核心观点与总结
回顾与市场观点
- 前期提示：9月初研报提示国内做多时点及风格转向成长机会，9月底至10月持续强调把握牛市行情、熊牛转换及加仓机会。
- 当前市场：政策组合拳下，回调行情或已完成筑底开始向上，渐进的美国大选为重要扰动因素。本周地产、央行、证监会表态继续支撑市场，短期或将完成回调筑底，提示把握补仓机会；长期看，政策端发力及景气端修复将推动行情上台阶。
- 配置建议：短期科技（科创、半导体、消费电子等）、金融受益情绪回暖；中期逐步转向消费（必选、消费红利等）、地产等复苏线。
海外市场：特朗普交易2.0
- 主要差异：哈里斯和特朗普均支持基建和制造业回流，但在税收、科技、地产、数字货币方面存在差异。
- 当选概率：当前特朗普当选概率更高，未来可能出现“联储降息、美元韧性、商品走牛”的宏观环境。
- 重要时点：关注10月末哈里斯和特朗普可能的第二场总统辩论，11.5总统大选日，12.16选举人投票日，2025.1.6正式宣布选举结果。
国内市场：景气验证与政策支持
- 经济数据：9月进出口同比下滑，社融人民币贷款增量低于去年同期，社零同比上升但绝对值偏低，工业增加值同比回升相对较好，整体景气修复相对较弱。
- 政策支持：房地产端新增实施100万套城中村/危房改造，增加“白名单”项目信贷规模至4万亿元；货币端准备金率/逆回购利率/MLF利率择机再降，下周LPR预计降0.2-0.25%；资本市场端证券互换便利申请已超2000亿元。
- 后续展望：政策支持态度坚定且超预期，具体措施和规模将陆续出台，景气修复偏弱下落地措施和规模有望超预期。
资金流向
- 外资：9月26日以来海外基金净流入中国资产达172亿美元，年初至今流出规模已全部回补。
- 杠杆资金：9.24以来融资余额增加2246亿元，年初至今净流入已转正，近两周主要流入电子、计算机等成长方向。
- ETF：近一周市场转为调整，宽基ETF出现连续数日较大规模赎回，但已出现企稳，ETF加权溢价率由负转正，科技方向受到追捧。
- 互换便利：首批2000亿互换便利已下发，将为市场注入更多增量资金、提振市场预期。
配置建议
- 短期：科技金融是排头兵，关注消费为主的经济复苏方向。
- 中期：消费（必选、消费红利等）、地产等复苏主线赔率更好+胜率有财政政策催化，后续可能接棒行情。
风险提示
- 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
