事件点评：收购NovoTek，全球视野扩充专科药品线

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●医药生物 2017年11月3日 [table_main] 公司点评报告模板 收购NovoTek，全球视野扩充专科药品线 ——亿帆医药（002019）事件点评 亿帆医药(002019.SZ ) 推荐维持评级 核心观点： 1．事件： 公司发布公告，为适应国际化战略需要，11月2日公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake公司签订《现金购买资产协议》。公司拟向亿帆国际增资2060万美元，用于其受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%股权，交易完成后NovoTek将成为公司的全资孙公司。 同时，为适应经营发展需要，公司拟以自筹资金1.7亿元对全资子公司宿州亿帆增加注册资本，增资后宿州亿帆注册资本为2亿元人民币。宿州亿帆是公司药品制剂板块的重要生产基地之一。 2．我们的分析与判断 （一）NovoTek颇具进口产品引入经验，将助力公司专科药品线并购整合迈向国际化 2060万美元增资亿帆国际，助力收购NovoTek及加速国际化商业运作平台建设。11月2日，公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake签订《现金购买资产协议》，公司拟以自筹资金2060万美元（以11月2日汇率折算合计1.36亿元人民币）对亿帆国际进行增资，一方面为其收购NovoTek公司100%股权提供资金保障，加速完成收购事宜；另一方面有助于其吸引国际化人才、积累国际化商业运作经验、打造国际化医药和原料药商业运作平台。 NovoTek拥有与全球知名药企的良好合作资源及商务谈判经验，对进口药品引入国内颇具经验。NovoTek拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品准入的完备国际化团队，项目团队超过20人，已形成药品进入中国的品牌效应。其有两大优势：（1）与全球知名药企保持长期良好合作关系，包括Akers Biosciences(美国埃克斯生命科学)、Fresenius KABI（奥地利费森尤斯）、Ferrer Corporate（西班牙福瑞制药）、Mayne Pharma Group（澳大利亚梅恩制药）、Menarini Group（意大利美纳里尼）以及LG Chem（LG化学）等。（2）进口产品引入国内的长期成功经验与资源优势，并享有独家经销权：NovoTek拥有进口药品注册审评的长期成功经验与资源优势，能够以国内临床需求为出发点，将全球范围内的合适原研制剂引入中国市场，并获得该产品在国内的长期独家经销权。 分析师 李平祝 ：010-83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 特此鸣谢 王晓琦010-66568589 （wangxiaoqi@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息。 市场数据 2017-11-03 A股收盘价(元) 21.84 A股一年内最高价(元) 23.76 A股一年内最低价(元) 13.96 上证指数 3371.74 市盈率 25.20 总股本（万股） 120697.46 实际流通A股(万股) 70762.59 限售的流通A股(万股) 49934.87 流通A股市值(亿元) 154.55 相对上证指数表现图 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 1. 2017-10-30 亿帆医药三季报点评：业绩如期提速，全年将进一步提速 2. 2017-08-29 亿帆医药半年报点评：中期业绩好于预期，三季度将进一步加速 3. 2017-07-07亿帆医药跟踪报告：专科制剂新进医保放量在即，创新生物药助力转型值得期待 4. 2017-04-26 亿帆医药一季报点评：原料药提价拉升业绩，制剂板块放量在即 5. 2017-04-12 亿帆医药年报点评：业绩高增长符合预期，看好制剂板块全方位布局 公司点评报告/医药生物 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 表1：NovoTek已在国内获批及正在申报进口注册批件的品种 产品 生产企业 治疗领域 进口批件 乳果糖口服溶液 费森尤斯 便秘 已批准 安敏捷 LG化学 过敏源检测 已批准 PF4 埃克斯生物科学 血小板减少症 已批准 JK-001 梅恩制药 妇科 待审评 JK-002 福瑞制药 妇科 待审评 JK-003 柏林化学 止疼类 待审评 JK-004 梅恩制药 止疼类 待审评 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 并购NovoTek将助力公司在全球范围扩充专科用药产品线，并凭借渠道优势加速放量。NovoTek目前在欧美等区域有近30个在谈项目，产品线涉及妇科、儿科等，在未来5年将不断进入中国市场。目前NovoTek近期经营状况良好：2016年净资产798.7万元，营收1632.1万元，净利润467.0万元；2017年1-8月净资产1754.4万元，营收2753.7万元，净利润1094.9万元。我们认为公司收购NovoTek 100%股权，一方面将助力专科制剂产品线并购整合迈向国际化：公司自2015年至今围绕价值核心理念收购近40个独家产品，打造专科用药产品线，覆盖血液肿瘤、妇科、皮肤科和儿科等领域。收购NovoTek符合公司“整合、创新及国际化”的中长期发展战略，将为后续进口产品引入打开通道，奠定药品制剂国际化的坚实基础；另一方面可凭借自身营销网络与客户渠道优势加速产品放量：公司营销优势明显，营销网络覆盖31个省份近9000家医院，二级以上医院覆盖率超过60%。NovoTek已获批的品种中，（1）乳果糖口服溶液用于治疗便秘，市占率有待提升。