玻璃纯碱月报：政策利多阶段性企稳

2024年10月20日 政策利多预期兑现，玻璃冲高回落01 纯碱依然面临累库压力02 后市展望03 宏观利好刺激盘面大涨，库存下降 交割地湖北和河北玻璃库存都下降 华南玻璃库存高位，华东库存下降 玻璃巨幅亏损，小幅度减产，光伏玻璃还将减产 ➢截止10月16日，玻璃日融量从年初173465吨/日熔量将至162190吨/，日熔量环比-6.5%，同比-5.21%。➢光伏玻璃也减产，从7月初光伏玻璃日融量高位算起，减产率大致在16%左右，距离30%减产目标还有14%。其中，行业冷修量七月开始冷修产能9850吨/日，堵窑口减产量8177吨/日。预计后市光伏玻璃还将减产 价格走势：国庆前后纯碱玻璃反弹，光伏玻璃仍在底部 汽车需求增速下降，玻璃价格下跌后稳住 9月房地产需求还在底部，新开工和销售小幅度改善 资料来源：WIND，招商期货 ➢9月新开工6,586万平米，同比增速-19%，➢9月商品房销售9,682万平米，同比增速-13%，有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交国庆后好转 资料来源：WIND，招商期货 房屋成交环比改善 居民房贷9月发放2,300亿，同比增长-38%。 现房销售占比大幅度提升9月M1-7.4%，创新低 汽车家电出口转弱但新能源汽车、空调较好 玻璃下游：LOW-E开工率小幅度提升到51% ➢玻璃下游开工率反季节性下滑 玻璃下游深加工订单小幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求回落，产销好转 资料来源：WIND，招商期货 第42周，玻璃需求137万吨，同比增速+5% 玻璃估值偏低，各工艺均亏损 玻璃亏损严重：石油焦工艺玻璃亏损67/吨，煤制气玻璃亏损月170/吨，天然气玻璃亏损350/吨 政策利多预期兑现，玻璃冲高回落01 纯碱依然面临累库压力02 后市展望03 利好兑现纯碱大跌 夏季检修高峰结束，纯碱开工率快速回升到88% 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存持续累积 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数回落交割库库存回升 目前纯碱企业待发天数下降到11天交割库库存33万吨，环比+2万吨 玻璃厂纯碱库存低：玻璃厂纯碱库存回升 资料来源：WIND，招商期货 轻碱下游：小苏打、味精产量提升，三聚磷酸钠产量低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续冷修，碳酸锂产量高位 ✓光伏玻璃降价、降负荷，是纯碱需求减弱的最主要驱动 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：进口下降 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃、纯碱均亏损 玻璃纯碱多空矛盾大，持仓创新高 玻璃：盘面反弹但跨期还在走弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：跨期微观结构没有改善 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求小幅度回升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱静态平衡表4季度依然过剩 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡，四季度供大于求 政策利多预期兑现，玻璃冲高回落01 纯碱依然面临累库压力02 后市展望03 国庆前后利多政策总结 近期，中国政府推出了一系列政策利好，旨在支持经济高质量发展。以下是一些关键的政策措施： 金融支持政策：中国人民银行宣布了三大政策包，包括降低存款准备金率和政策利率，以释放约1万亿元的长期流动性。此外，还计划降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例，并创设新的货币政策工具以支持股票市场的稳定发展。 房地产市场支持：政府推出了降低存量房贷利率和降低二套房首付比例的政策，以减轻购房者的财务负担并稳定房地产市场。此外，还提出了3000亿元的保障性住房再贷款政策，并将央行资金的支持比例提高到100%，以增强对银行和收购主体的市场化激励. 资本市场支持：央行宣布创设证券、保险、基金互换便利和股票回购增持再贷款工具，以支持资本市场的稳定发展。证监会也宣布将推动中长期资金入市，并围绕并购重组、市值管理等出台系列政策。 扩大内需政策：政府提出了进一步扩大内需的措施，包括推动以人为本的新型城镇化，加大对人口流入城市的支持力度，以及促进消费和惠民生的结合设备更新和消费品以旧换新政策：政府推出了大规模设备更新和消费品以旧换新政策，以拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展财政政策：政府计划在10月底前发行完毕地方专项债，并考虑提前下达部分明年的投资计划，以起到类似增发国债的作用。加强地方债化债力度。超长期30年国债发行2万亿。 教育和医疗支持：政府计划提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生、研究生国家助学贷款额度，并推动降低贷款利率。 整体而言，美国9月停止加息开启降息，为中国实施提振政策打开空间，人民币汇率也从7.3快速回升到6.9。预计年底前政策货币政策，产业政策，财政政策还将继续发力。 市场对10月17日住建部政策有较强预期 市场对2024年10月17日的住建部政策有预期，盘面提前大涨。 当天，国务院新闻办公室举行新闻发布会，住房城乡建设部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局的负责人宣布房地产市场平稳健康发展的政策，主要如下： ✓四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。 ✓四个降低：降低住房公积金贷款利率（降低了0.25个百分点）、降低住房贷款的首付比例（统一一套、二套房贷最低首付比例到15%）、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。 ✓两个增加：一是新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，主要通过货币化安置方式，以消化存量商品房；二是年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿，充分满足资金需求。 总结：玻璃底部或有支撑纯碱依然供需宽松 ➢玻璃：近期有反弹，但玻璃上游依然亏损严重。后市预计有10-15条产线冷修。期货反弹，期现商拿货积极，库存下降。下游需求依然疲软，房地产新开工和销售均在底部，观察政策传导力度。国庆后进入赶工旺季，玻璃估值偏低，预计下跌空间不大，建议空单平仓 ➢纯碱：进入冬季高产季节，开工率回到88%。纯碱协会号召减产，难以统一执行。下游需求方面，玻璃亏损国庆后预计冷修较多，光伏玻璃连续减产1.8万吨/日，后市还将减产。轻碱下游方面，碳酸锂、味精较好。估值偏低，氨碱法、联碱微亏。纯碱供大于求矛盾难解决，建议保值 ➢策略：观望 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