煤炭周报：冬储补库在即，煤价反弹可期

冬储补库在即，动力煤价预计高位持稳。A）价格及事件回顾：本周环渤海动力煤Q5500动力煤价格下跌至857元/吨（环比-1.3%）。产地方面，主产区产销正常，整体供应稳定。坑口方面，终端现阶段需求难有释放，坑口维持长协拉运。 港口方面，大秦线检修下，日均发运量较为稳定，发运成本倒挂下，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，当前仍处用电淡季，短期供需博弈，价格走势或偏窄幅震荡。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱：7月下旬以来，长江流域来水持续偏少，10月18日，三峡水库入库流量为11200立方米/秒，较上月同期下降20%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）冬储采煤支撑需求：随着北方省份陆续开启供暖季，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求。iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为88.52%/85.38%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。i）2024年1-9月全国煤炭总产量34.8亿吨，同比增长0.6%，年化产量46.3亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。 铁水产量高位震荡，焦炭第六轮提涨落地。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至1910元/吨（环比-4.98%）。焦煤方面：产地方面，前期假期停产煤矿恢复正常，供应端有所回升。下游方面，焦炭第六轮提涨落地，焦企盈利持续改观，生产积极性提升。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.24%，环比增加0.72 PCT。焦炭方面：焦炭第六轮提涨落地，湿熄焦炭价格上涨50元/吨、干熄焦上涨55元/吨。下游方面，钢厂复产持续，焦炭刚需仍存，本周247家铁水日均产量为234.36万吨，环比增加1.28万吨。当前焦企库存处于历史低位，短期价格或仍将震荡偏强。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-1.18%），京唐港主焦煤库提价1910元/吨（-4.98%），国内主要港口冶金焦平仓价1895元/吨 （2.71%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量42.6万吨（+7.85%）,港口吞吐量57.6万吨（+57.81%）；3）库存分析：秦皇岛库存544万吨，较上周增加30万吨(+5.84%)，钢厂焦煤库存736万吨，较上周增加1万吨(+0.14%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为118.8美元/吨（-1.04%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为219.0美元/吨（-1.35%），动力煤内外价差为34.74元/吨，较之前收窄50.07元/吨；主焦煤内外价差为191.80元/吨，较之前价差收窄27.00元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年10月18日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨，较上周下跌约10元/吨（-1.18%）；秦皇岛港Q5000平仓价748元/吨，较上周下跌约7元/吨（-0.9%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约10元/吨（-1.18%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约7元/吨（-0.9%） 高低热值煤价较上周下跌。截至2024年10月18日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.12，较上周有所下跌。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.12 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年10月18日，山西大同动力煤Q5500坑口价为717元/吨，较前一周下跌22元/吨（-3.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价636元/吨，较前一周下跌22元/吨（-3.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年10月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1910元/吨，较上周下跌100元/吨(-4.98%)；山西古交肥煤车板价1700元/吨，相较上周下跌约40元/吨(-2.30%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌100元/吨(-4.98%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约40元/吨(-2.30%) 动力煤&炼焦煤长协：2024年10月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨；截至2024年10月15日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨。2024年10月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月上涨2元/吨(+0.29%)； 截至2024年10月15日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(+0.29%) 图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨，较上周持平 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周上涨、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年10月18日阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周上涨50元/吨（+4.81%）；截至2024年10月18日晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周上涨（+4.81%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价上涨、长治喷吹煤市场价较上周上涨。截至2024年10月18日国内主要港口冶金焦平仓价1895元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.71%)；长治喷吹煤市场价1230元/吨，与上周相比上涨100元/吨(+8.85%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨50元/吨(+2.71%) 图12：长治喷吹煤市场价上涨100元/吨(+8.85%) 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2024年10月18日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3725元/吨，较上周下跌161元/吨(-4.14%)截至2024年10月18日卷螺差为-123元/吨，较上周上涨8元/吨(+6.11%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌161元/吨(-4.14%) 图14：卷螺差上涨8元/吨(+6.11%) 化工煤下游：尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周持平。截至2024年10月18日山西兰花的尿素价格为1820元/吨，与上周持平；截至2024年10月18日山东济宁荣信的甲醇价格为2350元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为1820元/吨与上周持平 图16：山东济宁荣信的甲醇价格2350与上周持平 化工煤下游：水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较下跌。截至2024年10月18日，华东PO42.5水泥平均价为509元/吨，与上周相比上涨16元/吨(+3.25%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8050元/吨，与上周相比下跌150元/吨(-1.83%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨16元/吨(+3.25%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌150元/吨(-1.83%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量增加。截至2024年10月18日秦皇岛港铁路调入量42.6万吨，与上周相比上升3.10万吨(+7.85%)；港口吞吐量57.6万吨，与上周相比增加21.1万吨(+57.81%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升3.10万吨(+7.85%) 图20：港口吞吐量增加21.1万吨(+57.81%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数持平。截至2024年10月18日秦皇岛港锚地船舶数15艘，与上周相比增加4艘(+36.36%)；秦皇岛港预到船舶数持平。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加4艘(+36.36%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价下跌。截至2024年10月18日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为39.7元/吨、25.2元/吨，较上周变化分别为：上涨3.3元/吨（9.07 %）、上涨0.7元/吨（2.86 %）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.60美元/吨、7.24美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.70美元/吨（-4.59%）、下跌0.43美元/吨（-5.57%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2024年10月14日CCTD南方主流港口库存为3266.6万吨，较上周增加38.2万吨(+1.18%)；CCTD北方主流港口库存为3376.3万吨，较上周增加128.6万吨(+3.96%)；主流港口合计库存为6642.9万吨，较上周增加166.8万吨(+2.58%)。 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存增加 图26：主流港口合计库存增加166.8万吨(+2.58%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2024年10月18日，秦皇岛库存544万吨，较上周增加30.0万吨(+5.84%)；截至2024年10月15日，煤炭重点电厂库存11763万吨，较上周增加382.0万吨(+3.36%)。 图27：秦皇岛库存增加30.0万吨(+5.84%) 图28：煤炭重点电厂库存增加382.0万吨(+3.36%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加。截至2024年10月18日247家钢铁企业炼焦煤库存735.66万吨，较上周增加1.03万吨(+0.14%)；247家钢铁企业焦炭库存562.99万吨，较上周增加2.5万吨(+0.44%)。 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加1.03万吨(+0.14%) 图30：247家钢铁企业焦炭库存增加2.5万吨(+0.44%) 焦化企业产能利用率：截至