综合分析
- 国际方面：巴西压榨进度放缓，9月下半月甘蔗和糖产量同比下降，甘蔗单产下降，市场担忧情绪延续，但北半球即将开榨，交易重心将转移。印度、泰国天气好转，对新榨季甘蔗和糖产利好，预计泰国糖产增长至1100万吨。全球食糖供应恢复趋势不变，但北半球出口量开榨初期维持低位，短期原糖维持震荡。
- 国内方面：北方甜菜糖陆续开榨，现货压力增大。9月糖进口量低于去年同期，四季度进口量预计减少。替代品价格受外盘影响上涨，进口量收敛。新榨季增产预期下，郑糖短期维持震荡。
策略
- 单边：原糖短期震荡，国内郑糖短期震荡为主，注意风险控制。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
- 国际供需格局变化：
- 苏克敦SucresetDenrées(Sucden)报告：全球食糖市场将出现近200万吨短缺，巴西供应量减少近40%，北半球生产对高糖价反应积极，但不足以抵消巴西低迷。
- 原白糖价差：国际白糖相对短缺，伦白糖强于美原糖，价差有所回落。
- 巴西产糖量：丰益国际下调2024/25榨季糖产量至3820～3950万吨，中南部地区累计入榨量同比增幅达2.35%，累计产糖量同比增幅达1.53%。
- 巴西糖出口：9月出口糖和糖蜜同比增加23.36%，10月前两周日均出口量18.29万吨，环比增加13.9%。
- 巴西降雨：10月可能迎来降雨，或对价格施加压力，但需关注降雨量是否弥补前期不足，可能造成10月份港口发运延迟。
- 泰国产量：泰国食糖生产商预计2024/25榨季糖产量达到900万至1000万吨，国内糖价由商业部监管。
- 市场预期：
- 新榨季国产糖增产：广西提前开榨，种植面积同比增加，单产情况不一；云南预计增产，初步预计食糖产量在213-223万吨左右；内蒙古、新疆甜菜糖预计增产。
- 进口糖：四季度进口糖或将减少，9月进口量40万吨，同比减少14万吨，10月预计大幅低于去年同期。
- 数据：
- 巴西中南部9月下半月产糖量同比下降16%，至283万吨。
- 巴西糖出口量同比增加约350万吨糖，产量预计同比减少超过300万吨。
- 广西新榨季最早或于11月8日开榨。
- 2024年9月我国进口食糖40万吨，同比减少14万吨，1-9月累计进口289万吨，同比增加77万吨。
作者承诺与免责声明
- 作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具报告，清晰准确地反映研究观点。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断，银河期货不对使用报告导致的损失负责。
