国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：经济数据改善，债市先涨后跌 国债：经济数据改善，债市先涨后跌 摘要 债市表现：1、本周国债收益率先下后上，周初随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期推动收益率再度上行。当前政策持续加码情况下，宽信用预期导致权益市场和债市跷跷板效应仍然明显。截止10月18日收盘，二年期国债收益率周环比下行5BP至1.5%，十年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，三十年期国债收益率上行0.5BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.08%、0.1%、0.24%、-0.01%。2、美债收益率窄幅震荡。截至10月18日收盘，10年期美债收益率周环比上行0BP至4.08%，2年期美债上行0BP至3.95%，10-2年利差13BP。10年期中美利差-196BP，倒挂幅度周环比扩大2BP。政策动态：1、10月18日央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上作主题演讲，在发言中表示：目标体系方面，将把促进物价 合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点；商业银行已经公布下调存款利率，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2~0.25个百分点。2、本周央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。因本周有7890亿元MLF到期且延后续作，逆回购大量净投放主要用于MLF到期压力。结合逆回购及MLF来看，全周净回笼1647亿元。3、资金面小幅收敛，但整体维持宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动18BP、29BP、8BP、15BP至1.53%、1.81%、1.4%、1.61%。债券供给：1、本周政府债发行4247亿元，净发行1607亿元，其中国债净发行1173亿元，地方债净发行434亿元。发行计划来看， 下周政府债预计发行6221亿元，净发行1788亿元。2、本周专项债发行84亿元，全年累计发行36244亿元，发行进度92.9%。下周专项债发行计划1769亿元。 策略观点：短期来看，政策持续发力同时财政政策力度尚未确定，政策预期依然是短期扰动债市走势的重要因素，债市在情绪已经有所修复的情况下，利率难以回到前低，短期债市以区间震荡看待。 目录 2、政策动态：10月LPR预计下降0.2-0.25个百分点 3、债券供需：剩余专项债预计在10月底发行完毕 1.1市场表现：经济数据改善，债市先涨后跌 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周国债收益率先下后上，周初随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期推动收益率再度上行。当前政策持续加码情况下，宽信用预期导致权益市场和债市跷跷板效应仍然明显。截止10月18日收盘，二年期国债收益率周环比下行5BP至1.5%，十年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，三十年期国债收益率上行0.5BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.08%、0.1%、0.24%、-0.01%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：TL跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：MLF延后续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。因本周有7890亿元MLF到期且延后续作，逆回购大量净投放主要用于MLF到期压力。结合逆回购及MLF来看，全周净回笼1647亿元。资金面小幅收敛，但整体维持宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动18BP、29BP、8BP、15BP至1.53%、1.81%、1.4%、1.61%。 2.2政策动态：10月15日有7890亿元逆回购到期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2政策动态：9月三大政策性银行净归还抵押补充贷款700亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款700亿元。期末抵押补充贷款余额为25841亿元。 2.3流动性：资金面小幅收紧，DR007周环比上行15BP至1.61% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单周环比上行5BP至2.05% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：9月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1607亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：9月专项债发行继续放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：9月政府债全场倍数高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率整体小幅下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率止跌回升 3.6现券市场：大力化债背景下城投债迎来修复 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。