动力煤
- 价格及事件回顾：本周环渤海动力煤Q5500价格下跌至857元/吨（环比-1.3%），产地供应稳定，终端需求难有释放。港口大秦线检修导致发运量稳定，贸易商观望情绪浓厚。下游用电淡季，供需博弈下价格或窄幅震荡。
- 短期观点：煤价有望震荡反弹，主要支撑因素包括：长江流域来水偏少导致水电出力减弱，火电补位效应增强；北方省份供暖季开启，电厂日耗提升，冬储采煤支撑需求；非电需求（甲醇/尿素开工率处于历史高位）保持韧性。
- 中长期观点：动力煤在850元/吨有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。2024年煤炭产量难有增量，经济触底回升后需求反弹将支撑价格。
焦煤焦炭
- 价格及事件回顾：本周京唐港主焦煤价格上涨至1910元/吨（环比-4.98%）。产地煤矿恢复生产，供应端有所回升。焦企盈利改善，生产积极性提升。焦炭第六轮提涨落地，钢厂复产持续，焦炭刚需仍存，铁水产量高位运行。
- 短期观点：双焦价格将底部企稳，铁水产量高位运行&钢厂库存低位，原料需求有持续性。
- 中长期观点：宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。稳地产政策加码有望企稳黑色需求，大规模设备更新和消费品以旧换新政策将保障双焦长期需求。
数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-1.18%），京唐港主焦煤库提价1910元/吨（-4.98%），国内主要港口冶金焦平仓价1895元/吨（+2.71%）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量42.6万吨（+7.85%），港口吞吐量57.6万吨（+57.81%）。
- 库存：秦皇岛库存544万吨，较上周增加30万吨（+5.84%）；钢厂焦煤库存736万吨，较上周增加1万吨（+0.14%）。
- 国际市场：IPE鹿特丹煤炭价118.8美元/吨（-1.04%），澳大利亚峰景焦煤到岸价219.0美元/吨（-1.35%），动力煤内外价差收窄。
投资建议
- 煤炭板块基本面底部确认，850元/吨动力煤价底部支撑明显，EPS担忧有望打消。结合市值管理、高分红、回购增持政策，煤炭股红利价值有望凸显。
- 重点看好三个方向：优质分红（推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际）、双焦弹性（推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团）、长期增量（推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源）。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
