美国 CPI 通胀预测(2024 年 7 月 CPI) ： 预计 7 月核心 CPI 已坚挺
预计 7 月份核心 CPI 已经坚挺
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我们预计7月核心CPI通胀率环比上升至0.21%，从6月异常疲软的0.06%读数回升。我们预期住宿通胀将有所回升，且核心商品通胀不再下降，这将推动这一加速趋势。对于整体CPI，我们预计环比上升0.21%，并且预期未经调整的指数将达到314.817。
美国经济研究
Pooja Sriram+ 1 212 526 0713 pooja. sriram @ barcles. com BCI,US
Marc Giannoni+ 1 212 526 9373 marc. giannoni @ barcles. com BCI, US
•我们预计美国整体 CPI 将在下周 8 月 14 日发布的 7 月上升 0.21 ％ m / m SA(从 6 月的 - 0.06 ％) 。我们预计部分加速来自于能源价格的反弹，而剩余的部分则来自于核心CPI的稳定上升。这将使年度增长率为3.0%（同比）。我们对非季节调整指数的预测为314.817，高于昨天（8月7日）的收盘价314.610，但仅略高于中位数共识预测值314.765。图 1).
乔纳森 · 米勒+ 1 212 526 4876 jonathan.millar @ barclays. com BCI, 美国
科林 · 约翰逊+ 1 212 526 8536 colin. johanson @ barcles. com BCI, US
(与6月的0.06%月率和3.3%年率相比)，略高于市场预期，当时市场平均预期为0.19%月率，并将年率为3.2%。我们预计其中约12个基点的增长将来自核心服务通胀，该通胀预计将加速至0.27%月率（从6月的0.13%），主要受到能源价格指数通胀上升和住宿及其他交通服务价格反弹的推动。我们预计核心CPI中剩余的增长将来自核心商品，由于二手车价格通缩减弱。图 3,图 4).
•我们预计“超级核心”通胀指标也有所上升，7月环比增长0.2%，继5月和6月持平之后。这反映了我们预期5月和6月放缓的主要类别（如运输和休闲服务）将在7月有所回升。不过，3个月移动平均值（3mma）预计将降至0.1%（环比，m/m），比大流行前的增长率低0.1个百分点，因为4月强劲的数据将不再计入计算中。图 2).
•与我们的 CPI 预测一致的结果将转化为 0.20% m / m (2.7% y / y) 的核心 PCE 通胀读数 ，大约比6月份的数据高2个基点，从而使得我们今年第四季度/第四季度核心PCE预测保持不变，仍为2.7%。这部分稳固的部分对应于我们预计7月份核心服务CPI（特别是住房通胀）加速上涨的部分。此外，我们还明确地计入了金融服务业PCE的进一步稳固，这反映了截至7月份股市继续上涨的影响。1以及医疗保健方面的适度回升
服务消费支出（PCE）在六月异常疲软的基础上出现回升。8月13日发布的PPI数据和8月14日发布的CPI数据将有助于我们进一步细化这一预测。
•七月的通胀数据符合我们的预期，应有助于增强联邦公开市场委员会（FOMC）的信心，认为去通胀过程仍然稳固。并且可能会将重点转移到即将发布的劳动市场数据和其他活动指标上，尤其是7月非农就业报告加剧了市场对劳动市场条件快速降温的担忧之后。我们维持FOMC将在今年9月、11月和12月分别实施三次各25个基点降息的基本预期，前提是通胀数据继续保持温和态势，劳动市场条件逐渐降温。
7 月 CPI 预览 ： 详情
我们预计能源价格将对整体 CPI SA 提供适度提振。零售汽油价格在7月份未经季节调整的情况下环比上涨了1.2%，经季节调整后环比上涨约为0.4%。此外，我们预计电价和天然气价格将上涨，燃料油价格将在经过季节调整的基础上略有下降。综合来看，我们估计能源 CPI 在经过季节调整后环比上涨了0.5%，对7月份经过季节调整的核心 CPI 环比涨幅贡献了3个基点，而在6月份，能源 CPI 对核心 CPI 环比涨幅产生了14个基点的拖累。
我们认为食品通胀降至 0.1% m / m SA(从 6 月份的 0.2%) ， 年率保持在 2.1% 的 y / y不变。农产品（如蔬菜、水果、坚果和家禽）在农场收到的价格数据在6月有所回升，此前连续两个月较为疲弱，我们预计这将导致7月非耐用品食品通胀出现适度回升。同时，我们预期食品外出消费类别的价格压力在6月保持相对稳定。尽管我们预计7月非耐用品食品通胀会有所回升，但由于存在季节性因素的影响，转换为年度调整后的通胀数据则显得较为温和。
核心服务 CPI ： 温和反弹 ， 由住房带动
我们预计核心服务CPI将加速至0.27%（月率，从0.13%上升），这得益于重要住房类别（如租金和住宿）通胀的上升，以及交通运输服务通胀的上升，后者已经连续两个月对核心通胀构成拖累。这也意味着在前两个月几乎持平的情况下，“超核心”通胀估计值将得到提振。
我们预测住房通胀将达到 0.3% 米 / 米 ，在六月突然放缓至略低于0.2%的环比增长后，我们预计这种加速将部分由OER通胀引领，我们预计OER通胀将环比增长0.4%，比六月份的数据高出约0.1个百分点，这将导致7月核心CPI变动约3.5个基点。从我们的角度来看，五月至六月OER通胀放缓的部分原因是纽约OER指标出现了明显的去通胀，其回到了12个月趋势之下，并且在五月大幅上涨后有所回落，因此我们认为六月的情况再次发生的可能性较小。另一种方法是从年龄组的角度来看待OER通胀，我们发现六月到十二月这一年龄段的OER通胀非常低，而对七月数据影响较大的一月到七月年龄段的通胀则高于其他年龄段，即使通胀幅度与六月相似，我们仍可能在七月份看到一个较高的经过季节性调整后的通胀率（SA print）。图 3).
