铝：市场情绪反复，暂有磨盘期 氧化铝：现货仍坚挺，高位盘整

核心观点与逻辑

• 市场情绪与宏观政策传导：本周市场情绪反复，不同机构对宏观政策传导落地存在分化观点。铝价整体偏乐观，但更倾向于逢低买入。
• 中期铝价展望：中期（4季度至明年上半年），在内外宏观偏强共振的背景下，只要微观基本面无显著过剩矛盾，铝价中期上行空间有望打开，具体价位需动态跟踪。
• 需求侧预期改善：此前担忧地产竣工及光伏需求弱化，但目前光伏边际弱化已非主矛盾，且地产在政策信号托底下可能获得边际预期改善。
• 铝锭库存与加工利润：铝锭社会库存稳步去化，本周环比减少1.9万吨至64.1万吨。铝棒加工费明显抬升130元/吨至270元/吨，但整体仍处偏中低位。

氧化铝市场分析

• 现货坚挺与高位盘整：氧化铝（AO）自触及涨停板后进入高位盘整，受短期现货坚挺、大厂检修、长单供应不足及累库拐点未出等因素支撑，但远期供应新增压力及有色板块扰动限制上涨动能。
• 现货价格持续上涨：山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古4网报价全线抬升，周涨幅300-400元/吨；青岛港及连云港现货均价上涨400元/吨；澳洲FOB及鲅鱼圈CIF环比抬升100美元/吨。
• 产能新增与现货趋势：尽管远端产能新增预期逐步兑现（如山东产能），但未能扭转现货涨价及社库去化趋势，远端布空时机未到。
• 后续关注重点：几内亚矿企出口情况、资金持仓变动、交易所监管情况。

关键数据与研究结论

• 铝板带箔与型材：铝板带箔周度产量环比持稳小增，型材开工率回升至国庆节前水平。
• 下游加工利润：铝棒加工费升至270元/吨，但整体仍处中低位。
• 宏观风险点：后续宏观数据及政策风向可能出现的证伪。

总结

铝价短期受市场情绪及宏观政策传导影响，中期在内外宏观共振下或存在上行空间，但需关注需求侧预期改善及库存变化。氧化铝现货坚挺，价格持续上涨，但远端供应压力及板块扰动限制上涨动能，后续需关注几内亚矿企出口、资金持仓及监管情况。宏观风险点在于后续数据及政策风向的证伪。