棉花：预计偏震荡走势

期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 棉花：预计偏震荡走势 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至10月18日当周，ICE棉花总体来看是震荡走势，周线收跌1.47%，主要是周一下跌造成，后面货四天ICE棉花在71美分/磅附近震荡。对美棉出口的担忧以及美元走强，令ICE棉花缺乏上涨动力，但研是靠近70美分/磅持续有商业买盘出现，对ICE棉花期货构成短期支撑。 究国内纺织产业整体情况平稳，纱厂利润平稳，纺织企业开机率继续上升，成品库存压力小幅上升。 所 国内棉花近期走势仍然受整体商品市场情绪影响，商品市场情绪降温，但是比8月份和9月上半月还 是要好，反映到籽棉收购上，表现为籽棉收购价从高位下降，但是预计仍将高于9月初的预期；反映到棉纺织产业上，表现为企业再次出现累库，但是产业仍在观望后续的政策导向，纺织企业的开机率并没有下降；暂时来看由于订单情况的不理想，产业对棉花消费前景仍不算乐观，但是原料库存偏低以及新棉成本高于预期，使得棉花价格急跌时，纺织企业的阶段性补库需求还是对棉花期、现货价格构成支撑。维持郑棉期货偏震荡的判断，短期技术支撑关注13800-13900一线，上方阻力在14800-15000一线。操作上按照震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡：ICE棉花本周总体来看是震荡走势，周线收跌1.47%，主要是周一下跌造成，后面四天ICE棉花在71美分/磅附近震荡。对美棉出口的担忧以及美元走强，令ICE棉花缺乏上涨动力，但是靠近70美分/磅持续有商业买盘出现，对ICE棉花期货构成短期支撑。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止10月10日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.62万吨，环比增78%，较前四周均值增68%；签约量净增来自越南、巴基斯坦、土耳其等国家；2024/25美陆地棉周度装运1.31万吨，较前一周减少39%，较前四周平均水平降44%，主要运往巴基斯坦、墨西哥、孟加拉等国家。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量124.2万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的48.3%；累计出口装运量29.4万吨，占年度总签约量的23.7%。中国继续缺席近期的美棉销售和装运。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：印度服装出口强劲。9月印度纺织服装出口额为29.2亿美元，同比增长12.4%；1-9月累计出口额同比增长5.3%。今年1-9月纺织服装出口除了1月同比有所下滑之外，其余月分均实现不同程度增长；其中服装的恢复力度强于纺织品。 巴西：新年度种植面积预期继续增长。Cepea报告称，由于今年三分之二的产量已经加工，重点继续放在完成合同上；因此，现货市场流动性较低。与此同时，良好的盈利能力一直在吸引生产者，预计2024/25季的面积将增加。Conab最新报告预计2024/25年度巴西棉花种植面积可能达到200万公顷，比2023/24年度增加2.9%。 越南：9月原料进口增加，成品出口环比下降。9月越南棉花进口量同比上涨环比下降。据统计，2024年9月越南棉花进口量为11.93万吨，相较去年同期上涨10.0%，环比下跌9.2%。分国别来看，9月越南进口棉花主要来源国中澳棉，美棉和巴西棉占比分别为37.97%，21.16%和15.83%。2024年9月越南纱线进口9.63万吨，同比增加8%，环比增加15.7%。分国别来看，主要进口国依旧为中国，占比达到65.64%。2024年9月越南出口纱线14.43万吨，同比下降6.2%，环比下降11.6%，主要出口国依旧为中国。2024年9月越南出口纺织服装29.79亿美元，同比增加16.0%，环比减少26.5%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月18日当周，印度的纺织企业开机率为79%，上周79%，10月份月均开机率79%，9月份为79.5%；越南的纺织企业开机率本周为72%，上周73%，10月份月均开机率72.5%，9月份为73.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周57%，10月份月均开机率58.5%，9月份为55.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格下跌。根据TTEB资讯显示，10月18日当周国内棉花期、现货价格先跌后涨，整体重心有所下移，现货交投有所好转，主要为周四下跌时成交较好。纺企逢跌采购意愿仍强，其余时间纺企以刚需小批量采购为主，纺企当前原料库存较低，相对低基差新棉现货成交迅速。本周现货价格方面市场新增部分较高报价，但市场仍以相对低基差成交为主；2024/25年度南疆手摘3129/29B杂2内较好成交基差仍在CF01+800上下，北疆机采4129/29B杂3~3.5较好成交基差也仍在CF01+800上下，手摘C马值报价相对低于该价，均为疆内自提。 新棉上市情况：据市场消息，本周周一至周三新疆籽棉收购价基本持稳，变动不大，周四郑棉下跌后南疆6-6.2元/公斤低价收购价增加，而北疆地区多降雨，部分轧花厂未进行收购。当前南北疆37%净衣分主流收购价仍多在6.2-6.35元/公斤左右，部分低价在6.2以内，此外，东疆收购价较低，37%净衣分收购价在5.8~5.9元/公斤上下。 棉花仓单情况：截至10月18日，一号棉注册仓单3841张、预报仓单51张，合计3892张，折 16.3464万吨。24/25注册仓单新疆棉0，地产棉6张。23/24注册仓单地产棉442张，新疆棉3393张 (其中北疆库647,南疆库1344)。 中下游情况有所减弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场受原料下跌影响成交继续放缓。从品种表现来看，低支牛仔纱走货较好，而中高支品种交投气氛则较为平淡，价格来看，本周下跌主导，市场整体信心不足，纺企走货为主优惠成交，价格跌幅在300元/吨左右，价格已经低于国庆前水平。利润方 面，目前内地纺企现金流仍可盈利，即期现金流在200-300元/吨左右。本周纯棉纱纺企库存累积，但纺企库存不高，内地部分小型纺企仍有重启或提高开机的情况，开机率继续上升。全棉坯布市场交投氛围减弱，织厂维持小单出货，产销率较往年同期偏低，坯布报价走弱，实际成交视量优惠，织厂维持在盈亏线附近。从订单上来看，目前织厂小单、散单为主，大订单极其难寻，且往年翻单的订单量同比下降，目前在机生产订单以冬季订单为主，春夏季订单询价、打样情况尚不足，织厂多表示今年纯棉布订单比例明显下降。南通家纺市场近期平淡，市场需求较节前仍走弱，常规坯布降价走货。佛山针织布成交不及前期，小单走货为主，开机下降。随着在机订单比例下降，织厂综合开机率下降。从织厂采购上来看，由于后续订单衔接乏力，织厂多按单采购，随用随买，备货积极性不高。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 国际棉花整体供应充足，美棉的出口前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能；不过，对美国降息以及对中国刺激政策的预期，提振了市场的通胀预期，商业的逢低买盘对ICE棉花构成支撑；暂时来看ICE棉花为震荡走势。国内棉花近期走势仍然受整体商品市场情绪影响，商品市场情绪降温，但是比8月份和9月上半月还是要好，反映到籽棉收购上，表现为籽棉收购价从高位下降，但是预计仍将高于9月初的预期；反映到棉纺织产业上，表现为企业再次出现累库，但是产业仍在观望后续的政策导向，纺织企业的开机率并没有下降；暂时来看由于订单情况的不理想，产业对棉花消费前景仍不算乐观，但是原料库存偏低以及新棉成本高于预期，使得棉花价格急跌时，纺织企业的阶段性补库需求还是对棉花期、现货价格构成支撑。维持郑棉期货偏震荡的判断，短期技术支撑关注13800-13900一线，上方阻力在14800- 15000一线。操作上按照震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建