国检转债发行规模8.00亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级，转股价6.63元，截至2024年10月15日转股价值103.02元。债底为100.65元，纯债价值较高，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。博弈条款市场化，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为15.01%，摊薄压力较大。
中签率分析：前十大股东合计持股比例为74.66%，预计首日配售规模在75%左右，剩余网上申购新债规模为2.00亿元，假设网上申购账户数量介于650-750万户，预计中签率在0.0027%-0.0031%左右。
申购价值分析：公司所处行业为检测服务，PE(TTM)为22倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值54.91亿元，处于中等偏上水平。公司今年以来正股下跌17.59%，同期行业指数下跌12.28%，同花顺全A上涨4.43%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%。国检转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值，参考当前百元平价溢价率水平，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：2024H1，公司实现营收10.41亿元，同比上升3.65%；归母净利润为0.26亿元，同比下降6.27%。竞争优势分析：企业定位为第三方检测认证行业知名“国家队”，拥有品牌与信用优势、技术标准与平台优势、集成优势。
所处行业及产业链分析：公司是国内知名第三方检验认证机构，主要为客户提供质量、环保、绿色、安全、健康、节能等领域的检验检测、认证评价等服务。检验检测服务、检测仪器与智能制造为公司主要产品，营收占比保持相对稳定。聚焦华东区域，产业布局及外延式发展持续推进。公司属于检验检测行业，上游主要涉及检验检测硬件设备及软件服务，下游主要是各级政府监管部门及各类产品或服务的市场交易主体。全球检验检测行业规模稳步增长，国内检测行业快速成长，政策支持与经济高质量发展背景下，检验认证行业具有广阔的发展前景。
股权结构分析：中国建材总院直接持有公司股份占比64.27%，间接持股占比4.15%，合计持有公司股份占比68.42%，为公司控股股东，中国建材集团为实际控制人。
公司经营业绩：内生与外延同步发展，公司收入增长平稳。2024年1-6月，公司实现归母净利润为0.26亿元，同比下降6.27%；销售毛利率37.83%，同比下降1.81pct；销售净利率2.28%，同比下降0.40pct。期间费用率为34.38%，较去年同期下降2.69pct。历年完整年度经营活动现金流量持续正向流入，2024H1期间经营活动现金流量净额为-3.45亿元，主要系公司结算周期季节性。
同业比较与竞争优势：公司营收增长率低于同行业公司平均水平，销售毛利率高于同行业公司平均水平。企业定位为第三方检测认证行业知名“国家队”，拥有品牌与信用优势、技术标准与平台优势、集成优势。截至2024年10月15日，公司PE（ TTM ）为22倍，同行业内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为26倍，公司目前估值处于同业中等偏下水平。
募投项目分析：本次公开发行可转换公司债券募集资金拟用于加快拓展食农、水利检测业务，提高业务附加值，构筑竞争优势，强化数据可追溯，助力行业低碳转型。募投项目具有良好的经济效益，预计完全达产后，年销售收入合计约36.77亿元，内部收益率（税后）平均为12.52%。
风险提示：发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、信用评级变化的风险、正股波动风险。
