XBRL 曝露中的环境、社会和治理重心性及其业绩成效可干预性 ： 来自日本的凭证(汉)

亚行经济工作论文系列 XBRL披露中的环境、社会和治理重要性及其绩效可预测性：来自日本的证据 杨嘉琪（j.yang@suslab.net）是可持续实验室的数据科学家，田冈太郎（k.takahashi@suslab.net）是可持续实验室的首席运营官。山部卓史（syamadera@adb.org）是顾问，田书（stian@adb.org）是亚洲开发银行经济研究与发展影响部门的高级经济学家。 杨家齐、高桥太郎、山田智、舒田 第 744 号 ， 2024 年 10 月 亚行经济工作论文系列本研究旨在征集意见并促进对亚洲及太平洋地区发展问题的辩论。文中观点仅代表作者个人观点，并不一定反映亚洲开发银行（ADB）及其理事会或其所代表政府的观点和政策。 知识共享署名 3.0 IGO 许可证 (CC BY 3.0 IGO) © 2024 亚洲开发银行 ， 亚行大道 6 号 ， 曼达卢永市 ， 1550 年马尼拉 ， 菲律宾电话 + 63 2 8632 4444 ； 传真 + 63 28636 2444 www. adb. org 保留部分权利。出版于 2024 年。 ISSN 2313 - 6537 (打印), 2313 - 6545 (PDF) 出版物库存编号 WPS240467 - 2 DOI: http: / / dx. doi. org / 10.22617 / WPS240467 - 2 本出版物的观点仅为作者个人观点，并不一定反映亚洲开发银行（ADB）或其董事会或代表的政府们的观点和政策。 亚洲开发银行不对本出版物中包含的数据的准确性承担责任，并不对这些数据使用引起的任何后果负责。提及特定公司或制造商的产品不意味着这些公司或产品得到亚洲开发银行的推荐或认可，而不提及其他性质相似但未提及的公司或产品。 在本文件中提及任何特定领土或地理区域的指定或参考，并不意味着亚行对任何领土或区域的法律或其他地位作出任何判断。 这份出版物采用Creative Commons Attribution 3.0 IGO许可协议（CC BY 3.0 IGO）https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。使用本出版物的内容，您同意遵守该许可协议的条款。关于归属、翻译、改编和许可，请阅读https://www.adb.org/terms-use#openaccess中的规定和使用条款。 本CC许可不适用于本出版物中非亚行版权的材料。如果材料来自其他来源，请联系该来源的版权拥有者或出版社以获得复制许可。亚行不对您使用材料而导致的任何索赔负责。 请就内容相关的问题或评论与我们联系，或如果您希望获得超出这些条款许可范围的内容版权授权，或获取使用亚洲开发银行标志的许可，可联系 pubsmarketing@adb.org。 亚行出版物的更正见 http: / / www. adb. org / publications / corrigenda 。 注 ： 在本出版物中 ， “$” 是指美元。 摘要 通过收集并分析来自2013年至2023年约3800家日本上市公司的年度证券报告中以扩展商业报告语言（eXtensible Business Reporting Language, XBRL）格式呈现的文本信息，本研究旨在揭示日本企业环境、社会和治理（Environmental, Social, and Governance, ESG）实质性信息披露的趋势，特别是环境方面的披露。此外，本研究探讨了基于扩展商业报告语言技术自我披露的ESG信息作为预测公司可持续性和财务表现替代来源的潜力。研究发现，在环境信息的披露方面存在上升趋势，这表明企业对可持续实践的承诺正在加深。其次，相关性分析显示，环境、社会和治理（ESG）实质性信息披露越来越呈现出统一的趋势，而不是孤立地披露。