公司持续加大研发投入，盈利能力进一步提升

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华工科技发布了2023年第三季度报告，实现营收21.84/72.08亿元，同比下降17.06%/18.56%，实现归母净利润2.30/8.12亿元，同比增长44.74%/12.40%。公司毛利率提升的原因主要有：1）持续保持研发投入，使产品具备足够的竞争力；2）产品结构优化、客户结构优化。公司持续加大研发投入，持续提升产品竞争力，主要体现在智能制造业务向总集成商转型，涉及的设备环节增多，客户粘性加强；感知业务向新能源及智能网联汽车领域不断渗透，研发投入加大，新产品不断推出；联接业务加大研发投入，推出更高带宽的光模块，并积极拓展海大客户。公司联接业务持续迈向国外高端市场，400G及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商；在5G业务领域，无线光模块系列产品发货量保持行业领先地位。客户侧10G-400G传输类光模块全覆盖，3月在OFC 2023上成功发布400G ZR/ZR+/ZR+ Pro高输出功率版本相干光模块，引起业内广泛关注；接入网业务领域，10G PON全系列产品批量交付，并完成全国产方案替代，交付能力进入行业第一梯队；下一代25G PON光模块产品已与客户开展联调，50G PON启动产品布局。我们维持公司盈利预测，2023-2025年营业收入分别为131.59/160.90/196.95亿元，同比增速分别为9.56%/22.27%/22.40%，归母净利润分别为11.26/14.91/17.73亿元，同比增长24.30%/32.40%/18.93%，EPS分别为1.12/1.48/1.76元/股，3年CAGR为25.09%。鉴于公司光模块业务拓展顺利，参照可比公司估值，我们给予公司2024年27倍PE，目标价39.96元，维持“买入”评级。