自有品牌调整结束再出发，海外业务继续增长

公司业绩表现

• 2024年Q3：营收12.32亿元，同比增长23.55%；归母净利润1.40亿元，同比增长73.18%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长34.27%。
• 2024年前三季度：营收31.89亿元，同比增长17.56%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长42.17%。

业务进展

• 自有品牌调整：国内业务调整基本结束，顽皮品牌恢复增长，ZEAL及领先势头强劲，产品系列持续扩张，境内业务规模及盈利水平将进一步提升。
• 海外业务：稳步推进全球产业链布局，全球客户持续拓展，海外工厂进一步抬升境外盈利水平。

产业投资回报

• 通过多期产业基金长期投资宠物行业，2019年设立产业基金中宠汇英，投资山东帅克的部分退出，收到投资收益3330.05万元。

费用与激励

• 销售费用/研发费用分别同比增长32.42%/40.29%，主要用于自有品牌及研发投入。
• 受益于自有品牌增长、海外订单增长及产能释放，整体盈利向好，股权激励目标有望实现。

投资建议

• 维持“增持-A”评级，上调盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润：2.99/3.72/4.43亿元
  • EPS：1.02/1.26/1.51元
• 2024、2025年PE分别为26.6倍、21.4倍。
• 重点关注自有品牌年底大促销售情况及海外工厂盈利提升。

风险提示

• 原材料价格波动、政策管理、食品安全、动物疫病、全球贸易摩擦、汇率波动、产品销售不及预期、品牌舆情、海外竞争加剧等风险。