险。