单边市场方面，宏观和微观层面均缺乏明确驱动，铜价预计走势震荡。中国利好政策持续释放，但美国9月CPI全线超预期，美联储降息预期迅速降温，美元指数连续上行，对风险资产价格形成压力。基本面上，假期后国内社会库存连续增加，主要因需求弱于预期；终端消费恢复缓慢，铜材开工率承压，补库动力偏弱。此外，铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。
宏观方面，美国9月CPI全线超预期，债券市场预计美联储年内降息幅度仅为45个基点，期权市场则押注年内仅剩一次降息。中国三季度GDP同比增长4.6%，9月社会消费品零售同比增速反弹，工业增速下滑4个月后首次止跌回升，固定资产投资增速回稳，前三季度多项房地产指标降幅收窄。
微观需求方面，终端消费弱于预期，铜材开工率承压。再生铜供应偏紧，铜价下跌，国内再生铜持货商出货量减少；海外持货商捂货不出，再生铜原料进口受限。电线电缆企业开工率整体回落，但电网类订单以及发电厂类电线电缆订单坚挺，民用电线电缆订单同比下滑明显。铜杆企业开工率在假期后逐步回升，但缺乏终端消费支撑，尚未达到假期前水平，后期部分企业将进入检修期，预计开工率下降。空调主机厂10月排单增加，带动铜管企业生产积极性，铜管整体供应增加。部分铜板带终端消费弱于预期，铜板带企业开工率和加工费承压。
供应方面，原料紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。本周铜精矿现货加工费TC为10.48美元/吨，冶炼厂亏损收窄至1800元/吨左右。Freeport旗下印尼Manyar冶炼厂制酸设备着火，希望延长铜精矿出口许可证至明年2月。铜精矿港口库存持续增加，截至10月中旬已超110万吨。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压，但原料供应缓解预计限制产量下降空间。
供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存减少；LME库存减少，注销仓单比例下降。终端消费弱于预期，铜材开工率承压，企业补库动力不足，社会库存增加；此前进口盈利，海外铜或注销向国内运输，LME库存减少。全球总库存增加，主要来自国内库存增加。
整体来看，中国利好政策持续释放，但美元指数上行施压风险资产价格。基本面上，国内下游补库动力不足，铜精矿原料供应缓解，铜产量下降空间受限，预计铜价整体表现震荡。
风险点：美联储降息、美国大选和地缘政治等持续扰动市场。
