业绩预告点评：Q3业绩稳步增长，WiFi和6nm新产品驱动增长

股票研究/2024.10.16 Q3业绩稳步增长，WiFi和6nm新产品驱动增长晶晨股份(688099) 电子元器件/信息科技 ——晶晨股份业绩预告点评 舒迪(分析师)陈豪杰(分析师)�美懿(研究助理) 021-38676666021-38038663021-38031385 shudi@gtjas.comchenhaojie026733@gtjas.comwangmeiyi029955@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524080009S0880124070042 本报告导读： 若考虑汇兑因素，Q3业绩基本符合预期。Wi-Fi6搭配SoC开始在运营商中放量， 6nm新品在机顶盒中率先导入，新产品驱动公司继续增长。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价至87.3元。考虑汇兑损失影响，Q3收入仍处于环增，故维持24-26年EPS为1.94/2.44/3.22元。考虑到数字SoC行业2024年平均估值为63倍PE，公司因为华为回归，竞 争格局有所恶化，给予一定估值折价，给予其2024年45倍PE，维 持目标价至87.3元。 若考虑汇兑因素，公司Q3业绩基本符合预期。公司2024Q3实现营业收入16.24亿元，同比+7.7%，环比-0.8%，创下三季度历史新高 实现归母净利润2.31亿元，同比+79.1%，环比-1.5%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比+93.2%，环比-5.5%。其中，T系列产品前 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 87.30 上次预测: 87.30 当前价格： 68.74 交易数据52周内股价区间（元） 43.45-84.42 总市值（百万元）28,767 总股本/流通A股（百万股）418/418 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）14.11 股东权益（百万元）5,907 净负债率-64.29% 市净率（现价）4.9 52周股价走势图 三季度同增超过50%，Q3延续增长趋势，是当前公司第一大产品晶晨股份上证指数 线。Q3毛利率38.22%，环增1.92pcts。另外，Q3发生汇兑损失约 3700万，股份支付费用2100万，研发费用3.45亿。 Wi-Fi6搭配SoC开始在运营商中放量，6nm新品在机顶盒中率先导入，新产品驱动公司继续增长。🕔WiFi6芯片在国内运营商招标中，搭配机顶盒SoC芯片获得大比例份额，首次突破国内运营商市 场，预计24年销量突破1千万颗。②6nm芯片基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力，相较于前一代，CPU提高60%以上GPU提高230%以上，功耗降低50%，已经有多家全球知名运营商在机顶盒旗舰产品中使用。③8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。④公司发布端侧大模型增强平台RAG，助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 催化剂：Q4行业性需求拉货较大；AIoT各产品线渗透率加速。风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。 39% 25% 12% -2% -15% -29% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 32% -1% 11% 相对指数 13% -9% 7% 相关报告 Q2业绩超预期，有望开启新一轮增长2024.07.13 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 业绩重回增长通道，�大产品线多轮驱动 2023.08.20 机顶盒产品不断推出，看好海外客户拓展 2022.11.13 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,545 5,371 6,944 7,995 9,865 (+/-)% 16.1% -3.1% 29.3% 15.1% 23.4% 净利润（归母） 727 498 812 1,020 1,345 (+/-)% -10.5% -31.5% 62.9% 25.7% 31.9% 每股净收益（元） 1.74 1.19 1.94 2.44 3.22 净资产收益率(%) 14.8% 9.1% 13.1% 14.5% 16.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 39.59 57.76 35.45 28.20 21.38 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,187 2,507 3,008 3,676 4,484 营业总收入 5,545 5,371 6,944 7,995 9,865 交易性金融资产 775 975 975 975 975 营业成本 3,488 3,415 4,394 4,987 6,114 应收账款及票据 131 218 270 311 384 税金及附加 19 26 31 35 43 存货 1,518 1,245 1,587 1,801 2,208 销售费用 92 89 118 132 163 其他流动资产 89 203 213 220 231 管理费用 142 143 181 