主线很重要！主线在哪里？

核心观点

• 924以来A股的快速上涨是对中国资产极度悲观、估值压缩到极限所产生的一次性报复性修复，是基于双底之后的反转交易。
• A股大盘指数估值修复至中位水平，类比2019年初，市场将进入震荡阶段，对应结构为王，以半导体为核心的科创50指数大涨符合此前的预判。
• 结合924以来一系列重磅政策发布后，市场开始逐渐进入到政策落地效果观察期，考虑到10月底三季报A股业绩披露与11月初中美大选与美联储降息等不确定因素，在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维，“震荡市”是接下来底色。
• 美国大选特朗普胜率回升，摇摆州胜率差仍在民调误差范围内，外围因素对于A股的定价影响接下来会逐渐增强，人民币汇率将成为影响大盘指数的重要因子。
• 美国经济韧性足，并未实质性衰退，美国市场或已进入软着陆平台期，10月降息25BP概率大。

关键数据

• 工业企业产成品存货同比+5.10%，环比7月同比+5.2%有小幅度下滑。
• 9月新增社融规模3.76万亿元，略高于市场预期3.52万亿元，同比少增3722亿元。
• 9月规模以上工业增加值同比增长5.4%。
• 2024年1至9月份全国固定资产投资（不含农户）累计达到378978亿元，同比增长3.4%。
• 9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%。
• 美国人口调查局公布的9月零售额环比增长0.4%，超过市场预期的0.3%。
• 美国普查局公布美国9月新屋开工数，在8月大幅反弹之后，9月下降0.5%。

研究结论

• “震荡市”是接下来底色，对应结构为王，以半导体为核心的科创50指数与三季报绩优方向是结构性景气领域，对应当前应该关注。
• 短期复制519行情5-6月2个月大盘指数暴涨60%+是不现实的，而能否复制全段519行情（1999年5月-01年6月）三段论则需要跟踪观察。
• 中期来看，最理想情况是有望迎来“12式”日股反转定价。
• 投资方法上，区别于宽幅震荡作指数波段，窄幅震荡作结构轮动，鲜明的主导主线是市场不完整的甚至是不可持续的。