累库压力仍在，波动加大

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年10月12日 目录 02月度重点 CONTENTS 01 月度观点 1、行情回顾与观点 ➢9月行情回顾：9月铁矿价格先跌后涨，下跌还是受基本面影响，今年铁矿一直累库。月底开始的反弹，主要是宏观释放利好，市场预期改善，铁矿本身金融属性和定价权就比较强，加上钢厂处于复产周期，所以反弹幅度也比较明显。 ➢10月主要观点：目前铁水产量已经恢复到233万吨，同时考虑到钢材的需求会随着天气转冷开始走弱，因此能够给到铁水产量往上的空间已经不大，除非市场预期继续改善，投机和补库需求释放，目前看还是比较难的。在目前铁水高点的背景下，依然看不到港口铁矿趋势性去库的迹象，供给压力还是比较明显。因此基本面会抑制铁矿价格，但考虑到今年还有政策预期，在下行过程中市场波动预计也会加大。 •1.矿山发运积极，铁矿供应保持高位；•2.铁水往上空间比较有限；•3.累库压力依然存在；•4.政策预期有所加强。 ➢风险提示： •政策低于预期，盘面单边下行。 02 月度重点 2.1、矿山发运积极，铁矿供应保持高位 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 ➢1-9月全球铁矿发运同比增量在4000万吨附近，1-8月累计进口铁矿石81495.2万吨，同比增加3998.0万吨，增幅5.2％。从全球铁矿发运和中国进口数据来看，发运的主要增量都到了中国。 2.1、矿山发运积极，铁矿供应保持高位 ➢增量主要来自于巴西和非主流矿的发运，巴西1-9月发运同比增加约1600万吨，非主流矿发运同比增加约2500万吨。伴随着普氏价格再次来到100美金以上，短期价格对铁矿供应影响不大，预计维持高位。 2.1、矿山发运积极，铁矿供应保持高位 ➢国内铁矿7-9月供应受安全检查影响有所下降，目前已经在逐步恢复的过程中。 ➢8月钢材出现比较明显的减产，9月下旬前产量一直保持低位，但月底开始随着钢价反弹，钢厂利润修复，产量出现了比较明显的增长，日均铁水产量从220万吨增加到233万吨。螺纹钢周产量已经从160.6万吨增加到了236.26万吨，产量已经来到年内高点。 ➢从钢材季节性需求，以及领先指标来看，接下来铁水能够增产的空间已经比较有限了。 ➢季节性看螺纹需求在十一前后会见高点，然后逐步回落，主要是受天气因素影响。 ➢热卷需求季节性特征不明显，不过3季度开始，需求数据还是比上半年下一个台阶，在全球制造业PMI回落的情况下，热卷需求也很难乐观。 ➢地产政策的定调是严控增量、优化存量、提高质量，主要还是去库存，进而稳定房价，那么对钢材而言，需求其实没有增量预期，地产用钢下降的趋势仍在。 2.2、铁水往上空间比较有限 ➢全球制造业PMI依然处于下行周期，海内外钢材需求总体承压。9月全球制造业PMI回落0.8百分点至48.8%，连续3个月低于荣枯线。9月中国制造业PMI为49.8%，前值为49.1%，虽然略超预期回升，但还是处于枯荣线以下，且供给回升比较快，需求依然不足。 ➢目前全球铁矿发运维持高位，同环比来看都不会有太多减量，需求同环比是下降的，总体过剩的格局没有变，所以总库存增加的压力还是在的。不过边际变化在于后期如果政策持续超预期，钢厂低库存采购意愿会加大，库存结构可能会有所改善。 ➢国内货币政策落地后，财政政策依然可以期待，如增发特别国债等，下一步重点关注财政政策力度和节奏。同时美国年内还有2次各25BP的降息预期在，对多数工业品也属于利好。 03 相关数据图表 3.1现货价格、基差 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！