工商企业通用信用评级方法与模型2024

版本号：FECR-GSTY-V02-202405 远东资信评估有限公司 二〇二四年五月 目录 一、修定说明........................................................................................................................................1二、适用业务类别及行业界定.............................................................................................................1三、评级基本假设................................................................................................................................1四、评级思路与评级框架.....................................................................................................................2五、评级要素与指标............................................................................................................................3六、评级方法与模型的局限性.............................................................................................................8 一、修定说明 为适应评级业务发展的需要和相关监管规定，远东资信修定了《工商企业通用信用评级方法与模型》（以下简称“本评级方法与模型”）。本评级方法与模型在2022年8月生效的《工商企业通用信用评级方法与模型》（FECR-GSTY-V01-202208）基础上讨论修定，经过公司内部评估审核等相关流程并正式生效。 和之前版本相比，本评级方法与模型的主要修定内容如下： 1.优化了业务状况方面定性指标评价上的表述； 2.优化了营业收入、EBIT利润率等定量指标的计算口径及阈值。 本评级方法与模型的修定、生效未对尚处于远东资信信用等级有效期的受评主体评级结果产生影响。 本评级方法与模型经公司评级标准委员会审议通过，自2024年8月5日生效。同时，之前版本的评级方法与模型不再适用。 二、适用业务类别及行业界定 本评级方法与模型适用于行业归属不明确，远东资信尚无针对其行业的特定评级方法，以及涉及行业较多且没有一个行业占主导地位的工商企业。 三、评级基本假设 1.外部环境相对稳定性假设 远东资信针对受评主体的评级，是建立在对受评主体发展的外部环境相对稳定性假设基础上的，包括假定宏观经济和金融环境、法律和政治环境、社会环境、行业竞争环境等外部环境不会发生重大意外变化，不会发生不可控的自然灾害、武装冲突乃至战争等重大突发性、不可抗力事件。 2.企业未来状况可预期假设 远东资信针对受评主体的评级，体现了对受评主体未来偿还债务的能力和意愿的预测，需假定：基于对受评企业的历史和现状的考察，以及针对未来企业发展环境和条件等发展趋势的合理推断，能够预测企业未来经营和财务状况的变化，并假定企业未来经营状况具有可持续性，不会发生影响信用质量的突发性重大事件等异常情形。 3.企业信息质量可靠性假设 远东资信针对受评主体的评级，有赖于从受评主体或监管机构等第三方所搜集的受评主体经营和财务等信用质量相关信息的真实性、完整性、准确性、合法性，不存在受评主体信用质量相关信息的隐瞒、信息延迟披露等任何影响所掌握信息的质量，并进而影响针对受评企业的信用评级结果的情形。 四、评级思路与评级框架 受评主体具体信用评级思路如下： 首先，远东资信对受评主体进行定性和定量分析，并对各定性指标和定量指标进行评分；根据各指标所占权重，对各指标得分进行线性加权得到受评主体的基本信用状况评分，并将其进行映射，得到基本信用状况评价（Basic Assessment on Credit Performance，BACP）。 然后，在基本信用状况评价的基础上，考虑ESG、流动性等评价调整因素（Assessment Modifiers，AM），得到受评主体的个体信用状况评价（Assessment on Stand-alone Credit Performance，ASCP）。 最后，根据受评主体可获得的外部支持，对其个体信用状况评价进行级别调整，最终得到受评主体的主体信用等级。 五、评级要素与指标 本方法与模型重点考虑如下具体评级要素与指标来评价企业的主体信用状况。 （一）基本信用状况评价中的评级要素与指标 远东资信基本信用状况评价（BACP）主要从受评对象规模、业务状况、盈利能力、财务杠杆与偿债能力四个方面对受评主体信用风险基本表现进行评分。 远东资信在评价各二级要素/指标时，参照下表中的各档位得分标准进行评分。基本信用状况评价（BACP）结果由各二级要素/指标最终实际得分乘以其权重后加总并映射得出。 1.规模 规模是衡量企业综合实力的重要指标，规模大的企业在成本控制、行业竞争力、上下游议价能力等方面具有优势，收入与盈利稳定性较好，具有更强的抵御经济周期性波动的能力。 规模主要用企业净资产和营业收入两个指标衡量。其中净资产=近一年末所有者权益总额（单位：亿元人民币）；营业收入=营业收入总额（使用最近三年加权平均数据，从近一年至前面两年的权重依次为50%、30%和20%）（单位：亿元人民币）。 2.