公司经营效率提升明显，持续加大研发投入

评级及分析师信息 公司公告2024年三季报：公司2024年前三季度实现营业收入10.11亿 元 （yoy+0.82%）， 归 母 净 利 润1.08亿 元（yoy+19.74%），扣非归母净利润1.10亿元（yoy+16.26%）。 2024年Q3公 司实 现营 业 收 入4.14亿 元 （yoy-4.51%，qoq+7.85%）， 归 母 净 利 润0.66亿 元 （yoy+26.53%，qoq+224.13%）， 扣 非 归母 净 利 润0.66亿 元 （yoy+23.69%，qoq+169.04%）。 ►公司销售费用率下降显著，净利率同比及环比改善明显2024年Q3公司毛利率80.53%（同比-4.23pct，环比-4.73pct），净利率17.11%（同比+3.41pct，环比+9.13pct）。较去年同期，销售费用率降低、管理及研发费用率提升。24Q3公司销售费用率43.59%（同比-13.5pct，环比-10.68pct）。我们预期其主要系凯力唯的规模化效应逐渐显现，同时超过90%金舒喜集采省份己开始执行等因素影响，故公司整体净利率改善明显。 ►持续进行研发投入，长效干扰素已于近期申报上市公司持续加大研发投入，24年Q3实现研发投入4221万元，研发 费用率为10.20%，同比+4.58pct。培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被CDE受理。公司培集成干扰素α-2注射液是经PEG修饰的重组集成干扰素，其中重组集成干扰素是通过对十余种天然α-干扰素亚型进行序列同源性比对，遵循同源序列最高原则分析集成获得，活性比一般α型干扰素更高，半衰期长，适合一周一次给药，具有较好的便利性，其兼备抗病毒、免疫调节作用，是追求慢性病毒性乙型肝炎临床治愈的药物之一。同时，根据药智网，公司新品马来酸阿曲泊帕片已于6月获批生产，将为公司带来新的增量。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 研究助理：孙曼萁邮箱：sunmq1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 投资建议 1.【华西医药】凯因科技（688687.SH）点评报告：凯力唯销售稳健增长，长效干扰素报产可期2024.08.142.【华西医药】凯因科技（688687.SH）深度报 公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至泛基因型，系我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案，未来有望实现加速放量。培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被CDE受理，后续获批可期。其余商业化产品如金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流。考虑到公司金舒喜集采等因素影响，我们调整前期盈利预测 ， 即24-26年 收 入 从16.06/21.10/26.87亿 元 调 整 为15.25/19.97/25.52亿 元 ，EPS从0.82/1.08/1.45元 调 整 为0.81/1.04/1.45元，对应2024年10月22日的收盘价28.97元/股，PE分别为36/28/20倍，维持“增持”评级。 告：丙肝新药凯力唯销售如日中天，在研乙肝新药派益生有望打造第二增长曲线 风险提示 在研产品线研发及推进不及预期；新产品市场推广不及预期；集采降价超预期 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。