3Q24盈利坚如磐石，新产品持续发力

2024-10-21 张一弛财通证券郭生根

营收与利润表现：公司2024年前三季度实现营收2590.4亿元，同比下滑12.1%，主要受原材料价格下降影响；归母净利润360.0亿元，同比增长15.6%；扣非净利润321.8亿元，同比增长19.3%。
季度表现：3Q2024实现营收922.8亿元，同比和环比分别下滑12.5%和增长6.1%；归母净利润131.4亿元，同比和环比分别增长26.0%和增长6.3%；扣非净利润121.2亿元，同比和环比分别增长28.6%和增长12.2%。
盈利能力：3Q单季度毛利率31.17%，同比和环比分别提升8.75pct和4.53pct；净利率15.01%，同比提升4.54pct，环比下降0.71pct，主要受减值影响。
资产减值：3Q资产减值47.4亿元，主要来自矿端（固定资产和矿权），该减值不可冲回，未来锂矿价格上升时会计入当期收益。
存货与负债：三季度末存货552亿元，环比增长72亿元，主要因需求旺盛导致运输途中的成品增加；预计负债环比增长63亿元至654亿元，主要因销售规模扩大。
现金流：3Q经营性现金流227亿元，环比增长39%；期末货币资金及交易性金融资产近3000亿元。

全球装机量：2024年1-8月全球动力电池装机189.2GWh，同比增长27.2%，市占率37.1%，高于市场增速（21.7%）。
产品布局：神行电池和麒麟电池已在小米、极氪、红旗、阿维塔等品牌的30余款车型上大规模量产；推出商用动力电池品牌宁德时代天行，并发布海外商用动力电池品牌CATL TECTRANS。
商用市场：全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点；与山东重工、陕汽商用等签署战略合作协议，持续渗透商用车市场。

盈利能力持续提升：公司通过差异化产品矩阵和技术研发保持竞争优势，减值计提充分，未来锂矿价格上升时将改善利润。
市场份额稳定增长：公司在国内市场份额稳定，全球份额持续提升，新产品快速放量，商用车市场布局进展顺利。
投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为3683.01/4504.00/5220.71亿元，归母净利润分别为506.60/608.92/702.51亿元，对应PE分别为21.72/18.07/15.66倍，维持“增持”评级。