2019年报点评：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 ww 精测电子（300567）：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力 ——2019年报点评 2020年04月30日 强烈推荐/维持 精测电子 公司报告 事件：公司发布2019年财报，报告期内实现营业总收入19.5亿元，同比增长40.39%；实现归母净利润2.7亿元，同比减少6.66%，同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不转增股本。 公司核心盈利的平板显示检测业务持续加强。公司是国内较早从事平板显示检测系统业务的公司之一，经过长期的技术拓展和经验积累，具备了基于“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力优势，产品种类已经覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件，生产制程已经覆盖Module制程，并成功实现部分Arra y制程和Cell制程产品的开发和规模销售。立足于公司优势，公司的核心盈利能力持续加强，在下游显示行业技术迭代的过程中进一步巩固了行业优势。LCD产线投资放缓，新型显示OLED、Micro-LED、Mini-LED、量子点新型显示技术不断涌现，公司抓住机遇，取得了良好的经营成绩，AOI光学检测系统同比增长39.65%，达到7.7亿的销售规模；OLED调测系统同比增长197.59%，达到6.8亿的销售规模；带来公司整体销售收入的持续稳定增长。 公司转型的半导体检测业务实现零的突破，未来盈利空间广阔。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局：武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域产品，已在国内一线客户实现小批量重复订单；WINTEST主营驱动芯片测试设备，已实现批量的订单；上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，相关的膜厚产品已取得小批量订单，电子显微镜的相关设备也预计在2020年将推向市场。2019年公司整个半导体板块实现零的突破，实现销售收入470万元。半导体业务将在未来给公司带来第二段上升期，核心盈利能力进一步丰富和提升。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,389.51 1,950.73 2,810.52 4,500.36 6,297.01 增长率（%） 55.24% 40.39% 44.08% 60.13% 39.92% 净利润（百万元） 303.08 260.06 368.99 566.64 787.86 增长率（%） 79.38% -14.19% 41.89% 53.56% 39.04% 净资产收益率（%） 24.96% 18.62% 21.54% 27.16% 30.03% 每股收益(元) 1.80 1.10 1.45 2.25 3.15 PE 35.63 58.30 44.36 28.50 20.35 PB 9.07 10.86 9.55 7.74 6.11 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 精测电子是国内平板显示检测领域龙头，，产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备，积极开拓新能源和半导体领域的检测业务，均已取得良好进展。 未来3-6个月重大事项提示： 2020-05-21 股东大会召开 发债及交叉持股介绍: 发行可转债3.75亿元 交易数据 52周股价区间（元） 75.61-34.83 总市值（亿元） 157.48 流通市值（亿元） 107.03 总股本/流通A股（万股） 24,556/16,690 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 5.7 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：龙海敏 021-25102913 longhm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519060001 -20.4%29.6%79.6%4/306/308/3110/3112/312/29精测电子 沪深300 P2 东兴证券公司报告 精测电子（300567）：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES高研发投入给公司竞争优势提供先决条件。公司继续保持研发投入强度，研发投入2.88亿元，较上年增加67.32%，占营业收14.78%。长期的高研发投入带来公司在平板检测产品范围的不断扩大，公司逐步成为平板显示检测设备龙头。在进行新业务拓展时，公司研发仍然不遗余力，2019年公司在半导体以及新能源等新业务研发投入6,744.27万元，不断在半导体和新能源领域实现技术及产品的突破。 盈利预测：公司作为平板显示检测设备龙头，在平板显示检测领域具备行业领先优势，同时公司积极拓展半导体和新能源领域业务，符合未来发展趋势。我们预计公司20/21/22年公司收入28.11/45/62.97亿元，归母净利润3.6/5.5/7.7亿元， EPS为1.45/2.25/3.15元，对应PE为44X/29X/20X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：半导体检测设备订单交付及确认不及预期。 