业绩预告点评：Q3业绩稳步增长，WiFi和6nm新产品驱动增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：Q3业绩基本符合预期，若考虑汇兑因素，收入环比略有下降但保持增长趋势。T系列产品成为公司第一大产品线，前三季度同增超过50%。Q3归母净利润同比增长79.1%，扣非归母净利润同比增长93.2%，毛利率提升至38.22%。
• 新产品驱动：Wi-Fi 6搭配SoC芯片在运营商市场放量，预计2024年销量突破1000万颗；6nm芯片在机顶盒中率先导入，性能提升显著；8K芯片获得运营商全部份额；端侧大模型增强平台RAG助力智能音视频应用拓展。
• 财务预测：维持“增持”评级，目标价87.3元。预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.44/3.22元，给予2024年45倍PE，考虑华为回归和竞争格局恶化给予估值折价。
• 催化剂：Q4行业需求拉货，AIoT各产品线渗透率加速。
• 风险提示：下游复苏不及预期，行业竞争格局恶化。

财务摘要

• 收入与利润：2022-2023年收入分别为55.45亿元、53.71亿元，预计2024-2026年将增长至69.44亿元、79.95亿元、98.65亿元。归母净利润预计2024-2026年将增长至8.12亿元、10.20亿元、13.45亿元。
• 关键比率：ROE预计2024-2026年将提升至13.1%、14.5%、16.6%，ROA预计2024-2026年将提升至11.9%、13.2%、15.2%，ROIC预计2024-2026年将提升至12.2%、13.6%、15.6%。
• 估值指标：2024-2026年市盈率预计分别为35.45倍、28.20倍、21.38倍，市净率预计分别为4.63倍、4.10倍、3.55倍。

可比公司估值

• 行业均值：瑞芯微、中科蓝讯、恒玄科技、全志科技、炬芯科技2024年EPS均值1.02元，PE均值63倍；2025年EPS均值1.55元，PE均值43倍。

免责声明与评级说明

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策。
• 评级说明：增持评级标准为相对沪深300指数涨幅15%以上。