宏观大类日报：宽松政策延续 关注实物工作量

核心观点

• 国内市场情绪改善：近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下，包括降低存款准备金率、政策利率，降低存量房贷利率，创设新的政策工具支持股票市场发展等。预计本轮强劲的稳增长政策将带动国内市场情绪，短期关注情绪持续性，长期关注财政政策总量和落实进程。
• 美元指数阶段反弹：美国9月非农数据大超预期，鲍威尔表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期，美元指数迎来阶段反弹。
• 商品分板块分析：
  • 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑。
  • 有色金属：存在供应偏紧的支撑。
  • 工业品：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
  • 能源：受地缘影响表现最强，但中期原油维持偏空配置，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。
  • 农产品：油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟。
  • 贵金属：目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。

关键数据

• LPR数据：1年期LPR报3.1%，5年期以上品种报3.6%。
• 失业率：9月份，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.6%，25-29岁劳动力失业率为6.7%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。
• 中央预算内投资：今年7000亿元已下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。

研究结论

• 股指期货：买入套保。
• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性。
• 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。