周度报告：等待政策效果显现，重视三季报业绩超预期

主要观点： 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 ⚫市场观点：维持新中枢震荡的判断不变 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 维持在新中枢震荡的判断不变。三季度GDP增速弱于二季度，年内稳增长压力加大。近期系列政策举措明确后，市场对宏观政策较高预期有所调整，后续增量政策出台概率较低，以政策效果观察为主。在政策进一步加力或基本面出现改善迹象之前，预计市场在新中枢上延续震荡态势。后续重点关注100万套旧改对经济的拉动作用及美国大选。 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 市场热点1：如何看待三季度及9月经济数据？三季度GDP增速4.6%符合预期但略低于二季度。经济增长压力有所增大，主要掣肘依然源于消费和地产需求不足。出口风险逐步累积，后续稳增长政策有望陆续落地，特别是中央财政加码稳投资、稳消费，推动需求不足问题妥善解决。重点关注住建部100万套旧改落地情况及对四季度GDP的拉动作用。 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 市场热点2：如何看待金融街论坛政策及9月社融数据？论坛上金融监管部门对支持稳增长释放了清晰且积极信号，9月金融数据部分分项出现回暖，特别是央行9月24日国新办发布会上宣布政策基本落地，有利于市场风险偏好改善。但考虑到论坛上，一行一局一会并未宣布新的增量政策，预计对市场持续提振作用较为有限。 ⚫行业配置：继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种 市场成交量仍然维持在较高状态，且场外资金也较为充裕，市场不存在大跌风险，配置机会上继续沿着结构性积极把握。重视两条主线：1）第一条主线是流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，包括电子、通信、电新、军工。2）第二条主线是有景气或政策支撑，存在补涨可能的部分消费品，包括家电、汽车、医药、农牧。 相关报告 1.策略周报《回归冷静后震荡新中枢，重视业绩超预期和景气支撑》2024-10-13 2.策略周报《积极态势有望延续，首选弹性和滞涨补涨方向》2024-10-073.策略月报《山重水复，柳暗花明》2024-09-294.策略周报《继续把握成长、超跌出口链和养殖链的配置机会》2024-09-22 配置热点1：如何看待计算机、传媒后续表现？本周计算机、传媒涨幅较大，主要是受到市场情绪提振，作为情绪表征品种的体现，而并非由于如AI等事件催化。如果是由于重磅催化剂的出现，计算机、传媒等行业反弹行情表现通常有“双15”的特征和限制，但作为情绪表征品种，其时间和空间则是被市场整体情绪所左右。 配置热点2：如何看待银行的后续机会？近期在银行注资提升资本金、化债政策、降准、降存款利率等支持下，有力对冲经营稳定风险、债务风险、贷款利率下降、存量房贷调降等资产质量和经营净息差压力。展望后续，预计银行板块仍有望继续获得上涨动能，但其弹性较小。 ⚫风险提示 政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国经济超预期衰退等。 正文目录 1市场观点：维持新中枢震荡的判断不变........................................................................................................................................3 1.1市场热点1：如何看待三季度及9月经济数据？..............................................................................................................................31.2市场热点2：如何看待金融街论坛政策及9月社融数据？...........................................................................................................62行业配置：继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种.............................................................82.1配置热点1：如何看待计算机、传媒后续表现？..............................................................................................................................82.2配置热点2：如何看待银行的后续机会？.........................................................................................................................................102.3继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种................................................................................11风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1地产链条消费中家电表现较好.................................................................................................................................................................3图表2可选消费品中，汽车类消费增速改善最为明显................................................................................................................................3图表3地产投资增速小幅改善...............................................................................................................................................................................4图表4“严控增量”下，新开工有所下降........................................................................................................................................................4图表5工业增加值环比与制造业PMI走势趋同，明显反弹........................................................................................................................5图表6建筑类商品产量增速有所改善.................................................................................................................................................................5图表7出口增速较上月明显回落..........................................................................................................................................................................6图表8出口增量贡献靠前的是船舶、汽车类、钢材和集成电路...............................................................................................................6图表9企业贷款中票据融资占比减少.................................................................................................................................................................7图表10居民贷款环比上升......................................................................................................................................................................................7图表11Q4完整区间或反弹期间，成长风格通常表现占优........................................................................................................................9 1市场观点：维持新中枢震荡的判断不变 1.1市场热点1：如何看待三季度及9月经济数据？ 我们的观点：三季度GDP增速4.6%符合预期但略低于二季度。经济增长压力有所增大，主要掣肘依然源于消费和地产需求不足。出口风险逐步累积，后续稳增长政策有望陆续落地，特别是中央财政加码稳投资、稳消费，推动需求不足问题妥善解决。重点关注住建部100万套旧改落地情况及对四季度GDP的拉动作用。 “以旧换新”政策落地推动社零增速温和回升，服务业消费亦有所反弹。9月社会消费品零售总额约4.11万亿元，同比上涨3.2%，增速较上月回升1.1个百分点。季调后环比达0.4%、返回年化5%增长中枢。随着消费品“以旧换新”政策落地，汽车、家电等大宗消费有所改善，9月社零增速回升符合预期且与高频数据指向一致。我们认为，随着“以旧换新”政策效果逐步显现，消费有望向5%增速中枢靠拢。从各类商品消费情况看：①政策刺激推动可选消费品增速反弹。其中，家电类（20.5%）、汽车类（0.4%）同比增速明显改善，但其余未纳入政策刺激的可选消费品增速并未明显好转，如通讯器材类（12.3%）增速有所走弱，化妆品类（-4.5%）、金银珠宝类（-7.8%）增速继续下降。②地产下游消费依然偏弱。除家电增速改善外，地产销售偏弱下家具（0.4%）和建装材