2024绿色化工系列研究：可持续燃油（SAF）

可持续燃油（SAF）专题研究报告摘要

政策&市场

• CORSIA政策形成全球航空业降碳约束力：ICAO通过SARPs将CORSIA机制纳入附件16第IV卷，具备国际法效力。欧盟已率先执行ETS+RefuelEU，CORSIA第一阶段（2024-2026）对126个成员国征收碳税+罚款，第二阶段（2027-）将强制推行或替代为ETS+RefuelEU。
• 航空降碳最优路径：SAF是商飞唯一降碳路径，能量密度达传统航油的79.7%，减排效果显著。电动化和氢能路线因适配度低、成本高而受限。
• 全球强制掺混政策：英国、欧盟、日本、印度、印度尼西亚、土耳其等纷纷出台强制掺混令，目标比例从2025年的2%逐步提升至2050年的70%，非油基SAF需求增量明确。
• 市场规模预测：2025年和2030年生物燃油市场规模预计分别达980亿和1638亿元，主要驱动力为碳税落地及航化、化工用品贸易需求。

产品

• 新一代生物燃油：HVO和SAF具备更好物化性质，可实现100%掺混，不受传统航油组分限制。
• 技术路径：HEFA成熟度高但成本受限，费托、醇喷等新兴路线有望实现规模化低成本量产。ASTM是SAF国际化销售统一认证机构，已认证七条技术路线。
• 价格与成本：SAF长期理性价格约1-1.5万元/吨，新路线有望在出清格局中占据份额。RefuelEU罚款机制规定未达标航司罚款不低于传统航油价格的2倍。
• 原料与路线：HEFA路径中NESTE规模最大，Honeywell授权客户最多。费托路径CANS项目成熟度高，醇喷路径大型投产较少。农林废弃物、沼气等潜力巨大。

产业链分析

• 成本与竞争力：成本是SAF竞争力的核心，受产销链条多重因素影响。综合成本难以压低的玩家将逐步退出。
• 上下游资源协同：SAF生产是多环节系统工程，需围绕技术工艺性能和成本优势，深度绑定上下游资源，塑造综合成本优势。
• 产业链环节：包括标准认证方、技术授权方、原料供应点位、燃油合成方、航油加注运营方、终端消费者和项目承建方。
• 航油加注运营方：国内集中度高（如中航油），全球采购格局分散。核心诉求是“低价、稳定、大量”的SAF供应。
• 合成方能力：需关注高收率、低成本、稳定连续生产能力，以及工艺包正向迭代和工程化建设能力。