流动性周度观察

2024年10月21日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年10月12日-2024年10月18日）央行公开市场净回笼2115亿元，其中逆回购净投放6475亿元，MLF到期7890亿元，国库定存到期700亿元。截至本周五，逆回购余额9944亿元，MLF余额60890亿元。下周逆回购到期量9944亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 下 行 ， 政 府 债 发 行4247.06亿 元 ， 到 期2746.40亿元，净融资（按缴款日）1375.36亿元。其中国债发行3695.70亿元，到期2523.40亿元，净融资1272.30亿元；地方政府债发行551.36亿元，到期223亿元，净融资103.06亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行7087.26亿元，到期4443.31亿元，净融资2402.50亿元。其中国债发行3280亿元，到期4228.10亿元，净融资-1028.10亿元；地方政府债发行3807.26亿元，到期215.21亿元，净融资3430.60亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行6147.80亿元，到期5217.40亿元，净融资930.40亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.95%，较上周上行3.1bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五上行3.8bp至1.96%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行0.3bp至1.93%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别变动-0.4bp、-0.3bp、-3.2bp、-0.1bp。 资金利率变化 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn R利率、DR利率整体下行。本周DR001均值下行11.3bp至1.41%，DR007均值下行11bp至1.58%，R001均值下行13.4bp至1.53%，R007均值下行30.4bp至1.79%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001与DR001价差下行2.1bp，R007与DR007价差下行19.4bp。 票据利率涨跌互现。本周6月期国股转贴利率均值1.12%，较上周上行9bp，3月期国股转贴利率均值0.47%，较上周下行17bp；6月期城农转贴利率均值1.21%，较上周上行9bp，3月期城农转贴利率均值0.56%，较上周下行17bp。 投资建议 证券研究报告 财政加码助力地方化债，后续可能增发政府债，对资金面或带来扰动，关注人大常委会和政治局会议，等待增量政策的落地。稳增长一揽子政策对经济刺激效果仍待确认，当前市场对于降准降息期待较高。债市震荡行情持续，建议机构右侧参与，配置思路为主。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年10月12日-2024年10月18日）央行公开市场净回笼2115亿元，其中逆回购净投放6475亿元，MLF到期7890亿元，国库定存到期700亿元。截至本周五，逆回购余额9944亿元，MLF余额60890亿元。下周（2024年10月19日-2024年10月25日）逆回购到期量9944亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行4247.06亿元，到期2746.40亿元，净融资（按缴款日）1375.36亿元（上周净融资3578.89亿元）。其中国债发行3695.70亿元，到期2523.40亿元，净融资1272.30亿元；地方政府债发行551.36亿元，到期223亿元，净融资103.06亿元。 下周政府债预计发行7087.26亿元，到期4443.31亿元，净融资（按缴款日）2402.50亿元。其中国债发行3280亿元，到期4228.10亿元，净融资-1028.10亿元；地方政府债发行3807.26亿元，到期215.21亿元，净融资3430.60亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比下行， 同 业 存 单发 行6147.80亿 元 ，到 期5217.40亿元，净融资930.40亿元（上周净融资为-2089.20亿元）。 数据来源：Wind，国新证券整理 从 银 行 类 型 来 看，国 有 行 （24.12