2024年三季报点评：毛利率持续提升，利润端稳步增长

公司2024年前三季度实现收入127.3亿元，同比增长1.6%，归母净利润15.7亿元，同比增长21.2%。三季度营收下滑2.7%但利润端仍增长9.1%，主要受国内行业景气度影响。

核心驱动因素

1. 利润率提升：

   • 综合毛利率22.7%（+2.5pp），主要因电动叉车占比提升、外销增加及原材料低位运行；净利率12.9%（+1.9pp），受大宗商品及锂电池价格下降、海外及锂电叉车营收占比提升推动。
   • 三季度毛利率25.2%（+2.9pp），净利率13.7%（+0.9pp），环比均改善。

2. 费用率变化：

   • 期间费用率11.0%（+1.8pp），其中财务费用率受汇率波动及海外扩张（销售人员费用增长）影响环比提升0.8pp。

行业与业务表现

• 国内需求承压（1-9月内销增速6.2%），但出口景气（增速19.9%），整体增速10.8%；三季度内销下滑1.8%，出口增长20.4%。
• 公司国际化加速：海外子公司达十家，覆盖全球主要市场，自营渠道建设取得进展。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润20.2/22.7/25.5亿元（EPS 1.54/1.73/1.95），3年复合增速14.0%，维持“买入”评级。
• 关键假设：
  • 国内需求逐步好转（2024-2026年增速0%/5%/8%）；
  • 海外市占率提升（2024-2026年增速12%/15%/15%）；
  • 毛利率小幅波动（2024-2026年22.35%/22.38%/22.23%）。

风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率波动、原材料价格波动、海外经营风险。