回顾与观点
- 市场回顾与做多时点提示：9月初研报提示国内做多时点和风格切向成长机会，9月底和10月初研报指出把握牛市行情和熊牛转换机会。
- 牛市调整的正常性：节后市场调整是正常现象，符合历史规律，有利于牛市行稳致远。2014年以来6次指数级别行情均经历启动、中继调整和冲顶阶段。
- 牛市行稳致远的核心因素：货币、财政、地产、资本市场政策的全方位、持续性、超预期发力，推动盈利预期向上、无风险利率预期向下、风险偏好回摆，令估值低位的A股具备大幅修复空间。
政策力度与市场提振
- 货币政策：美联储降息打开全球空间，央行全面降准0.5个百分点、调降政策利率20BP，四季度还将适时进一步宽松。
- 地产政策：政策目标“止跌回稳”，引导存量房贷利率下降0.5个百分点且将继续，首付比例从25%下调到15%，扩大保交楼、房企白名单。
- 财政政策：各地通过消费品以旧换新、发放消费券、设备更新改造等方式发力，10月12日财政部将发布“加大财政政策逆周期调节力度”情况。
- 资本市场政策：新华社评“金融是国之重器”，央行创设证券保险基金的互换便利，提供股票回购、增持专项再贷款，证监会发布引导长期资金入市、市值管理、并购重组相关促进文件。
全球资金再平衡与中国资产受益
- 外资抢筹和补仓：近两周外资净流入68亿美元，9.26-10.2期间净流入创历史新高，回补此前低配中国资产仓位。
- 股债资金平衡：宽松货币效应从债向股扩散，股市总市值/M2和股市总市值/债券总市值表明A股仍有向上修复空间。
- 居民财富流入股市：假期“开户潮”席卷全国；近两周ETF净流入超1200亿元，其中消费地产相关ETF流入显著，较多ETF溢价超1%。
- 其他新增资金：首期互换便利、两融等。10月10日创设首批5000亿元互换便利；两融余额近一周(9.27)大幅增加233亿元，以非银和TMT成长为主。
配置策略
- 短期：风险偏好驱动下的超跌反弹，成长、券商预计更加受益，阶段领先。
- 中期：行情逐步转向基本面驱动，消费、地产等复苏主线可能逐步验证、接棒行情。
风险提示
- 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
