中国和美国的宏观线索及市场研判
中国：增量政策分析
- “半杯水”哲学：对增量政策的乐观与悲观两种观点。
- 悲观：政策数额不明确，消费、地产扶持力度不及预期，基本面无改善迹象。
- 乐观：政策方向性改变，决策层解决通缩态度坚决，可期待更多政策出台。
- 已发布的政策：
- 财政政策：置换地方政府存量隐性债务，发行特别国债支持银行补充资本，支持房地产止跌回稳，加大保障型住房供给，加大重点群体保障。
- 货币政策：降息降准，降二套房首付，降低存量房贷，住房再贷款，创设互换便利，股票回购增持专项债贷款，平准基金研究中。
- 地产政策：城中村、危旧房改造，增加“白名单”规模，五项政策支持货币化安置房。
- 市场期待的政策：
- 财政端：特别国债补贴消费、福利上调（12月经济工作会议观察关键节点）。
- 货币端：更大力度的转按揭政策。
- 改革端：民营经济促进法、税制改革。
美国：软着陆与通胀
- 经济软着陆：降息后，失业率和就业表现超预期，软着陆已成定局。
- 通胀风险：CPI下行趋势中止，通胀再抬头的风险不容忽视。
- “特朗普交易”：市场开始交易特朗普可能的关税、能源冲击政策。
- “Trump 2.0”政策影响：贸易战、传统能源回归、移民政策收紧、更高赤字率。
- 市场影响：再通胀、美元走强、美股走强、人民币资产受冲击。
中国经济情况
- 数据解读：
- GDP同比增速放缓，但出口创历史同期新高。
- 社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值均表现向好。
- 外部环境：
- 中、欧财政较为克制，美国财政赤字扩大。
- 美国经济中性，补库仍在持续。
- 欧洲经济韧性犹在，制造业景气度筑底。
- 新兴国家制造业复苏需等待美国降息加速。
后市研判
- 股商关系：同向关系状态，股票与商品同时见底后反弹。
- 股债关系：“股债跷跷板”常态，多源于股市自身脉冲。
- 美元与人民币：美元处于低位，短期走势仍由美元决定。
- 板块分化：有色贵金属强势，黑色化工偏弱。
- 中长期看多：政策加码可期待股市、商品走强，债市波动加剧。
- 短期方向难判断：政策落地节奏不明朗，美国大选前关键时期。
观察指标
- 中国基本面拐点：关注政策落地节奏、消费者信心、10年期国债收益率。
- 美国就业和信用利差：判断美国经济软着陆，关注失业率、企业信用利差、VIX恐慌指数。
- 欧洲和新兴国家PMI：印度、巴西处于荣枯线之上，俄罗斯、墨西哥下滑，英国转好，欧洲其他国家仍弱。
