PVC：偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 PVC：偏弱震荡 国泰 君报告导读： 安 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 期首先，国内市场政策端落地不及预期，导致PVC预期回落。从供应端来看，9-10月整体检修量偏少，货11月之后将呈现供应上升的趋势。本周PVC生产企业产能利用率在78.00%，环比减少1.03%，同比增加研3.81%。库存方面，本周国内PVC社会库存环比减少0.93%至47.96万吨，同比增加11.22%。 究第二，从需求端来看，出口签单量相比国庆节前明显减少，同时12月印度BIS认证仍将对出口产生 所 阶段性影响。内需来看，地产弱势下当前PVC下游开工并未有显著修复，仍维持在年度同期低位运行，造 成当前库存端生产企业库存持续高位，社库去化但整体仍偏高。 总之，国内市场政策端落地不及预期，导致PVC预期回落。未来高产量、高库存的结构或仍持续，库存难以明显去化或出现累库，同时持续上升的仓单将导致临近交割时，近月多头承受更大的压力。PVC走势或仍维持偏弱运行。 期货研究 （正文） 1.上游原料价格 图1：西北电石主流价图2：华北电石主流价 2920 2900 2880 2860 2840 2820 2800 电石:西北:主流均价 3100 3080 3060 3040 3020 3000 电石:华北:主流均价 27802980 2760 2024-10-142024-10-152024-10-162024-10-172024-10-18 2960 2024-10-142024-10-152024-10-162024-10-172024-10-18 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：乙烯CFR东北亚图4：VCMCFR远东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 现货价:乙烯:东北亚:到岸中间价 2024-10-142024-10-152024-10-162024-10-172024-10-18 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 VCM:远东:到岸中间价 2024-10-142024-10-152024-10-162024-10-172024-10-18 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：PVC产量 01-01 01-14 01-27 02-09 02-19 03-04 03-17 03-29 04-09 04-22 05-05 05-17 05-28 06-10 06-23 07-05 07-16 07-29 08-11 08-23 09-03 09-16 09-29 10-11 10-22 11-10 11-25 12-10 12-29 01-01 期货研究 2.产量、开工与库存 图5：PVC生产企业开工率 % 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图7：中国PVC社会库存 万吨 70 60 50 40 30 20 10 01-14 01-27 02-09 02-19 03-04 PVC：产能利用率：中国（周） 2021 2021 03-17 PVC：社会库存：中国（周） 03-29 04-09 04-22 05-05 2022 2022 05-17 05-28 06-10 06-23 07-05 2023 2023 07-16 07-29 08-11 08-23 09-03 2024 2024 09-16 09-29 10-11 10-22 11-10 11-25 12-10 12-29 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图10：PVC不同工艺产量 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-30 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 PVC：电石法：产量：中国（月） PVC：乙烯法：产量：中国（月） 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2023-01-08 图6：PVC不同工艺开工率 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图8：PVC不同地区库存量 社会库存:PVC:华东地区:总计 2023-02-08 2023-03-08 PVC：电石法：产能利用率：中国（周） PVC：乙烯法：产能利用率：中国（周） 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 社会库存:PVC:华南地区:总计 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 2024-09-08 2024-10-08 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 3.PVC内外盘价格与期现结构 图11：电石法PVC价格图12：乙烯法PVC价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图13：PVC进口价格图14：PVC出口价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：PVC进口毛利图16：PVC出口毛利 西欧进口利润美国进口利润CFR中国进口利润 400印度出口利润（电石法）东南亚出口利润（电石法） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 722.28 715.11 84.96 699.84685.64 395.62379.76364.66 59.6843.68 300 200 100 0 -100 -200 280.96 (36.91) 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货研究 图17：PVC期现基差图18：PVC期货月差 资料来源：隆众资讯，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图19：PVC电石法利润图20：PVC乙烯法利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分