对于租金CPI，我们预期适度上升，该指标仍保持在每月0.3%左右，与六月的情况相同。此外，我们预计住宿以外的家庭住宿价格将出现反弹，这主要是由于上个月出现了显著下降。Costar提供的平均房间费率数据显示，价格在七月有所上涨，因此经过季节性调整后，我们预计读数将保持平稳，这将导致核心CPI相对于六月的变化幅度再增加4个基点。
我们预计运输服务价格将在 5 月和 6 月大幅通缩后在 7 月上涨。航空票价是6月该类别通缩的主要贡献因素，价格下降了5%，导致核心CPI下降了5个基点。尽管7月通常是航空票价历史上的弱月，但令人担忧的季节性因素已经考虑在内，因此除非当月环比非季调下降幅度超过6%，否则按季调基础计算不会出现通缩。我们预计环比下降1%（季调后），这将使核心CPI相对于6月上升4个基点。此外，在租车和其他公共交通类别中，我们预计会看到更温和的通缩。总体而言，我们预期交通运输服务通胀从6月的-0.6%回升至0.2%（环比）。
我们预计其余服务类别的价格将有所波动。我们寻找娱乐服务通胀进一步巩固的迹象，因为视频和音频服务价格从5月的大幅下跌中逐步恢复。同样，我们预期医疗领域的通胀保持温和。
护理服务方面，我们在“其他”服务中寻找通胀放缓的趋势，因为六月的显著上涨似乎主要来自于法律服务费用的急剧上升，这是一个众所周知的波动性较强的类别。总而言之 ， 我们估计 ， 除庇护所和机票价格外的核心服务的通货膨胀率从 0.3 ％ 降至 0.2 ％m / m 。
核心商品 CPI ： 通缩减少 ， 二手车领涨
我们预测 7 月份核心商品价格下跌 0.02% m / m ， 通缩幅度低于 6 月份(- 0.12% m / m)， 二手车价格领跌。
Welook 表示二手车价格又出现了一个月的通缩 ，尽管增幅较为温和，不及6月份。我们跟踪的批发价格仪表盘显示，从4月到6月二手车价格一直在下降，尽管6月的下降速度有所放缓。此外，最新的Manheim指数读数表明，市场正在企稳。图 4我们模型的数据来自滞后一个月到两个月的批发价格信号，表明二手车CPI存在温和的通缩现象，因此我们预计7月份二手车CPI将环比下降0.4%。
除二手车外 ， 我们预计其余商品类别的走势会有所不同而且 ， 总的来说 ， 预计 7 月份核心商品前二手车将持平 ， 与 6 月份相似 (图 5).
来源 ： BLS ， 哈弗分析 ， 彭博社 ， 巴克莱研究
中期 CPI 预测
我们的基准预测是基于能源期货曲线 ， 2024 年 12 月的整体 CPI 为 2.7% ， 低于 0.2个百分点我们先前发布的预测由于自上次更新以来能源期货价格，尤其是汽油和燃料油价格出现了显著下降。我们对2025年12月的核心消费者价格指数（CPI）预测保持不变，仍为同比2.2%。
关于核心通胀压力，我们预计商品价格将持续温和下降，主要受二手车和新车价格下调的影响，这反映了汽车市场供需关系趋于平衡。我们继续预期租金/业主等价租金（OER）通胀将逐渐向疫情前的趋势靠拢，尽管由于单户住宅与多户住宅租金市场的持续分化，我们已在预测中指出潜在的上行风险。2相反，鉴于潜在需求条件的韧性，我们认为核心服务（剔除住房）领域的温和通胀下降将
是渐进的。然而，近期劳动力市场状况的冷却和工资增速放缓的迹象表明对我们的预测存在下行风险。总体而言，我们维持2024年12月的核心CPI年增长率3.0%的预测。
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