奇安信(688561)公司点评报告：研发重投入期结束，2022年研发效率有望大幅提升
奇安信(688561)发布了2021年和2022Q1财报。2021年公司收入58.09亿元，同比增长39.60%；归母净利润-5.55亿元，同比下滑65.91%；扣非净利润-7.88亿元，同比下滑46.15%。2022Q1公司收入6.59亿元，同比增长44.52%；净利润-4.81亿，同比增长10.41%；扣非净利润6.05亿元，同比下滑9.26%。
单季度数据来看，2021Q4公司收入31.35亿元，同比增长36.81%。归母净利润6.02亿元，同比下滑10.52%；扣非后归母净利润4.98亿元，同比下滑2.8%。2022Q1公司收入仍然保持了不错的增速，表明公司在冬奥会、数据安全需求释放和产品竞争力持续提升等因素的带动下，收入增长态势良好。
2021年亏损加大的原因主要包括：（1）2020年公司推出股权激励，2021年步入了计提的峰值，较2020年增加了2.56亿元，2022年公司股权激励费用预计较上年下滑1.39亿元；（2）2020年公司因为疫情社保减免1.79亿元；（3）公司处于高投入年，2021年研发投入大幅增长了42%；（4）公司应收账款增加计提的坏账损失增加了1.14亿元。除去（1）（2）因素公司2021年较上年减亏40%。
分产品来看，公司安全产品收入38.59亿元，占比67%，同比增长36.74%；安全服务收入7.05亿元，同比增长9.17%；硬件及其他收入12.17亿元，占比21%，同比增长77.53%。而从毛利率角度来看，占比最高的安全产品和硬件及其他收入的毛利率分别提升了4.78和1.76个百分点，占比最小、增速最低的安全服务毛利率下了3.15个百分点，综合作用下公司毛利率60.01%，较上年提升了0.44个百分点。
分区域来看， 2021年公司主力区域华北、华东、华中、华南的增速分别增长了33%、43%、34%、28%，奠定了公司收入高增长。西北、东北地区同比增长125%、84%是其国内增长组块的两个区域，但是毛利率下滑了5.58和6.33个百分点，我们认为主要源于这部分区域新增了较多的集成业务订单。
分行业来看，政府和公检法司分别增长了42%和45%，都高于公司整体收入增速；另外在能源、医疗卫生、运营商、金融行业分别增长了54%、60%、66%、30%，其中金融和运营商行业都是在上一
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