2024年三季报点评：高研发赋能发展，需求拐点或将到来

公司2024年前三季度业绩表现基本符合市场预期，但受航空航天领域需求回落影响，营收及净利润连续三个季度同比下滑。具体来看：

业绩表现

1. 单季度下滑：3Q24营收3.99亿元（YoY-15.5%），归母净利润0.62亿元（YoY-49.5%），1Q24~3Q24营收及归母净利润连续下滑，特种领域需求调整致业绩承压。
2. 利润率下降：前三季度毛利率42.4%（YoY-8.2ppt），净利率18.5%（YoY-10.7ppt），高附加值产品交付减少及期间费用率增加是主因。

财务费用

• 期间费用率25.4%（YoY+6.4ppt），其中研发费用率15.0%（YoY+4.8ppt），研发费用1.97亿元（YoY+28.6%），2020~2023年研发费用CAGR达44.82%，团队规模达667人。
• 财务费用率0.1%（去年为-1.1%），因汇率变动及利息支出增加。

现金流与负债

• 经营活动净现金流1.37亿元（去年同期2.95亿元），受人工费用等增加影响。
• 投资活动净现金流-2.77亿元（去年同期-9.39亿元），主要因固定资产投资及理财调整。
• 应收账款减少7.6%，存货增加10.8%，合同负债增加42.6%（主因预收货款增长）。

投资建议

• 公司作为高端石英玻璃龙头，配套航空航天等多元领域，两次定增及三期激励助力长期发展。
• 预计2024~2026年归母净利润分别为3.40亿元、6.45亿元、9.52亿元，对应PE为70x/37x/25x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：产品价格下降、行业需求恢复不及预期。