2024Q3光伏业绩前瞻：光伏主产业链价格接近止跌企稳

华安电新2024年10月14日张志邦（SAC职业证书号S0010523120004）zhangzhibang@hazq.com 季度光伏价格变化：24Q3整体止跌企稳，季度均价降幅环比收窄 整体来看，24Q3平均价格跌幅环比收窄，主产业链价格在24Q3已经接近走稳。如，硅料24Q2/Q3环比涨跌幅分别为-31%/-15%，主要系硅料价格在24年中已经跌至第一梯队公司现金成本位置，行业价格战意愿明显减弱，第一梯队公司甚至有涨价意愿，因此24Q3价格下行空间有限，已趋于走稳。我们预计24Q4硅料、硅片、电池片平均价格整体企稳，涨价意愿浓厚，供给侧持续收缩。 硅料：24Q3 N型硅料均价4.1万/吨，环比-0.6万/吨(-0.01元/W)，环比-12%，降幅收窄 硅料价格：24Q3N型硅料均价4.1万/吨，环比-0.6万/吨，环比-12%。三季度以来，由于硅料价格在二季度末已经降至了第一梯队公司的现金成本，行业价格战动力减弱，现有产能减产+未投产产能拖迟投产，使得硅料产量继续下行，供给侧的收缩对于Q3价格具有支撑作用。 盈利及后续展望：三季度硅料价格基本止跌企稳，偶有周度呈现微弱反弹迹象，价格向下空间有限。由于Q3价格仅为止跌走稳，暂未见上行拐点，因此硅料环节仍延续亏损，价格维持在低于全行业(包括第一梯队)公司硅料生产的现金成本。硅料价格处于周期低位，成本低的公司优势更明显，相关公司包括：协鑫科技、通威股份、大全能源。 敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：硅业分会，华安证券研究所注：价格数据截至2024年9月27日 相关公司2024Q3业绩前瞻 硅片：24Q3 N型硅片均价0.13元/W，环比-0.03元/W，环比-17%，降幅收窄 硅片价格：24Q3N型硅片均价0.13元/W，环比-0.03元/W，环比-17%。三季度以来，硅片价格基本止跌企稳，仅在季度平均价格表现上呈现出环比下跌情况。硅片环节在上半年率先进入亏现金状态，硅片环节整体开工自年中开始下调，尤其是TCL中环在24Q3大幅下调开工率，表现出第一梯队公司对于价格战战略的抛弃和对于涨价修复盈利的诉求。 盈利及后续展望：三季度硅片价格接近止跌企稳，但价格低于全行业(包括第一梯队)公司硅片生产的现金成本的情况持续。供给侧在三季度和四季度通过降低开工率来延续收缩态势，价格企稳的支撑较强，后续价格波动将主要看需求侧。 相关公司2024Q3业绩前瞻 电池片：24Q3 N型电池片均价0.29元/W，环比-0.06元/W，环比-18%，降幅收窄 电池片价格：24Q3 N型电池片均价0.29元/W，环比-0.06元/W，环比-18%。三季度以来，电池片环节整体微降，价格下降幅度大于硅料硅片但小于组件环节。电池片整体产量和库存相对合理，价格下降主要受下游组件降价拖累。 盈利及后续展望：三季度N型电池片降幅收窄，平均价格略低于第一梯队公司的现金成本，开始进入亏现金的首个季度。电池片环节供给侧相对平衡，后续价格主要受需求侧，特别是组件环节的需求和价格策略的影响。 相关公司2024Q3业绩前瞻 组件：24Q3 N型组件均价0.80元/W，环比-0.10元/W，环比-11%，降幅扩大 组件价格：24Q3N型组件均价0.80元/W，环比-0.10元/W，环比-11%。三季度以来，组件环节产量月度变化相对平稳，但组件价格在上游原材料企稳的背景下仍下跌的主要原因或在于组件厂家在增速下滑的市场中采取激进的价格策略，且下游需求在9月旺季略显疲态。 盈利及后续展望：三季度组件在上游原材料接近企稳的背景下，价格连续下滑，三季度单位亏损或放大，进入首个亏现金的季度。四季度价格主要看需求侧，暂无价格向上拐点迹象。 相关公司2024Q3业绩前瞻 胶膜：24Q3 EPE胶膜均价6.66元/平米，环比-1.1元/平米，环比-15% 胶膜及粒子价格：24Q3EPE胶膜均价6.66元/平米，环比-1.1元/平米，环比-15%。24Q3光伏级EVA粒子均价0.95万元/吨，环比-0.2万元/吨，环比-17%。三季度以来，胶膜产量保持平稳，行业整体开工率保持在50%左右，胶膜传导原材料降价幅度。 盈利及后续展望：三季度胶膜传导粒子跌价，预计单平米盈利持平。光伏级EVA粒子价格接近低位，胶膜供给侧开工率保持低位，后续胶膜价格变动主要受组件需求影响。 相关公司2024Q3业绩前瞻 玻璃：24Q3 2.0mm光伏玻璃均价14.9元/平米，环比-3.5元/平米，环比-19% 光伏玻璃：24Q32.0mm双面镀膜光伏玻璃均价14.9元/平米，环比-3.5元/平米，环比-19%。3.2mm双面镀膜玻璃均价24.3元/平米，环比-3.2元/平米，环比-12%。三季度以来，玻璃行业产量快速下调，行业整体开工率从4月的75%一路下调至9月的62%，供给侧持续收缩，但价格仍有环比下滑，主要系终端组件需求疲软所致。 盈利及后续展望：三季度光伏玻璃虽然产量收缩但库存天数月度向上，玻璃价格在下游需求疲软情况下持续下跌。后续主要关注10及11月组件开工率变动，以及对玻璃库存的周度消化情况。 相关公司2024Q3业绩前瞻 银浆：24Q3正面主栅银浆均价7419元/kg，环比-210元/kg，环比-3% 银浆及银粉价格：24Q3正面主栅银浆均价7419元/kg，环比-210元/kg，环比-3%。正面银粉均价7776元/kg，环比-160元/kg，环比-2%。背面银浆均价5050元/kg，环比-118元/kg，环比-2%。背银粉均价7676元/kg，环比-160元/kg，环比-2%。三季度以来，银浆价格跟随银粉波动，主要传导银粉价格变动，正面银浆价格降幅大于正银粉降幅，背面银浆降幅小于背银粉降幅。 盈利及后续展望：三季度银浆产量总体平稳，价格主要传导上游银粉变动，盈利环比变化预计相较平稳。后续价格一方面传导银粉变动，更重要的是关注下游电池片景气和新技术对银浆耗量需求的变动情况。 相关公司2024Q3业绩前瞻 各环节平均盈利前瞻-24Q3 风险因素 1）光伏装机不及预期的风险； 2）行业竞争加剧影响利润率的风险； 3）测算偏差风险：预测值与实际情况或存在偏差的风险，按照公开信息进行测算，若与实际情况存在差异，以公司具体情况为准。 重要声明及评级说明 重要声明 分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信 息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。 在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 谢谢！