开源晨会

2024年10月18日 开源晨会1018 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机1.691 传媒0.843 电子0.679 国防军工0.599 通信0.354 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-6.230 建筑材料-3.226 建筑装饰-2.044 食品饮料-1.995 轻工制造-1.679 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【机械】机械半年总结和投资机会展望：顺周期、科技成长与出海——行业投资策略-20241017 【地产建筑】新增实施100万套住房改造，白名单融资规模扩容——行业点评报告-20241017 【非银金融】寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善——非银行业三季报前瞻-20241017 【通信：紫光股份(000938.SZ)】“云网安算存端”AI全链条布局的ICT龙头——公司首次覆盖报告-20241017 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心——公司信息更新报告-20241017 【煤炭开采：广汇能源(600256.SH)】煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值——公司信息更新报告-20241017 【非银金融：中国人寿(601628.SH)】三季度业绩超预期，新准则下权益弹性突出 ——中国人寿业绩预增点评-20241017 【轻工：春风动力(603129.SH)】全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上海外突围正当时——公司首次覆盖报告-20241017 【机械：恒立液压(601100.SH)】深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能——公司首次覆盖报告-20241016 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【机械】机械半年总结和投资机会展望：顺周期、科技成长与出海——行业投资策略-20241017 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004前三季度，高景气细分方向股价表现相对突出，股价表现与景气度相关性强。 截至三季度末，A股机械板块跌幅为0.16%，在全行业排位靠后。出口链等中报业绩较好的板块涨幅居前，股价表现与景气度相关性较强。出口链、船舶、工程机械、半导体设备等景气度较高，且有望维持；3C设备、流程工业设备中报增收不增利，顺周期景气承压，随政策加码、AI等产业趋势带动，景气有望向上。 顺周期、科技成长、高景气配置型机会是当下优选。顺周期：估值底部，预期反转。 我们认为内需的“弱现实”在长期交易中已被充分定价。9月26日中央政治局会议释放内需扶持决心，政策力度加大有望推动顺周期板块景气复苏，板块有望转为“弱预期强现实”，提供高弹性投资机会。 科技成长：创新驱动及自主可控，打开想象空间及成长弹性。 （1）人形机器人：本体已迈过样机迭代阶段，工厂、科研、零售服务场景商业化率先启动，2025年国内厂商出货量有望达2000台，特斯拉有望推出第三代人形机器人，或点燃板块热度。（2）消费电子设备：全球消费电子持续回暖，AI部署、“折叠屏”等产品革新有望密集推出，掀起消费电子换机潮，带动代工厂资本开支向上。（3）半导体设备：全球景气上行，AI发展有望拉动设备长期增长，产业安全驱动国产化率提升。 高景气配置：业绩确定、景气度持续向上。 （1）工程机械：我们认为未来三年板块处于景气上行期，弹性看内销更新周期，远期看全球化。板块PE处于历史估值中枢，核心驱动来自EPS增长。（2）船舶：需求持续饱满、供给弹性有限的“卖方”市场格局有望延续，船价有望维持高位。（3）出口链：短期美联储降息叠加海外补库，出口维持较高增速，尽管短期地缘政治&关税政策对板块有所扰动，但国内企业出海仍有较大提升空间，预计出口长期向好，持续看好水泵、纺服设备、风电设备等。 投资建议： 推荐标的：（1）顺周期：海天精工、纽威数控、豪迈科技、伊之密、信捷电气、雷赛智能、怡合达；（2）科技成长：五洲新春、中大力德、赛腾股份、鼎泰高科、博众精工、快克智能；（3）配置型：柳工、恒立液压、川仪股份、博隆技术。受益标的：（1）顺周期：华锐精密、欧科亿、科德数控、汇川技术、伟创电气、国茂股份、华测检测。（2）科技成长：双林股份、兆威机电、双环传动、柯力传感、北特科技、北方华创、中微公司、中科飞测、芯源微、拓荆科技、燕麦科技；（3）配置型：山推股份、中国船舶、中国动力、凌霄泵业、振江股份。 风险提示：国际贸易关系恶化、产品研发进度不及预期、政策落地不及预期。 【地产建筑】新增实施100万套住房改造，白名单融资规模扩容——行业点评报告-20241017 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001|杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064 事件：国新办发布会介绍促进房地产平稳发展的有关情况 2024年10月17日，住建部部长倪虹在国新办新闻发布会上提出房地产政策组合拳：（1）四个取消：充分赋 予城市政府调控自主权，取消限购、限售、限价、普宅非普宅认定标准；（2）四个降低：降低公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低卖旧买新换购住房的税费；（3）两个增加：通过货币化安置方式新增实现100万套城中村和危旧房改造，年底前将白名单项目信贷规模增加到4万亿。 新增实施100万套城中村、危旧房改造，通过五项政策支持货币化安置房 住建部表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，其中35城市有170万套 城中村改造需求，全国需要改造的危旧房有50万套，改造需求较大，货币化安置方式也将进一步释放购房需求，实现存量商品房去库存。