我们对 Domino 's Pizza 放置的看法

我们对 Domino 's Pizza 放置的看法 目标价格HK$81.20上 / 下17.7%当前价格HK$69.00 有什么新消息 ？ DPC Dash (1405 HK) 第二大股东出售股票。Dominos Pizza（DPZ US），持有DPC Dash（1405 HK）第二大股份（约13.87%），已以每股港币65.0元的价格出售了1000万股（相当于总发行股份数的7.66%），较上一收盘价港币74.55元折让约12.8%。此次交易后，Dominos Pizza在DPC Dash的持股量将从约1810万股（占总股本的13.87%）减少至约810万股（占总股本的6.21%）。值得注意的是，其股份将在交易后锁定90天。 中国非必需消费品 沃尔特 · 吴(852) 3761 8776 walterwoo @ cmbi. com. hk 我们的观点：尽管长期利率依然存在，Domino’s Pizza 适当获利是合理的，但我们认为基本面依然稳固，流动性提升更为重要。 1) 投资者可能会担心 ， 但我们确实认为 Domino 's Pizza 获利是完全合理的。根据我们的估计，他们在2020年5月、2021年1月和2021年12月的投资成本约为9000万美元，基于每股港币65.0元的价格，这些股票现在的价值约为1.51亿美元；因此，过去3到4年已经录得68%的涨幅，即每年约1650万美元。 2) 事实上 ， 多米诺的比萨仍然从合作中获利很多。基于DPC的年度报告和我们的估算，DPC在2023财年向达美乐比萨支付了人民 币1.037亿元（约1460万美元）作为总特许经营协议下的综合费用，其中包括：（i）每新开一家门店的开店费（10000美元/家），（ii）持续的特许权使用费（每年销售额的3%），以及（iii）POS系统和支付系统的费用（现有门店每家3000美元）。这些支付可能在2025财年和2026财年分别增长至约2100万美元和2800万美元（CMBI估计），仍高于上述平均资本收益每年的水平。3) 流动性是一个相当大的问题 ， 现在可能已经解决。If we 假设Pre-IPO投资者、董事及其他关联方在首次公开募股（IPO）后未出售许多股份，那么剩余的自由流通股比例仅为约10%，我们认为这一比例相对较低，过去六个月的日均交易价值约为港币1640万元。因此，此次配售完成后，自由流通股的比例可能提升77%，这是吸引更多专业投资者的重要步骤。 4) DPC Dash 的基本面仍然非常稳固。SSSG在2024年第三季度继续保持积极态势。这在我们看来颇为惊人，因为去年同期基数较高（SSSG很可能超过了10%），并且其增速已经超过了大多数竞争对手。截至2024年第三季度，2024年前九个月新增门店210家，总门店数量达到978家。总计新开业门店（包括在建和已签订合同的门店）已接近2024财年目标的100%，即240家，并且我们仍然有信心公司在2025-2026财年能够实现每年新增300至350家门店的目标。然而，更为重要的是，截至2024年第三季度，忠诚度计划成员总数达到了2170万，同比增长超过100%，这从长远来看是非常令人鼓舞的。 来源 ： FactSet 最近的报告 ：海底捞(6862 HK) - 等待新的举措发 九牧九(9922 香港) - 我们认为在第二季度错过后的下半年风险(22 Jul 24)九毛九(9922 HK) - 尽管宏观背景艰难 ， 但仍在转型(27 Aug 24)百胜中国(9987 HK) - 第二季度成本管理一流(7 Aug 24)珊瑚咖啡馆(341 HK) - 在疲弱的宏观下获得市场份额(18 Jun 24)DPC Dash(1405 HK) - 稳健的基本面指导(30 Aug 24)光 ， 收益率(4 Sep 24) 盈利预测 Assumptions 估价 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均未、目前未、将来也不会与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；在此研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士不会交易或买卖本研究报告涵盖的股票；分析师及其关联人士亦不是本研究报告涵盖的任何香港上市公司之董事；并且分析师及其关联人士并无任何与本研究报告涵盖的香港上市公司相关的财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB International Capital Corporation Limited”）的全资子公司。CMB International Global Markets Limited（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级管理人员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）不负任何责任。任何人使用本报告中包含的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不能保证其绝对无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。这些信息和内容可能会随时更改，而无需事先通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会在不时的情况下为自己和/或代表客户在本报告提及的公司证券中占据地位、创造市场或作为主要方进行交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且 CMBIGM 不对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面许可，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。有关推荐证券的额外信息可在要求时提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法》（2005年金融推广令不时修订）第19条第5款（“该令”）规定的人员；或（II）根据该令第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未 incorporatated 组织等人员。未经中信大通书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际（CMBIGM）在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师在中国金融行业监管机构（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或资格认定方面并不符合要求。该分析师不受适用的旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的FINRA规则限制。本报告仅意图在美国范围内分发给“主要美国机构投资者”，根据《1934年美国证券交易法》第15a-6条修正案的规定进行定义，并且不得在美国境内提供给任何其他人士。每位接收本报告的主要美国机构投资者在此接受报告时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国境内希望执行任何买卖证券交易的美国接收者，应仅通过一家美国注册的经纪商-交易商来进行。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的实体，并受新加坡 Monetary Authority 监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其相关海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。若报告在新加坡分发给未被定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士（根据《证券与期货法》[章节289]），CMBISG 仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于该报告的问题或事项，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。