国检转债申购分析：综合性检验认证机构

固定收益类●证券研究报告 国检转债（113688.SH）申购分析 主题报告 综合性检验认证机构 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 国检转债本次发行规模8亿元，期限6年，发行与主体评级为AA+/AA+（联合资信）。转股价为6.63元，到期补偿利率为10%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年10月15日中债6YAA+企业债到期收益率2.5025%贴现率计算，纯债价值100.65元，对应YTM为2.61%，债底保护性充足。总股本稀释率为13.05%，流通股本稀释率13.05%，有一定摊薄压力。 相关报告 10.12财政部发布会点评2024.10.122024年9月信用债市场跟踪2024.10.1ESG市场跟踪月报（2024.9.5-2024.9.27）-“双碳”目标提出四周年，市场化机制推动企业逐“绿”而行2024.9.279.24金融政策点评2024.9.25四季度债券投资展望2024.9.18 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0029%。 截至2024年10月15日，公司市盈率PE(TTM)为21.5，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来5.17%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为1.36%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为0.93%。 公司流通市值占总市值比例为100%，无限售股解禁风险。 年初至今公司股价下降17.15%，行业指数（检测服务-申万三级）下降11.34%，公司跑输行业指数。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为20%左右，对应价格为114元~126元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、国检转债分析...............................................................................................................................................3（一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4二、正股分析......................................................................................................................................................4（一）公司简介...........................................................................................................................................41、检验检测.........................................................................................................................................42、认证.................................................................................................................................................53、检测仪器及智能制造.......................................................................................................................54、计量校准.........................................................................................................................................55、科研及技术服务...............................................................................................................................5（二）行业分析...........................................................................................................................................61、检验检测行业..................................................................................................................................62、检测仪器及智能制造行业................................................................................................................7（三）财务分析...........................................................................................................................................8（四）估值表现..........................................................................................................................................11（五）募投项目分析..................................................................................................................................11三、定价分析....................................................................................................................................................13四、风险提示：................................................................................................................................................13 图表目录 图1：2017-2023年检测认证行业营业收入及增长情况......................................................................................8图2：2024年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................8图3：营业收入情况..........................................................................................................................................10图4：归母净利润情况......................................................................................................................................10图5：公司经营现金流情况（万元）.................................................................................................................10图6：近一年行业指数及国检集团股价走势......................................................................................................11图7：信测转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................13图8：东时转债正股表现情况（%）.................................................................................................................13 表1：国检转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：募集资金用途（万元）..............................................................................................................................3表3：主营业务收入按产品类型划分结构（万元，%）...........................................................................