白糖周报：南北重心转换，关注北半球估产

周观点

• 南北半球重心转换，震荡
• 价格方面：ICE原糖03合约收22.24美分/磅，周跌幅3.35%；郑糖01合约收5949元/吨，周涨幅0.03%；广西现货-郑糖01合约基差570元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨。

供给方面

• 国际：
  • 2024/25榨季截至9月下半月，巴西中南部累计入榨量50508.2万吨，同比增幅2.35%；累计制糖比为48.85%，同比减少0.69%；累计产糖量3315.4万吨，同比增幅1.53%。
  • 巴西中南部供应减少，原糖强势。
  • 10月巴西中南部将迎来降雨，利于25/26榨季的甘蔗生长。
  • 24/25榨季印度和泰国降雨表现优秀，增产预期强烈。
• 国内：
  • 24/25榨季广西产量预计增加80万吨-100万吨。
  • 2024年9月我国进口食糖40万吨，同比下降25.78%。
  • 2024年1-9月我国累计进口食糖289.12万吨，同比增加36.81%。
  • 2023/24榨季截至9月底，我国累计进口食糖475.10万吨，同比增加22.31%。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：低库存、产销率高。

总结和策略

• 巴西中南部供应减少，原糖强势，但随着印度、泰国潜在产量增加，市场焦点将转移至北半球。
• 国内糖源紧张，郑糖01高位震荡，中长期国内外将同步下行。
• 短期内偏多，等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05。

风险提示

• 天气，国内进口量。

行情回顾

• 原糖反弹源于巴西。
• 巴西：
  • 24/25榨季9月下半月产量下降。
  • 10月降雨利于25/26榨季甘蔗生长。
  • 24/25榨季单产峰值前置。
  • 制糖比例预估下调至49%-50%。
  • 24/25榨季产量预期由同比增产转为减产。
• 印度：
  • 种植面积扩张决定了增产基调。
  • 最终能否增产取决于乙醇分流。
• 泰国：
  • 预计2024/25榨季糖产量为1039万吨。
  • 降雨充沛。
• 价格：
  • 10-3价差平水，3-5价差新高。

国内白糖供需格局及价格展望

• 国内糖供应：
  • 24/25年度全国食糖供应预计宽松。
  • 23/24榨季全国食糖结转库存35.72万吨。
  • 24/25榨季广西食糖产量预估698万吨以上。
  • 9月进口食糖40万吨，同比减26%。
• 国内糖替代：
  • 23/24截止8月糖浆、预拌粉进口再创历史新高。
• 基差价差：
  • 基差走强，1-5价差平水附近。