208 256 流动资产合计 4,699 5,148 6,053 6,982 8,281 研发费用 1,185 1,283 1,569 1,799 2,170 长期投资 52 82 82 82 82 EBIT 534 287 777 979 1,296 固定资产 253 263 284 299 310 其他收益 28 43 56 65 80 在建工程 1 90 90 90 90 公允价值变动收益 17 21 0 0 0 无形资产及商誉 149 118 108 98 88 投资收益 23 61 69 80 99 其他非流动资产 711 656 641 641 641 财务费用 -148 -133 -43 -52 -64 非流动资产合计 1,166 1,209 1,204 1,210 1,210 减值损失 -113 -172 0 0 0 总资产 5,865 6,356 7,257 8,192 9,492 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 722 501 821 1,032 1,361 应付账款及票据 411 358 464 526 645 营业外收支 -1 2 0 0 0 一年内到期的非流动负债 59 60 34 34 34 所得税 -11 4 8 10 14 其他流动负债 367 382 455 510 612 净利润 732 499 813 1,021 1,347 流动负债合计 837 800 952 1,070 1,291 少数股东损益 5 1 1 1 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 727 498 812 1,020 1,345 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 38 26 26 26 26 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 59 41 31 31 31 ROE(摊薄,%) 14.8% 9.1% 13.1% 14.5% 16.6% 非流动负债合计 96 67 58 58 58 ROA(%) 13.4% 8.2% 11.9% 13.2% 15.2% 总负债 933 867 1,010 1,128 1,349 ROIC(%) 10.8% 5.1% 12.2% 13.6% 15.6% 实收资本(或股本) 413 416 418 418 418 销售毛利率(%) 37.1% 36.4% 36.7% 37.6% 38.0% 其他归母股东权益 4,480 5,034 5,789 6,605 7,681 EBITMargin(%) 9.6% 5.3% 11.2% 12.2% 13.1% 归属母公司股东权益 4,894 5,450 6,207 7,023 8,100 销售净利率(%) 13.2% 9.3% 11.7% 12.8% 13.7% 少数股东权益 38 39 40 41 43 资产负债率(%) 15.9% 13.6% 13.9% 13.8% 14.2% 股东权益合计 4,932 5,489 6,247 7,064 8,142 存货周转率(次) 2.7 2.5 3.1 2.9 3.1 总负债及总权益 5,865 6,356 7,257 8,192 9,492 应收账款周转率（次） 23.9 30.8 28.5 27.5 28.4 总资产周转周转率（次） 1.0 0.9 1.0 1.0 1.1 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.7 1.9 0.8 0.9 0.8 经营活动现金流 531 948 652 930 1,116 资本支出/收入 5.2% 7.5% 2.0% 1.7% 1.4% 投资活动现金流 -240 -1,174 -59 -56 -37 EV/EBITDA 33.91 44.24 28.61 22.67 17.00 筹资活动现金流 60 -128 -90 -206 -271 P/E(现价&最新股本摊薄) 39.59 57.76 35.45 28.20 21.38 汇率变动影响及其他 -12 5 -3 0 0 P/B(现价) 5.88 5.28 4.63 4.10 3.55 现金净增加额 340 -349 501 668 808 P/S(现价) 5.19 5.36 4.14 3.60 2.92 折旧与摊销 264 248 125 130 136 EPS-最新股本摊薄(元) 1.74 1.19 1.94 2.44 3.22 营运资本变动 -527 135 -226 -144 -270 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.50 0.35 0.49 0.64 资本性支出 -289 -404 -136 -136 -136 股息率(现价,%) 0.0% 0.7% 0.5% 0.7% 0.9% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E PE 2024E 2025E 瑞芯微 603893.SH 78.8 1.02 1.55 77 51 中科蓝讯 688332.SH 61.5 2.61 3.42 24 18 恒玄科技 688608.SH 240.5 3.06 4.62 79 52 全志科技 300458.SZ 35.9 0.41 0.58 88 62 炬芯科技 688049.SH 28.2 0.63 0.86 45 33 均值 63 43 表1：可比公司估值表（截至2024年10月15日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更