两类项目将获得支持：（1）群众改造意愿强烈、安全隐患突出的要做重点选择；（2）征收安置房方案和资金平衡方案成熟扎实的项目。将通过五项政策支持货币化安置房：（1）重点支持地级以上城市， （2）开发性、政策性金融机构给予专项借款，（3）允许地方发行专项债，（4）给予税费优惠，（5）商业银行根据评估发放贷款。 房地产白名单“应进尽进”，控制新增协同盘活存量 国家金融监管总局表示，下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”，做到“应进尽进”；要优化贷款资金的拨付方式，商业银行可以在协商计划一致的情况下将拨付资金提前发放到资金监管账户，做到“应早尽早”；若有关条件和要求没有发生变化，对于已进入“白名单”的项目，银行就应做到“应贷尽贷”。本次白名单政策调整是继经营性物业贷款和“金融16条”政策延期、支持专项债收购存量土地后，对房企融资的再一次支持，截至 9月末，白名单项目已通过审批贷款2.23万亿，预计年底前白名单项目信贷规模达到4万亿。投资建议 9月底以来，多部门发布房地产一揽子宽松政策措施，市场表现超预期，一手房看房量、到访量、签约量明显增加，二手房交易量持续上升。本次发布会宣布新增实施货币安置100万套住房改造，积极促进“白名单”范围划拨和贷款落地，控制新增协同盘活存量，打好房地产各项融资工具的“组合拳”，形成集成规模效应，增强精准适配性，将进一步稳定市场预期，促进房地产市场止跌企稳。推荐标的：（1）投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳、我爱我家。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 【非银金融】寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善——非银行业三季报前瞻-20241017 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002|唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030 寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善 9月股市快速上涨，从3季报前瞻看，预计权益自营先于证券经纪和2C金融信息服务业务反应，寿险权益弹性突出，低基数和自营驱动传统券商业绩同比改善。看好资负两端景气度进一步扩张的寿险板块，券商看好综合优势突出的低估值头部券商、互联网券商和2C金融信息服务商、并购主线标的。关注受益设备更新和降息环境的江苏金租、受益全球降息的香港交易所、行业格局优化+支付高弹性标的拉卡拉。 券商：预计权益自营驱动三季报业绩改善，看好三条主线机会 （1）2024Q3市场交易量、股权融资环境低迷，预计手续费业务同环比承压。9月末股市快速上涨，预计券商投资收益先于证券经纪和2C金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。我们预计上市券商2024前三季度/全年净利润1000/1588亿元，同比-7%/+26%。（2）重点券商标的三季报业绩预测：东方财富（60.0亿，yoy-3%），财通证券（15.0亿，yoy-0.1%），兴业证券（15.5亿，yoy-2%），国联证券（4.5亿，yoy-37%）。（3）稳增长、稳地产和稳股市大方向明确，股市上涨以及交易量提升利好券商基本面，3季报自营投资弹性有望先于证 券经纪和2C金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。关注三类标的机会：（I）低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；（II）受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；（III）并购主线类标的。 保险：资产端驱动Q3业绩同比高增，量价齐升下NBV增速延续扩张 （1）预计3季度新单在低基数、停售影响下增速较中报有望明显扩张，负债端延续高景气，新单保费低基数 +价值率改善下，2024前三季NBV增速预计较中报延续扩张趋势，可比口径下新华保险+152%、中国太保+43%、中国人寿+29%、中国平安+21%。（2）沪深300/恒生指数/红利指数3季度分别为+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期-2.1%/+7.1%/+1.1%），3季报业绩较中报延续扩张趋势，上市险企披露前三季业绩预增公告：中国人寿前三季业绩预增同比分别+165%至+185%，新华保险同比+95%至+115%，中国太保同比+60%至+70%，中国人保同比+65%至+85%，中国财险同比+20%至+40%，我们预测中国平安前三季净利润同比+29%。（3）稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望驱动PB估值上行，推荐权益弹性强+NBV同比高增的新华保险，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。 多元金融：关注江苏金租、香港交易所、拉卡拉 （1）江苏金租：公司资产端以设备为核心，受益于大规模设备更新政策和稳增长；负债端受益于银行间利率走低。预计2024前三季度归母净利润22.3亿元，同比+9%，2024全年归母净利润29.7亿，同比+12%。（2）香港交易所：降息落地+稳增长发力，港交所有望业绩+估值双抬升。我们预计2024Q3港交所归母净利润达到33.4亿港元，同比+14.9%，环比+7.5%，2024前三季度实现归母净利润95.2亿港元，同比+2.7%。（3）拉卡拉：关注支付业务高弹性，投资收益预计带动净利润高增。我们预计2024Q3拉卡拉归母净利润/扣非归母净利润分别2.9/2亿元，分别同比+166%/持平，2024前三季归母净利润/扣非归母净利润分别7.1/6.1亿元，分别同比+15%/+27%。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险需求复苏不及预期；