业务状况 市场地位及竞争力和业务多样性，是决定企业运营稳定性及可持续性的重要因素，进而影响企业的信用状况。通常来讲，市场地位高及产品竞争力强的企业在保护及扩展业务版图方面更具优势，并能在一定程度上影响行业标准或细分领域规则的制定和升级，甚至是对产业政策的变革产生影响。有效的业务多样性经营能够起到重要的风险分散作用，增强企业抵御经济周期性波动的能力。 业务状况主要从市场地位及竞争力、业务多样性两个指标衡量。其中市场地位及竞争力主要从市场地位、进入壁垒、产品或服务的技术优势、生产成本控制能力、研发实力和产业链完整程度等方面分析；业务多样性主要从涉及行业或细分领域、细分行业数量、根据产品用途或应用场景等分类的产品种类数、产品销售渠道及销售地多样性等方面分析。 3.盈利能力 盈利能力是企业可持续现金流的来源，是衡量企业偿债的重要保障。一般而言，企业盈利能力越强，在技术、研发、品牌和渠道拓展等方面投入可持续性越强，更有利于企业保持竞争优势。远东资信主要用EBIT利润率衡量企业盈利能力。一般而言，EBIT利润率越高，企业盈利对债务的保障程度越高。其中，EBIT利润率（%）=EBIT/营业收入*100（使用最近三年加权平均数据，从近一年至前面两年的权重依次为50%、30%和20%）。 4.财务杠杆与偿债能力 财务杠杆与偿债能力是反映公司财务灵活性和长期生存能力的重要指标。远东资信进行信用评级时重点考虑资产负债率、总债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数。 资产负债率指标是衡量企业债务负担及财务杠杆的合理性的指标。一般而言，资产负债率越低，债务负担越小，资本结构越为稳健，企业财务弹性高，抵御行业周期性波动的能力越强。其中，资产负债率(%)=负债总额/资产总额×100。 总债务/EBITDA是衡量企业真实经营成果对总债务的覆盖能力的重要指标。通常而言，总债务/EBITDA越小，企业经营成果对总债务的覆盖能力越强。其中，总债务/EBITDA（倍）=总债务/EBITDA（使用最近三年加权平均数据，从近一年至前面两年的权重依次为50%、30%和20%）。 EBITDA利息保障倍数是衡量企业获利能力对债务利息保障程度的指标，通常来说，EBITDA利息保障倍数越高，企业支付债务利息的能力越强。其中，EBITDA利息保障倍数(倍)=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）（使用最近三年加权平均数据，从近一年至前面两年的权重依次为50%、30%和20%）。 （二）评价调整因素 远东资信在基本信用状况评价基础上，增加评价调整因素（AM；不含外部支持因素）进行补充评价调整，以得到个体信用状况的评价（ASCP）。 远东资信对受评主体评价调整因素，包括但不局限于行业特性，管理团队经验与管理质量，环境、社会与公司治理（ESG），财务报告与信息披露质量，流动性与财务弹性，重大事件，历史信用记录，预期调整因素，或有事项和其他调整因素等。 1.行业特性 行业的政策是影响企业信用资质的重要因素。行业政策经常是不断更新变化的，远东资信将评估行业政策及变动情况，通常而言，有力的行业支持政策有利于受评主体信用状况的提升，而严重限制行业发展或削弱企业盈利能力的政策将会对受评主体的信用状况产生负面影响。 2.管理团队经验与管理质量 管理团队经验与管理质量是影响企业信用资质的重要因素。远东资信会评估管理团队的战略、政策与理念，对商业计划的执行情况，相对于竞争对手的表现；同时，也会预测管理团队在压力情况下的表现。此外，远东资信还考虑到公司管理团队与公司战略的重大变化可能对受评主体基本面形成正面或负面的影响，从而影响其信用状况。 3.环境、社会与公司治理（ESG） 环境、社会与公司治理（ESG）风险因素会对企业的信用质量产生实质性影响。环境、社会与公司治理（ESG）所包含的风险因素是动态变化的，远东资信会持续关注并分析ESG因素在不同情景下对企业现金流和市场地位的潜在影响，进而分析如何影响企业的偿债能力。环境风险因素对受评主体影响可能包括企业生产过程中可能会产生大量“三废”（废水、废气和固体废弃物），处理、排放不当会对生态环境造成难以逆转的损伤；如果企业环保和节能减排技术水平未达到国家相关政策要求，则企业将面临较大的环保整改压力，严重时可能会影响企业生产和运营，导致生产延迟或暂停。此外，一些生产过程中排放大量二氧化碳的企业，未来可能面临物理风险和转型风险，将会付出更多的治理成本，从而影响企业生产运营和盈利水平。远东资信重点评估受评对象对应对气候变化的政策和技术适应力，尤其是其在减少温室气体排放方面的表现及未来减排的潜力。社会风险因素重点关注产品安全与质量，此外还包括人力资本发展、工作环境健康与安全等一般因素。公司治理风险因素主要包括董事会结构、组织架构、管理层可靠性、合规与信息披露以及财务政策与风险管理等。 4.财务报告与信息披露质量 信用评级作业依赖于经审计的财务报表的准确性，而财务报表的质量可能会受内部控制的影响，如会计政策与程序的一致性等。通常从审计意见、财务处理规范程度和信息披露质量等考量，一般而言，财务报告与信息披露质量会影响受评主体的信用状况。 5.流动性与财务弹性 流动性与财务弹性也是影响企业信用状况的重要因素，对于信用资质较弱、财务灵活性不足的企业尤其关键。远东资信会从现金的来源与使用两个角度考察企业的流动性状况，从融资渠道来源、银行融资和非标融资占比、受限资产占总资产比重衡量企业的财务弹性。通常而言，企业流动性充裕，货币资金储备可对其短期债务提供充分覆盖，企业自持物业增值空间大等这些因素将有助于提高公司财务弹性，从而有助于提升企业信用状况。相反，流动性差和财务弹性弱会降低企业信用状况。 6.重大事件 重大事件也可能对企业基本面形成正面或负面的影响，从而影响企业的信用状况。事件风险范围广泛，包括但不限于监管变化、严重监管处罚事件、资本重组、项目投产、并购、资产