8ZdYrUuWhYnUlXeXyXrRrNaQbP7NoMoOoMqQlOmMrMeRqQrP8OrQpMvPoOqPuOoMnR 东兴证券公司报告 精测电子（300567）：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产合计 2045 3010 4277 5546 7625 营业收入 1390 1951 2811 4500 6297 货币资金 777 1104 2147 2475 3463 营业成本 678 1028 1485 2348 3292 应收账款 646 860 1232 1849 2588 营业税金及附加 15 14 28 45 63 其他应收款 18 0 0 0 0 营业费用 135 190 273 437 611 预付款项 47 116 116 116 116 管理费用 96 166 534 945 1322 存货 402 643 508 804 1127 财务费用 16 38 52 52 71 其他流动资产 133 227 227 227 227 资产减值损失 15.58 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 577 1239 309 332 351 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 65 240 0 0 0 投资净收益 7.43 -23.70 0.00 0.00 0.00 固定资产 234.80 0.00 30.37 74.63 117.03 营业利润 344 310 439 675 938 无形资产 73 170 229 212 195 营业外收入 0.19 0.07 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 14 31 0 0 0 营业外支出 0.03 0.41 0.00 0.00 0.00 资产总计 2622 4249 4587 5878 7976 利润总额 344 309 439 675 938 流动负债合计 1384 1859 2492 3282 4674 所得税 41 49 70 108 150 短期借款 617 998 1114 1301 2304 净利润 303 260 369 567 788 应付账款 330 473 1017 1608 1984 少数股东损益 14 -10 14 14 14 预收款项 262 207 207 207 207 归属母公司净利润 289 270 355 553 774 一年内到期的非流动负债 25 24 24 24 24 EBITDA 442 537 512 754 1040 非流动负债合计 29 908 399 499 649 EPS（元） 1.80 1.10 1.45 2.25 3.15 长期借款 0 349 399 499 649 主要财务比率 应付债券 0 313 0 0 0 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 1413 2766 2890 3781 5323 成长能力 少数股东权益 51 34 48 62 76 营业收入增长 55.24% 40.39% 44.08% 60.13% 39.92% 实收资本（或股本） 164 245 246 246 246 营业利润增长 77.28% -10.00% 41.92% 53.56% 39.04% 资本公积 430 357 357 357 357 归属于母公司净利润增长 31.62% 55.68% 31.62% 55.68% 40.03% 未分配利润 554 729 906 1182 1569 获利能力 归属母公司股东权益合计 1157 1449 1648 2035 2577 毛利率(%) 51.21% 47.32% 47.17% 47.84% 47.72% 负债和所有者权益 2622 4249 4587 5878 7976 净利率(%) 21.81% 13.33% 13.13% 12.59% 12.51% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 11.02% 6.35% 7.74% 9.40% 9.70% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 24.96% 18.62% 21.54% 27.16% 30.03% 经营活动现金流 176 -115 711 308 188 偿债能力 净利润 303 260 369 567 788 资产负债率(%) 54% 65% 63% 64% 67% 折旧摊销 82.52 188.96 0.00 27.74 31.13 流动比率 1.48 1.62 1.72 1.69 1.63 财务费用 16 38 52 52 71 速动比率 1.19 1.27 1.51 1.45 1.39 应收账款减少 0 0 -372 -617 -738 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.71 0.57 0.64 0.86 0.91 投资活动现金流 -435 -761 242 -50 -50 应收账款周转率 3 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.22 4.86 3.77 3.43 3.51 长期股权投资减少 0 0 240 0 0 每股指标（元） 投资收益 7 -24 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.80 1.10 1.45 2.25 3.15 筹资活动现金流 537 1180 -511 70 850 每股净现金流(最新摊薄) 1.70 1.24 1.80 1.34 4.02 应付债券增加 0 0 -313 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.07 5.90 6.71 8.29 10.49 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 82 82 0 0 0 P/E 35.63 58.30 44.36 28.50 20.35 资本公积增加 -23 -73 0 0 0 P/B 9.07 10.86 9.55 7.74 6.11 现金净增加额 278 305 442 328 988 EV/EBITDA 23.42 30.41 29.55 20.03 14.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 精测电子（300567）：公司研发高投入，持