再次，分析发现有关自我披露的ESG实质性与公司财务表现和ESG绩效之间关系的证据有限，这表明企业自我披露的ESG实质性尚未足以单独用作评估和预测财务盈利能力和气候表现的标准措施。 XBRL, ESG 重要性, ESG 披露, 固定面板回归关键词: C23, M41, O16, Q56 JEL 代码: 1. Introduction 飙升的环境、社会和治理（ESG）投资驱动因素增加了对公司可持续绩效信息需求的增长。作为投资者获取信息的重要工具，ESG评级对于衡量公司遵守可持续性原则的程度至关重要。然而，这些评级背后的若干局限性正在影响投资者和利益相关者对其使用的信心。 首先，各种ESG评级机构采用的过程和方法经常受到不透明性的批评，常被描述为“黑箱”（Berg,Koelbel, and Rigobon 2020）。这种缺乏透明度使得投资者和公司难以理解评估ESG表现所使用的标准和权重（Abhayawansa and Tyagi 2021）。Mazzacurati2021年）。由于各机构缺乏标准化的方法，这进一步复杂化了比较和评估，导致同 一实体在评级上的不一致（Berg, Koelbel, and Rigobon 2020；Yu 2021）。不同的评级引发了市场对ESG评级的可比性和准确性产生怀疑（Halper et al. 2022；European Investment Bank 2022）。 第二个限制与购买ESG评级数据的高成本有关。ERM（2022）发现，受访的资产管理机构和所有者每年在ESG评级数据和服务上的平均支出为48.7万美元。如此高的成本使得公众难以获得这些数据和服务。 第三，ESG评级存在明显的偏向性，倾向于大型企业和来自发达国家的实体。这种偏差主要源于这些实体提供更多与ESG相关的信息，它们通常有更多的资源用于可持续性报告和合规性。因此，小型公司和来自新兴市场的实体在ESG评估中被严重低估，并且有时会受到不公平的惩罚，尽管它们可能在可持续性方面做出了重大努力（Cheng, Ioannou, and Serafe 2014；European Federation of Financial Analyst Societies 2022）。 最终，ESG评级在预测公司财务绩效方面的预测价值受到了质疑。有人认为，目前的ESG评级并不能一致地预测未来财务结果（Friede, Busch, and Bassen 2015）。研究结果的一致性差异凸显了使用ESG评级作为可靠财务绩效预测指标所面临的挑战，部分原因是方法论问题和偏见。 当前ESG评级方法中存在的固有限制凸显了寻找替代方案以收集企业可持续相关信息的紧迫需求。一种有前景的方向是利用电子扩展商业报告语言（XBRL）来获取企业的自我披露信息，这是一种广泛应用于商业报告的计算机语言。XBRL的机器可读特性使得可以标准化地以电子方式共享业务、财务和非财务信息，从而提高信息的可访问性和可比性。在亚洲地区，XBRL的使用已经开展了一段时间，特别是在日本发展较为先进。日本金融服务 Agency（FSA）于2008年启动了通过FSA提交文件的电子披露采用XBRL的计划。上市公司的财务报表必须以XBRL格式提交给FSA。 投资者网络的电子披露。随着ESG投资趋势的日益增长，日本上市公司越来越多地被鼓励在其年度证券报告中披露ESG相关信息。2023年，所有上市公司的年度证券报告中新增了关于可持续性相关信息的必填部分。 以日本为例，本研究致力于阐明在日本上市公司框架下的XBRL数据中环境因素相关的企业社会责任（ESG）信息披露演变动态。本研究特别关注环境方面，并证明了公司以XBRL格式自我披露的数据作为预测公司财务和ESG表现的替代方法的潜力。 根据本研究的总体目的 ， 我们的研究旨在 1. 跟踪与环境、社会和治理（ESG）相关的关键词及实质性披露的发展，并探索E、S和G实质性之间的相互联系；2. 描述积极进行环境相关实质性披露的企业特征；3. 