基本面要点
- 价格：白糖主力合约本周收盘价为5840元/吨，环比下跌1.3%。
- 供给：
- 巴西：新榨季截至9月下半月累计压榨甘蔗50508万吨（同比+2.35%），产糖3315万吨（同比+1.53%）；StoneX预计2025/26年度甘蔗压榨量将下降3.2%。
- 中国：截至6月底本榨季累计产糖996.32万吨（同比+11%）。
- 印度：截至4月30日累计产糖3159万吨（同比-1.3%），正考虑上调食糖与乙醇价格并重审出口政策。
- 泰国：23/24榨季累计压榨甘蔗8216.67万吨（同比-12.48%），产糖877.26万吨（同比-20.25%）；OSCB预计24/25年度糖产量将同比增长18%至1039万吨。
- 全球：苏克敦表示本年度全球食糖市场将出现近200万吨短缺。
- 需求：截至9月底全国累计销售食糖960.6万吨（同比+12.6%）。
- 利润：巴西配额内利润约为866元/吨（现货-成本），配额外亏损为772元。
- 库存：截至9月底食糖工业库存35.7万吨（同比-18%，环比显著下降）。
- 进口：24年9月我国进口食糖40万吨（同比-25%，环比-48%）。
- 制糖报价：广西产区6510~6600元/吨，云南产区6270~6340元/吨，加工糖厂主流报价6580~6640元/吨，均上调。
价格分析
- 进口：国际糖价保持稳定。
- 国内：国内糖价跟随国际市场波动，但需求端表现强劲。
全球供需
- 全球供需平衡：巴西产量下降及印度减产导致全球供应紧张。
- 巴西：天气不利影响压榨，产量不及预期。
- 印度：出口政策调整可能影响全球供应。
- 泰国：产量预计回升，但短期内供应仍偏紧。
- 原油：国际油价对糖价影响有限。
中国供需
- 国内供需平衡：需求端表现强劲，库存下降。
- 降雨：国内主产区降雨情况对产量的影响需持续关注。
持仓与仓单
- 仓单：仓单量下降，市场流通性增强。
- CFTC持仓：持仓变化反映市场对供应紧张的预期。
研究结论
- 全球食糖供应紧张，巴西产量下降及印度出口政策调整是主要影响因素。
- 国内需求端表现强劲，库存持续下降，支撑糖价。
- 巴西新榨季产量预期下降，但泰国产量可能回升，需持续关注。
- 市场对供应紧张的预期增强，短期内糖价有望维持高位。