PDB数据显示2017上半年样本医院Fresenius KABI的乳果糖口服溶液销售额为108.2万元，市占率仅1.1%。（2）安敏捷用于过敏原检测，可与公司已有的皮肤科抗过敏产品形成协同效应。安敏捷过敏原筛查系统在韩国上市已超过10年，可筛查超过100种过敏原，覆盖绝大多数常见的过敏原种类，可与公司已有的皮肤科抗过敏药品协同放量。（3）PF4用于血小板减少症，进一步丰富血液肿瘤产品线。血液肿瘤是公司的重点发展领域，公司通过持续丰富产品线、以及引进布局营销高端人才，致力塑造国内领军地位。同时，NovoTek还有妇科、止疼类数款产品处于待审批状态，我们认为未来有望凭借公司的销售渠道优势加速放量。 图1：Fresenius KABI乳果糖口服溶液销售额及增速 图2：2017H1乳果糖市场竞争格局 资料来源：PDB，中国银河证券研究部 资料来源：PDB，中国银河证券研究部 公司点评报告/医药生物 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 （二）增资宿州亿帆，加强药品制剂板块竞争优势 宿州亿帆是公司药品制剂板块的重要生产基地之一，1.7亿元增资将助力提升竞争力。为适应经营发展需要，公司拟以自筹资金1.7亿元增资宿州亿帆，增资后宿州亿帆注册资本为2亿元。宿州亿帆是公司药品制剂板块的重要生产基地之一，目前承接公司内部包括新陇海药业、雪枫药业、倍的福药业的药品批文和业务。经查询药智网，宿州亿帆共持有82个品种合计122个批文，涵盖乳膏剂、软膏剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂等。我们认为增资宿州亿帆将为其后续承担更多品种的生产或委托加工奠定基础，同时有助于进一步加强公司药品制剂板块的竞争优势。 表2：宿州亿帆现有药品制剂品种及批文 品种 批准文号 剂型 品种 批准文号 剂型 呋喃唑酮片 H34020824、H34021350、H34021349、H34021351、H34024116 片剂 四环素片 H34021334、H34021344、H34021343、H34020846、H34020847 片剂 维生素C片 H34023398、H34021348、H34020821、H34021346、H34021347 片剂 维生素B1片 H34021338、H34020849、H34020848、H34021337 片剂 对乙酰氨基酚片 H34020813、H34021139、H34020814、H34021140 片剂 红霉素肠溶片 H34020844、H34020843、H34021342、H34023541 片剂 土霉素片 H34021335、H34021336、H34020819、H34020820 片剂 盐酸小檗碱片 H34021114、H34021113、H34021115 片剂 安乃近片 H34020840、H34020839、H34021332 片剂 乙酰螺旋霉素片 H34021117、H34021116、H34020823 片剂 氨咖黄敏胶囊 H34022133、H34022147 胶囊剂 板蓝根颗粒 Z34020306、Z34020395 颗粒剂 布洛芬片 H34021341、H34021800 片剂 复方醋酸地塞米松乳膏 H34023963、H34022137 乳膏剂 复方磺胺甲噁唑片 H34020842、H34021801 片剂 尿素乳膏 H20173050、H20173056 乳膏剂 诺氟沙星胶囊 H34021333、H34020818 胶囊剂 维生素B6片 H34021142、H34020850 片剂 盐酸吗啉胍片 H34022149、H34023742 片剂 益母草颗粒 Z34020420、Z34020309 颗粒剂 阿司匹林肠溶片 H34021138 片剂(肠溶) 氯霉素滴眼液 H34023955 眼用制剂 吡拉西坦片 H34021340 片剂 氯霉素片 H34020845 片剂 冰硼散 Z34021060 散剂 麦白霉素片 H34023478 片剂 丙酸氯倍他索乳膏 H34021564 乳膏剂 咪康唑氯倍他索乳膏 H34023752 乳膏剂 川贝枇杷糖浆 Z34020706 糖浆剂 尿素 H20063449 原料药 醋酸氟轻松乳膏 H34021565 乳膏剂 尿素维E乳膏 H34022135 乳膏剂 滴眼用利福平 H34023964 眼用制剂 牛黄解毒片 Z34020708 片剂 颠茄磺苄啶片 H34023256 片剂 普乐安片 Z34021056 片剂 颠茄片 Z34020396 片剂 强力枇杷露 Z34020400 糖浆剂 碘酊 H34023952 酊剂 清热解毒口服液 Z34020416 合剂 妇康宁片 Z34020414 片剂 清热明目茶 Z20027199 茶剂 公司点评报告/医药生物 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 复方倍氯米松樟脑乳膏 H19983229 乳膏剂 祛风止痛片 Z34020421 片剂 复方对乙酰氨基酚片 H34022816 片剂 曲咪新乳膏 H34022136 乳膏剂 复方磺胺甲噁唑颗粒 H34022277 颗粒剂 去痛片 H34023853 片剂 复方磺胺嘧啶片 H34020815 片剂 三黄片 Z34020417 片剂 复方羊角颗粒 Z34020413 颗粒剂 蛇胆川贝液 Z34020401 糖浆剂 更年灵胶囊 Z34020415 胶囊剂 酞丁安 H34023671 原料药 枸橼酸喷托维林片 H34023399 片剂 酞丁安乳膏 H34021345 乳膏剂 谷维素片 H34020816 片剂 维U颠茄铝镁片 H34023725 片剂 鬼臼毒素软膏 H20083643 软膏剂 硝酸咪康唑乳膏 H34021339 乳膏剂 环维黄杨星D Z34020307 原料药 小儿氨酚黄那敏颗粒 H34022148 颗粒剂 肌苷片 H34021111 片剂 小儿肝炎颗粒 Z34020418 颗粒剂 甲紫溶液 H34023954 涂剂 小儿咳喘灵颗粒 Z3402070