分析企业财务表现与其环境相关实质性之间的关系；4. 探究企业实际气候绩效与其关于E、S和G实质性的披露之间的关联。 该研究的重要性在于，它基于丰富的XBRL数据揭示了ESG报告行为，并以日本为例研究亚洲背景下的情况。通过审视日本公司如何优先考虑和阐述ESG重要性，本研究旨在扩展学术文献的同时，也为其他亚洲国家的企业、投资者和监管机构提供了实用见解。利用XBRL数据突出日本在企业披露ESG信息方面的进展，该研究为东盟成员国等新兴市场提供了宝贵见解，鼓励这些国家采纳类似做法以加强自身的ESG披露。 本文结构如下：第2节提供了关于XBRL数据报告的相关文献回顾。第3节介绍了研究方法，包括数据收集、统计分析以及本研究中使用的模型。第4节讨论了数据分析的结果。最后，第5节进行总结。 2. 文献综述 ： XBRL 数据在企业报告中的应用 XBRL 已经显著改变了全球财务报告的格局。通过使商业和财务数据的标准化电子传输成为可能，XBRL 提高了财务信息的透明度、效率和可比性，以满足投资者、监管机构和其他利益相关方的需求。 XBRL技术的一个显著优点在于它提升了数据清理的便利性，显著减少了数据采集和预处理的工作量，并保证了数据的准确性。基于相应分类学（taxonomies）建立的计算机可读标签为报告数据赋予了数字意义（XBRL）。通过使用XBRL标签进行自动化数据收集，投资者可以更准确、更高效地收集和分析数据，从而有利于对企业报告中文字信息的研究（Hoitash, Hoitash, and Morris, 2021）。 在美国，证券交易委员会牵头推动公共公司在提交财务报表时采用XBRL，以提高投资者获取财务数据的便捷性和准确性（证券交易委员会，2009）。这一举措凸显了XBRL在增强市场透明度和投资者保护方面的重要作用。类似地，在欧洲单一电子格式倡议下，欧洲证券和市场监管局要求上市公司在提交年度财务报告时采用XBRL格式，从而促进了不同欧盟市场之间财务信息的分析和可比性（欧洲证券和市场监管局，2019）。莫拉和莫拉（2012）强调了西班牙会计协会在XBRL分类法方面的做法，展示了全球范围内利用XBRL提升报告实践的努力。 日本在XBRL的采用方面展现了领导地位，自2008年起，金融厅（FSA）率先要求上市公司提交财务报表时使用XBRL格式。这一规定显著提高了日本市场财务数据的效率和透明度（金融厅2008）。日本的积极举措展示了全球趋势，即利用数字报告标准简化财务披露流程。关于ESG披露实践，在日本，所有上市公司每年必须提交的证券报告中会以XBRL格式传达公司的ESG信息。从财政年度结束于2023年3月开始，日本上市公司在年度证券报告中披露可持续性信息已成为强制要求（金融厅2023）。 XBRL的应用超越了传统的财务报告领域，扩展到了整合报告（integrated reporting），正如Eccles和Krzus（2010）在其对XBRL潜在应用的探讨中所讨论的那样。一份报告 ： 可持续战略的综合报告. 进一步地，霍夫曼和莫拉（2013）探讨了财务报告的数字化问题，分析了向XBRL过渡所带来的挑战与机遇。关于在ESG和非财务报告中使用XBRL的相关讨论也见于文献（例如，参见席勒（2006）；埃菲莫娃（2011）。）Rozhnova 和 Gorodetskaya2019年；Mousa和Ozili, 2022）。预计XBRL可以带来多方面积极的影响，包括降低报告成本并增强ESG报告的数据透明度（Faria和Mora, 2017；Michael和Maciej, 2012）。 3. 方法论和模型 用于文本挖掘的主重要性框架和关键词词典的创建 在我们研究的方法中，构建关键词字典是文本挖掘过程中提取企业披露中的ESG重要性信息的基础要素。该字典是根据专门为此次研究设计的主重要性框架精心构建的。构建这个主框架的过程包括综合分析现有的ESG框架中的常见元素，并结合供应商评级方法，以期实现一个统一且包容的